回复@Neooooooooo: 第2点和第3点，经销商的库存消耗和合同负债无必然联系，休闲零食不如白酒等长保质期产品，经销商的采购是小额，分批，多频次，加上本就有存货，从采购（确认订单、合同负债增多）——生产（如有现余存货，甚至不会超过3日）—交付（确认收入，合同负债减少），在这基础上，你就要剖析经销商的类型，目前来看，以零食很忙为代表的经销商是盐津铺子的主要发展动力，公开信息可以得知，为了获得折扣，零食量贩为代表的经销商，结算周期非常之快，而合同负债是在资产负债表内一个时点的概念，而非时间段的概念。你若过于关注合同负债，通过这一个来直接做出推断经销商的库存结论，是非常不靠谱的。//@Neooooooooo:回复@Neooooooooo:针对@南廷弟弟关于$盐津铺子(SZ002847)$ 文章指出的问题进行回复：
1、针对步步高的回款问题，我是想表达，这个坏账情况需要关注，即使是步步高的问题，应收无法收回，最终影响的盐津铺子的利润。
2、针对合同负债问题，你说的“合同负债代表的是未来需要履行的合同义务”，这个没错。正常情况下，在销售政策没有发生变化的前提下，销售收入越高，合同负债的月末余额应该相应提高才比较合理。如果经销商快速消耗库存，那么经销商就会短时间囤更多的货，就需要先打款，这样合同负债或者预收款就会更一步增加。然而合并报表展现出来的合同负债与去年持平，且还略有下降。合理的解释是，经销商的库存并没有想象中的快速被消耗掉，所以经销商没有打款订货，导致合同负债没有增加。即使按照你的观点，认为是周转效率提高了，所以合同负债就少了。
3、另外对于一家企业而言，流程是固定的，发货再快，也很难加快收入的确认。这个整个业务的流程大致应该是：经销商下订单-经销商打款（合同负债增加）-企业确认订单-企业备货生产-企业开票发货-经销商确认收货-企业确认收入（合同负债减少）。这个固定的流程，即使周转效率变高，也不会导致合同负债变小。你认为的周转效率提高，就像是加宽了的水管一样，入口的流量增加，出口的流量也会增加。除非干这些活的人增加了，业务流程发生了变化，企业组织发生了变革，等等。这就像在入口增加了压强装置，但这就是一个很复杂的问题了。
4、针对电商增速的问题，文章也表达了电商模式是公司业绩增长点的观点，因为他的收入 8.2 亿占比只有 20%，并且毛利率 40%左右，这个毛利率在电商的零食店铺是很难盈利的。举个例子，成交 113 元，确认 100 元收入，13 元增值税，毛利 40 元，这就要求 ROI 最小要达到 113/40=2.8，才能赚钱，ROI 能到 2.8 也不是一件容易的事情。注意，这里还没有考虑退货，也不考虑运费、平台扣点以及税费的影响。退一步讲，电商确实可以快速提高收入，但是想要赚钱，达到股权行权的标准，还是要靠经销商。
5、根据行权报告：2022 年经审计的营业收入 2,893,520,454.12 元；2022 年净利润（即：2022 年经审计归属于上市公 司股东的扣除非经常性损益净利润并剔除激励计划股份支付费用影响的数值）为 319,597,789.91 元。 那么按此计算：
- 2023 年的营业收入要达到 28.93*1.25=36.17 亿元，净利润要达到 3.19*1.5=4.79 亿元，净利率为 13.24%。（已经达标）
- 2024 年的营业收入要达到 28.93*1.56=45.14 亿元，净利润要达到 3.19*1.95=6.23 亿元，净利率为 13.80%。
- 2025 年的营业收入要达到 28.93*1.95=56.42 亿元，净利润要达到 3.19*2.54=8.11 亿元，净利率为 14.37%。
根据艾瑞咨询发布的中国休闲食品行业市场规模报告，2024 年到 2027 年，休闲食品市场规模增长率维持 2.3%-2.7% 之间。对盐津铺子而言，其营收增速不仅要远高于市场规模的增速，而且还要更赚钱。那么在竞争如此激烈的环境中，不说经销商的数量能否持续开拓，就说电商业务那也是要抢他人的份额才能实现快速增长，如果要赚钱，就要投入大笔费用，从 2023 年的报告来看，销售费用并没有较大增幅，可能是觉得电商投入不赚钱，没有加大投入，也有可能是电商运营团队牛，当然我更倾向于前者，这个仁者见仁智者见智。所以，我的观点就是电商可以提高收入规模，但是赚不了钱，很难达到行权条件要求净利率。
以上，就是我的观点 。欢迎畅所欲言，共同探讨，友善表达，不喜勿喷，争做文明有礼的中国人。