霍华德 马克斯的三部曲《投资最重要的事》、《周期》和《历年投资备忘录》。我用了4周的时间，认真阅读完毕。用心感受到 马克斯50多年的投资生涯中的亲切经验分享，他的文字比其他价值投资大师，例如芒格、巴菲特、李录等价值投资大师更具体，更适合一般的投资人阅读。有的大师以说教为主，内容是教科书，而马克斯以当下环境为背景道出自己的投资想法，其中他也很明确的告知，价值投资的核心是找到低估的品种买入；然后承受等待、下跌、盘整以及人性的煎熬；直到高估后卖出。这和巴菲特大师的价值投资思路是一样的。
拜读了他的书后。个人认为受益最大的地方是运气和风险的阐述。因为运气和风险是投资者必经之路。还有周期与情绪的关系也很经典。
运气
我们说一下运气，运气在塔勒布的《黑天鹅》中就是指不确定性。中国人喜欢称之命运。我查了百科词典。命，指先天所赋的本性; 也就是生来具有的；运，指人生各阶段的穷通变化，也就是随机性。简而言之。影响自己一生很重要的运气，它存在随机性，我们自己无法改变。不要全部指望运气给我们带来财富，因此不要博弈运气。优秀的投资人就是建立好组合等待运气的到来。运气不来我不亏或少亏，运气来了我大赚。也就是利用正向黑天鹅。
（可转债和期权正好是这样的品种。）
风险
我们说一下风险。他对风险的阐述真的给我洗脑。以前我一直以为风险就像海浪一样大浪滔天的波动。但是马克斯说真正的风险是本金永久的损失。在大浪中抓住上升浪就是利润，反之被海浪打翻了，小船永远沉到海底，这个沉船就是我们的本金损失，也就是最大的风险。
股神巴菲特炒股有三条铁律，他领悟到了真谛，所以炒股赢多亏少。他的至理名言不应被忘记：投资法则一，尽量避免风险，保住本金；第二，尽量避免风险，保住本金；第三，坚决牢记第一、第二条。
还有损失风险的概念，主要归咎于心理过于积极，以及由此导致买入价格过高。也就是盲目跟风。高价格导致低收益或者负收益。
（低价分散买入可转债策略，其实就是绕开了本金损失的风险。例如2018年和2020年底的阶段就是低价可转债买入的好时机。）
周期
在阅读马克斯《周期》书之前，我也看了各种不同版本的周期学说。
首先，徐小明冯矿伟的周期逻辑是以趋势来代表周期，他的研究成果叫“趋势为王”。意思就是说尊重市场的发展方向，不要与市场作对，不主动选股，而是利用趋势线进行择时。目的很明确，就是在上升浪时，保持自己一定在市场里面，下跌时跌破趋势及时离场，如果市场故意骗线，就在价格重新进入趋势线时，及时纠错返回。从而做到上涨阶段与市场同步，市场下跌阶段，及时规避掉下跌的极端风险。用纠错成本小的损失来规避下跌的极端损失，从而跑赢市场。也就是叫截断亏损放大利润。其实徐小明并没有说周期的来源和周期的规律。他只是说如何利用周期，一般人接受不了这种规则，经常有学员在他的课程和他吵架，可能是他没有说明周期和人性的关系导致的。
其次，我了解的第2个周期论是日本人岛中雄二的《太阳景气经济学》一书，全书展示了太阳活动如何影响经济周期。本书的的周期逻辑是说所有的周期是来自于自然规律，其中对地球影响最大是太阳活动周期，特别是太阳黑子运动。这些自然周期对气候的变化影响。太阳经济经济学用历史数据全面说明了太阳活动对农业和经济活动的影响。但看这本书的时候，当时我有一个疑问，每个国家的康波周期并不一致，难道我们拥有的不是一个太阳吗？这本书是岛中的一个学术研究演变的的一个著作，因为时间久远（1987年）很多人不了解这本书。（中国周期之王周金涛，据说发扬光大了周期论，待阅读。）
最后，是马克斯写的《周期》一书， 马克斯的周期书中回答了我的问题。在太阳黑子等自然环境在影响地球气候自然现象变化的时候，其实包括太阳黑子和经济获得同时影响的是人类的情绪，然后情绪反过来影响了人类的的经济活动、市场活动、企业经营活动以及农业经营活动。从而形成了一个更复杂的周期。
无论是徐小明的还是 马克斯的，都说周期的时间是无法预测的。我个人认为，因为这些活动不仅仅是太阳黑子活动的影响，其他的商业活动的影响因素也有很多，并且气候、经济活动和情绪之间还相互交织影响，这里面太复杂了，所以我们只能知道大致的方向，而无法预测具体的周期拐点的时间。特别是人的情绪无常态，市场中又存在着博弈的结果。在股市中。有句话叫上涨涨到怀疑人生。这都是人类的情绪在周期中的影响。
为什么导致这些影响？可能是当今市场中的盈利模式，符合金字塔模型。就说10%的赢家在塔尖，70%的亏损者在金字塔的底部。还有20%的人在塔的中部保持着盈亏的波动。因为投资者和企业大部分都是“逐底竞争”的模式，只有战胜大部分投资者的人，才是这个市场最后的胜者。总之关于周期， 马克斯给我一个全新的认知——情绪的影响力。
我们既然无法预测周期，那为什么我们学习周期呢？因为我们可以测试我们在当下周期的位置，加上回看历史的周期规律，我们可以知道未来大概率的发展方向，从而调整我们的投资组合。如果未来趋势大概率是涨的方向，我们可以选择进攻型。如果未来趋势大概率是下跌的，那么我们可以选择防守型的策策略。美国长期牛市，橡树资本有一句话已经用了十几年了，叫“谨慎前行”。其实就是平衡策略。
（可转债就是债券和期权的合体，能够自测市场体温，自动运行周期，但是可转债存续期的弊端是强制赎回后，如果牛市继续我们没有标的该怎么办？）
世纪之问
让我迷茫的还有：在2021年01月11日《关于价值》的备忘录中， 马克斯和他的儿子安德鲁有一个神一般的对话，这个对话是价值投资者和成长型投资者的对话，我认为是世纪之问，
霍华德：我看到某某公司今年涨幅xx%,市盈率为xx。你是否想过卖出获利？
安德鲁：我告诉过你我不是一个卖家。我为什么要卖？
。。。。。
这个是价值投资者和成长型投资者的对话，要知道 马克斯已经75岁了。他居然最后被他的儿子说服。当然他内心是不接受的。但是马克斯说了差异的原因，可能与他小时候和他儿子小时候的家庭背景和国家的时代环境不一样，导致的隔代选择的投资方向的差异。
继续期待马克斯的备忘录。。。
@今日话题 @可转债兔后 $司尔转债(SZ128064)$ $齐翔腾达(SZ002408)$ $兴业银行(SH601166)$