干货来了！$世联行(SZ002285)$ 年报摘记。据说这股国内外投行分歧巨大。当然洒家最大的遗憾是未在去年8块多时买入。
读世联行14年年报，在行业销售见顶下行长周期确定的情况下，收入略增，市占率升至4.5%，且代理费率近年稳定在0.8%，属不易。而且，越是行业销售困难之时，开发商越倾向于专业代理商，这一点应予认同。可以预计公司市占率将继续提升。只是新房销售大天花板已明。另一方面，小贷业务发展超预期，盈利更占到公司总净利润的25%。公司通过贷款资产证券化很好地化解了自有资金的束缚。但市场似乎给予了过高的估值。小贷业务并非可无限膨胀，随着利率下行其收益必定下降，一旦出现信贷资产质量问题直接影响其证券化率，当然也会提醒投资者是否给予了过于乐观预期。其他资管、团购电商等业务尚需观察。相比于一手新房市场，更大的模糊看点当然在公司如何通过入口份额切入巨量的存量房产市场，同时带来更专业也更“爽”的用户体验，而不仅仅只是多一家二手房中介。这一点，董事长陈劲松写得好：房地产转型期之争实质上是解决客户痛点之争，为客户降低交易成本之争。
当前估值Pe70倍、Pb15倍，市值已近300亿，观望。