还是总有些声音质疑，以防万一，我就再来一次全面的检查。
3.10 再次排查大博的造假问题
首先看下大博的会计事务所：
审计大博的是天健事务所，简单查了点资料：比四大差，但在内资所是绝对的一线，国内八大，甚至有内资第一，top2的说法？当然也因为工作强度太大工资一般受很多吐槽——这可能就是审计行业的特性吧。
上图是2016~2019年国内大多数会计事务所被处罚的情况，天健数量不少，但好在都是程度最轻的行政监管。
由中国注册会计师协会的《会计师事务所综合评价排名办法》知道以下信息
事务所综合评价百家排名依据第六条10个指标计算评分，总分共计1000分，其中：（一）收入指标，权重为40%。（二）合伙人（股东）团队的稳定性指标，权重为3%。（三）合伙人（股东）员工比率指标，权重为5%。（四）最近3年内部晋升合伙人（股东）比率指标，权重为5%。（五）合伙人（股东）党员比率指标，权重为3%。（六）执业超过5年且年龄在60周岁以内的注册会计师人数指标，权重为5%，。（七）信息化支出水平指标，权重为2%。（八）人才培养支出水平指标，权重为2%。（九）品牌延续时间指标，权重为5%。（十）处理处罚指标，权重为30%。
——从此可以看出，排名的主要依据是收入和处罚两项。
由中国注册会计师协会的《2020年度会计师事务所综合评价百家排名信息》有下图：
前十二，应该就是四大+八大，天健排名第五。
基本可以认定，天健事务所基本是靠谱的，至少没有“狼狈为奸”的动机。
然后，我们按照《手把手教你读财报》的第八章第二节《财报被操纵的痕迹》，一条条梳理一下，如果各位有更好的清单，欢迎分享给我，也好做个补充。
首先是利润表：
虚增营业收入——
能反映虚增营业收入的有三类，毛利率出现异常的增加，临时出现的交易对手和交易产品，运费装卸费等容易露出马脚的地方。
大博的毛利率比较稳定，18年Q4有异常降低，19年Q1有异常增加，其后一直维持在85%左右的水平。
找了对应两个季度的财报，均未披露变化的原因，18年报说明了公司有集采的情况，19年未提一字。
单季的毛利率波动当我们用TTM的视角看，波动就更容易接受了。
而且，单纯的操纵毛利率，对于毛利低的公司效果好，对毛利高的公司效果较差：毛利率85%的公司，提升1点，优化了很多成本，但利润却就像没变一样；而1%毛利率的公司，提升一点，加上“薄利多销”的特性，毛利直接翻倍。
对比营业成本，显然可以看到，原因是18Q4的成本剧增。
18年年报显示公司的成本增幅50%远大于公司的营收增幅30%
营业成本构成里，同比增减中，原材料和营收一致，直接人工增幅极大，制造费用增幅较大。
而在2019年年报中是这个样子的：
一年剧增，一年维持不变，最终毛利率回到正常的轨道上来了。
是因为公司招人或者涨薪了吗？
公司的生产人员人数并没大幅波动，也没有涨薪的样子。
支付薪酬的现金流也非常正常。
检查2018年现金流量表可以看到，唯一异常的科目是“购买商品、接收劳务支付的现金”。
“购买商品、接收劳务支付的现金”，18Q4大幅增加，19Q1又回到正常水平。
能不能说是存货大幅增加的原因呢？
从单季新增的存货来看，有一定的相关性，但并没有解释为什么18Q4的毛利率下降了。
从后续毛利率很快回升到原有水平且稳定保持了接近三年来看，可能是公司的产品成本处理不规范，或者刻意的调节利润？
前者可能性更大些，毕竟公司在后续并未有过调节毛利率的任何迹象。
我认为这是正常的毛利的波动，看不出造假证据。
第二部分，临时出现的交易对手和交易产品有吗？
后者比较好确定：
主营业务非常专注，没得怀疑。
而客户信息自17年后就没有再披露了
可惜咱没有天眼查会员，没法看看这几个公司到底是什么底细。
好消息是，前五大客户占比集中度不算高，单是这些信息不足以排除虚构交易对手的嫌疑，尤其是2020年新增亿级大客户，集中度大增，让人有所怀疑。
第三部分是运费装卸费等容易露出马脚的地方，我整理了一个表格：
运费对于医疗器械来说，是不是会和营收成正比？储运配送费毕竟也在稳定增长（除了2020年的异常数据，和疫情有什么关系吗？）。
