4 综合评价
基本上情况就这样，是时候总结一下了。
大博的优势：
1、极其恐怖的毛利率、净利率和ROE，轻资产运营；
2、营收、利润、净利润连续增长，增长幅度都较高；
3、高比例分红，大量现金躺在账上，赚的钱都是真金白银；
4、管理层已有创始人过渡到职业经理人，经验丰富；
5、股权近90%集中于创始人，利益高度绑定，无股权纠纷和其他负面新闻；
6、财报干净清楚，无异常科目和复杂的控股关系；
7、产业链话语权不错，上下游集中度都较低；
8、公司0负债高现金，经营安全；
9、研发费用率相比同行较高，销售费用率相比同行较低；
当然，也有一些问题，在我看来不是问题：
1、相比同行的高存货、低存货周转率：看起来比较刺眼，通过还原到同行的正常水准，发现高存货对实际经营成果的影响非常小。
2、家族式经营风险：曾经是家族式企业，但已经由职业经理人做总经理十年以上，没有任何纠纷黑点，集中持股和股权激励反而是一种利益绑定。
3、少有机构持有和研究：主要是因为公司的股权高度集中，流通股近10%，不足20亿，池子小就没有大资金的关注和买入，这是独属于小规模投资者的优势。
真正的问题在于：
1、真正的集采风险：尽管已经经历了一波骨科集采，但上次集采的关节产品基本不涉及大博，集采最好的结果不过是以量补价，维持原样，较差的结果是一段时间内营收和利润降不少，最差的结果是，没有中标。
2、财报披露不够详细：财报尽管清晰但不够详细，缺少关键的存货库龄、营收分地区信息等更详细的披露，观察同行业的财报大致相同，但确实是个缺陷，能感受到公司比较敷衍的状态。
3、公司信息很少，研究难度大：网络上极少能查到公司和管理层的相关信息，也极少研究材料，骨科器械产品基本不是外行能搞懂的。
4、公司上时间较短：仅有四年可验证的历史经营数据。
优势总结就是一点，稳健又疯狂赚钱的好公司；劣势总结就是一点，未来的集采风险。
换个角度想，没有集采这事，也买不到30PE的大博，估值接近史低。
大博的历史净利润增速（上市后）分别为，25.78%，26.61%，28.42%。
2020年净利润为6.15亿，前三季度净利润为4.35亿；2021年前三季度净利润为4.72亿，增速8.5%——这是一个极低的水准了，我感觉四季度会发力。
深主板的业绩预告规则：（1）净利润为负值；（2）实现扭亏为盈；（3）实现盈利，且净利润与上年同期相比上升或者下降50％以上；（4）期末净资产为负值；（5）年度营业收入低于1,000万元人民币。
大博基本都不沾边儿，如果要想年度净利润与上年同期相比上升或者下降50％以上，第四季度净利润要达到4.5亿及更gap，或者-1.65亿及更低——基本不现实，也就基本看不到大博的业绩预告了。
尽管对第四季度乐观，但仍然按照前三季度的增速，来计算2021全年净利润为6.67亿。
按照增速25%（前三年最低水准）计算，2022、2023、2024年净利润分别为8.34、10.42、13.03亿，用30PE计算，对应市值390.9亿，股本405139820，对应股价为96.49元。
也就是说在没有集采的情况下，保守估计四年的增速在8%，25%，25%，25%的基础上，我认为大博的合理股价为96.49元。
接下里考虑集采，我用的简化模型大概是这样：假设2024年，所有大博的集采全部落地，且全产品中枪，终端价全产品砍价70%，考虑优化中间商来承担一部分，出厂价全部腰斩，砍价50%，对应营收砍价50%；砍价后公司的销售费用率降低三分之一，达到10%左右的样子；考虑大博是国产龙头，砍价后市场集中度增加、国产率增加，销售数量增加50%，最终营收为集采前的75%。
（个人认为，这个幅度已经很惨烈了，全部产品线腰斩，很多公司比如同为上市公司的凯利泰，都活不下来的，从这个角度看，对市占率的提升估计也不夸张）
由“集采篇”的计算过程可知，这种程度的集采，会让大博的净利润变为集采前的88.88%，-11.11%（威高的成绩是-7.69%，凯利泰的成绩是-94.23%）。
具体的计算过程和参数，不再赘述，大家见仁见智，我只是提供一个参考。
也就是说，三年间集采全部落地且全部挨刀后，大博的净利润会降低11.11%，此时的合理股价变为85.76元，当下的理想买点为42.88元，理想卖点为128.63元。
合理股价到理想买点之间，都值得买入。
当前公司的扣非PE达到了3.32%的位置，PB达到了7.03%的位置，PS达到了1.90%的位置，可以说是非常之低了，分批控制节奏，几乎立于不败之地了。
当前没有大博持仓，也没有现金可以买入，恰逢长春高新因集采的第四个跌停，好像有那么一股恐慌和兔死狐悲的情绪。
不妨让子弹飞一会儿，也好让我有时间和空间从容调仓。
大博是我看过的公司中最优秀又最不引人瞩目的一个，还正好面临一场严重危机，必须要抓住这个机会。
年报3月30日发布，我认为四季报是好消息，所以在这之前，我准备在42.88以上的位置买入共10%的总仓位，42.88以下，每跌5%，加仓5%，单只上限为30%，也就是说40.74、38.59、36.45、34.30四个位置分别加总仓位的5%。
这是一个大概的计划，实际情况还要看到时候手里有没有适合调仓的，以及大博给不给机会了。
这周，子弹应该就飞得差不多了，可能会有一个不错的下手机会。