不好说，此处能发现什么异常，其他角度没有思路。
顺便一提，市场开发及技术服务费和职工薪酬的超大幅增加，就是造成销售费用大增的元凶，前面也提到了，只能模糊看作是一种扩张行为，没有更多信息。
营业外收入：四次年报，2017年16万，2018年100万（全部为政府补助），2019年50万（大部分为合并利得），2020年8万——偌大的企业就这么点营业外收入，可以说是干干净净了。
其他业务收入：2017~2020年间，其他业务收入在300万到500万之间波动，毛利不稳定，但对比几亿十几亿的营收而言，占比最高不过0.5%，无造假空间。
营业外支出：2017~2020年间，营业外支出分别为75万、110万、250万、520万，以2020年为例，披露如下：
和营业外收入一样，数目太小了——这意味着公司并未从该科目调节过利润。
其他收益：
基本上都是政府补助，四年间从三千万到六千万，比较稳定的增长。
资产减值损失，四年间在300万到900之间波动，数值较小。
信用减值损失，坏账，400万到1200万之间波动，数值较小
至此，整个利润表上的有点可疑的科目都排查过了，18Q4毛利率的下跌未得到明确解释，大客户集中度迅速上升未得到明确解释，其他的问题都不是问题，这两个问题也暂时不是什么大问题。
接下来是现金流量表：
经营活动现金流量金额，是否匹配营收？
现金流和受季度影响明显。
TTM数据看起来就好很多了。
和净利润匹配度很高。
收到与其他经营活动有关的现金，四年间4000万到1亿，2020年结构大概如下：
支付与其他经营活动有关的现金，四年间7000万到5亿，波动如此之大是因为前面提到的巨额市场开发和技术服务费，2020年结构大概如下：
经营活动现金流暂未发现异常。
投资活动现金流净额如下：
2017年的大幅资金应该是上市后IPO资金，去向主要是存款、交易性金融资产、固定资产。
投资活动现金流暂未发现异常。
筹资活动的利息支出，属于“分配股利、利润或偿付利息支付的现金”，未披露明细。
高度匹配分红金额，且我们已知公司没有任何有息债务。
经查，2017年的部分，是IPO费用，其余年份的细微差额，是一些贴息和小额拆借款。
筹资活动现金流暂未发现异常。
最后是资产负债表。
应收账款周转率是否异于同行？是否在降低？
周转天数低说明周转率高，优于同行，且和同行趋势一致——可能这是近两年的趋势？
其他应收款异常？
除了上市前2014年的异常不可考证以外，2020年最高也就700万。
实际有1500万，已计提800万损失（主要在过去在两年间），并抵掉利润。
对于十几亿的营收和六亿的利润，700亿数量不大且经过大额计提，可以接受，毕竟大博的应收账款还有三个亿年这还是行业的较低水准。
预付账款是否有大额、长期的？
大多数都是一年内的，一年以上的不足200万，预付合计1600万
相比同行周转天数偏高，但数额相比营收不算很大，不构成借用预付流出后伪造营收的可能。
存货是否积压？存货周转率低于同行？未合理计提跌价？毛利率是否同步上升？
积压是存在的，周转率高于同行也是事实。
计提跌价的情况，招股书中描述得比较清楚，医疗器械不存在过期，更新换代不频繁，且即使换代，老一代的产品仍然有需求。
普华和顺和威高骨科未对存货计提跌价准备，春立医疗于 2016年起开始计提存货跌价准备， 2016 年末存货跌价率为 1.03%； 凯利泰 2015 年末存货跌价率大幅提高，主要系其 2015 年度非同一控制下合并易生科技（北京）有限公司纳入合并日存货跌价准备 2,737.62 万元所致，不考虑该合并影响，当年存货跌价率为 2.57%，与大博存货跌价率水平相当。整体而言， 大博的存货跌价准备计提情况较为谨慎。
因为存货的部分，在存货一篇中已经写了很多了，个人判断是没有问题。
在建工程是否占比过高？是否长期不转为固定资产？
这个图就足够了。
首先公司的在建工程最多的时候也就一亿多，目前5000万，占总资产1.6%；其次，图里能明显看到在建资产转为固定资产的痕迹。
每年的信息就不放了，主要是这个新厂房二期工程，进度很均匀。
长期待摊费用是否异常？
数额很小很小。
无形资产和商誉是否巨额？
无形资产1.26亿占总资产不到5%，其中60%都是土地使用权，剩下的是专利技术。
商誉只有0.17亿，站总资产不到1%，收购而来。
应付职工薪酬是够平滑？
非常平滑，没有操纵利润的迹象。
应收账款坏账准备是否合理？
应收账款的坏账比例很低。
有三位客户计提100%，总额60万，很小很正常。
老实说，这样的计提标准算得上很严格了，三年以上就全部计提损失。
和同行一比，其实大概略比平均水平严格一些。
按账龄披露的应收账款，绝大多数是1年内的，叠加如此严格的计提损失，应收账款中基本没有水分。
检查了逐年的坏账收回情况，偶尔有，不多，说明计提规则比较合理了。
财报以外的其他信号？
按时发布财报。
未更换会计事务所。
控股大股东未曾减持。
财务总监频繁更换……更换过一次，在2018年，CFO吴清国离职，此后财务总监有林志雄兼任，算不上频繁更换。
独立董事未曾集体辞职。
主要供应商和主要客户未披露，不知道是不是可疑。
未曾跨行业收购。
排查结束！！！
然后，我们梳理一下大博最可能造假的地方，两种可能。
情节较轻的，通过财务手段调节利润，美化财报：该方法，我仅在18Q4的毛利率下降5%那里觉得有点嫌疑，其他的调节手段，在大博的财报中没看到任何迹象。
这就是我说过的，大博的财报非常干净，好多乱七八糟的科目都没有，操作余地比较大的科目大博的金额都很少，整个资产负债表就是经营相关和经营赚到的钱去银行理财两种。
情节较重的，利用IPO融资款，通过支出合理流出后再留入作为营收：这种方式基本是不可能的，IPO总共就换来4个亿，公司上市四年分红四年，以及分出去了实打实的9个亿。
那么有没有可能分给大股东（林氏兄弟持股90%）以后，大股东再把钱流入公司作为营收呢？
首先，这种策略，摩擦成本很高，税交15%起步，恐怕大股东得不偿失。
其次，如此操作，公司最好能配合增发等手段获取现金流，IPO的钱哪够用几年的？
再者，如此操作，幕后黑手要盈利，推高股价后，必须要减持才能完成最后的收割，通常会借助媒体放大话蹭热点，而大博的创始人兼大股东极其低调，更不会放什么卫星，我在网上一点点“市值管理”的迹象都看不到——甚至我感觉创始人的心态是，“千万别被外人发现这个好公司了”，目前看也毫无减持计划。
而且，上面刚刚排查过，公司的财报未看到有异常的流出，能支撑营收的虚增，尤其是净利率高的企业，流出相比流入，真的少很多，投资除了理财在建工程都很少。
最后，综合现在得到的信息，完全没理由去质疑造假，拍拍脑袋，我觉得大博造假的可能性，不足3%。
退一步，从动机考虑：对于一个创业者还拥有90%股权的公司，创业者对其大概率是有感情的；即使从利益上来考虑，一个蒸蒸日上的合法印钞机不要，去冒着违法犯罪的风险再多赚个三瓜俩枣的，脑子正常的都干不来，两位优秀的创业者会在头脑清醒的中年犯这个傻？
两位老总年富力强之际早早退位，恐怕也是为了早早去享受人生，早早活明白的人，不会对金钱有无尽的贪婪；有了这样的起点，只要稳住，人生就是绝对赢家，恐怕见到雷池都远远躲开，何必为了更多的一点点，而拿当下不菲的身家冒险呢？
再退一万步讲，即使大博现在在造假，被发现到暴露大概率也是一个缓慢的过程，君不见多少公司被质疑造假，证据都有模有样的，公司照样正常运营好多年，从未见迹象到初露端倪再到质疑之声四起，我们还有足够的时间选择撤出。
也就是说，就是真的造假，也有很多很多时间和机会全身而退，1%的栽在里面的可能性最多了。
质疑造假的，至少，不等大股东减持出来再考虑这种可能？
有人说，1%也接受不了……反正我能接受。
这篇写完，感觉自己是在浪费时间，有这四五个小时的时间，下一个公司恐怕早就挑好了，速度快点第一步已经完成了；或者看看《唐朝文集》，四百多万字还等着我呢！
为了回应一些小质疑，我这行为等同于带着镣铐为一个莫须有的罪名辩解，自讨苦吃。
好处也不是完全没有，自己还是能加深一些认识，加深一些信心的。
下个公司见！恐怕要几天时间了。
最后，祝大家春节快乐，虎年虎虎生威！！！
写于20220130