3.6 若隐若现的财报造假可能
大博的数据已经好看到，要被怀疑是不是在造假了。
众所周知，但凡是财报造假的公司，都逃不过无数网友的火眼金睛，无论是当年的乐视、康美，还是今天的牧原（未被证实造假，只是有很多怀疑），都有众多的怀疑者。
一个公司的财报，总会漏一些马脚出来，就算我本事稀疏，也有大批的网友和大神帮我排雷。
那么问题来了，网友对于大博的疑惑，主要有些什么呢？
我汇总了一下，大概是以下：
1、通过高存货做高毛利率，最终实现公司超高的净利润率和ROE？
这个问题我在第一部分就比较细致地算过了，如果将大博的存货按照营收比例，调整为威高的水准，不考虑存货仅有一半是库存品（这样会导致存货更加影响产品成本），也将本年度的存货和本年度的销售额视为同一批生产的（这样会大大增加存货分担的固定成本，事实上大博相当比例的存货都是一年以上期的存货，仅有部分是新生产的，可以承担本年度销售产品的固定成本），在这样层层高估层层加码的情况下，最终的毛利也仅仅提升了0.4%。
有这样的结果，主要原因就是，大博的毛利太高，高达85%，边际效应明显，基本没办法提高了，仅仅是削减一些成本，并不能带来毛利率本质的变化——且那些存货，多得并不是夸张，达到威高几倍的程度。
需要的回去看一下那篇，会有细致的计算过程。
2、家族式经营，存在利益输送、股权斗争、插手经营的风险？
这个话题前面第二篇专门说了，此处再补充两点。
第一，家族式经营不一定是贬义词，在股权清晰，甚至已经上市的公司，很难说有什么股权斗争风险。
第二，利益输送？两位林总持股90%，把两位林总的利益输送给谁？为啥不直接给钱呢？
第三，家族人士插手经营？A股上市公司子继父业的比比皆是，虽然查不到孩子的信息（两位太低调了），单从将公司交给应该更专业的罗炯经营，就能看得出，两位林总是把这个公司当做一个可持续的产业在经营，当做传家宝在经营——两位老总都不插手了，谁敢插手？
3、通过粉饰关联交易非关联化财务造假？
该言论出自一名球友，仅此人，仅说了这一句，没有更多信息。
关联交易非关联化的目的，通常在于，将定价不合理的交易，交给名为非关联方实为关联方的公司，实现三种目的：一是通过上市公司对外输血，转移利润侵害股东权益；而是通过外部公司对上市公司输血，实现公司虚假利润，通过减持获利；三是肆意操作利润，比如一年亏损一年盈利，实现股价操纵。
首先，如果存在造假，那一定是林氏兄弟干的，他们俩既是董事长又是90%的大股东，别人没有动力也没有能力和权力去做这样的事
第一种可能，基本不可能，公司90%的股份由林氏兄弟掌握，大博每流出一块钱，就有九毛钱是从他俩口袋里流出的，就算极端情况，流出的一块钱都流到他俩腰包了，但流出流出的还要交税的，增值税17%，这就是实实在在的造假成本，为什么要冒着巨大的风险非要去赚那剩下的一毛钱呢？非要去去干一件得不偿失的事情呢？
公司每赚一块钱，九毛钱都是他俩的，稳稳地赚九毛钱，和冒着犯法的风险赚一块钱（扣税以后可能还不到九毛钱），你会选择哪个呢？
只要脑子正常，都很好选，而两位林总正值壮年，暂时没有老年病的风险；配偶也是高质量女性（一位是文学会会员+教室，另一位有持股但没其他信息）。
第二种可能，对内输血，提高毛利率和净利率，做高市值然后减持，可能性不高，但不至于一点点都没有。
暂时来看，两位林总没有任何减持历史，也没有减持计划，甚至，作为公司的董事长，在网上仅有一篇新闻稿，还是关于企业发展历史和未来展望的简短新闻，也就是说，董事长从未进行过任何试图做高市值的行为，甚至，低调到基本没有在公众场合抛头露面，以至于我想多点了解都做不到——这样很棒，我很喜欢。
就目前的情况看，看不出一丁点的迹象有减持的可能性，关于大股东减持，我在第四篇详细说过，大家可以回看。
对内输血的可能性，我认为99.99%不存在，剩下一线可能，留给万一。
第三种，操纵股价，同上。
没有任何迹象，注意是任何，能证明大股东有市值管理的倾向。
至少，在我心里，就将这位球友的话当做随口一说吧。
4、其他造假
又是此球友，“该公司净利率毛利率大大高于同行业领先公司，研发占销售收入比大大低于同行业龙头公司，销售费用率大大低于同业一票龙头企业，应收账款周转率大大高于同业龙头，存货积压，存货周转率却大大低于龙头。”
首先，纠正一个常识性逻辑错误，“存货积压，存货周转率却大大低于龙头”，因为有“却”这个字，我不认为是把“低于”二字打反了。
存货周转率=营业成本/存货， 存货高，自然存货周转率低，无需用“却”这个词，尤其是大博毛利高成本低，存货周转率自然就更低了。
大博的存货很高，高于同行，是什么问题我在第一篇写了很多了，包括这一篇也写到了，不再赘言。
不知道所谓龙头是指谁，反正我把A股上市的骨科不管龙不龙头，好像就这几个。
大博的创伤和脊柱占比分别为62%、23%和一些其他小类；威高体量比大博略大，脊柱、创伤、关节的比例大概是5：3：2；凯利泰创伤和脊柱的比例大概是4：1，骨科占比50%多一些，最近亏损；春立医疗绝大多数都是关节类，脊柱类不到5%，创伤类0；三友是一个二十亿市值的小公司，产品几乎都在在脊柱类。
（强调下，骨科技术难度从低到高分别是关节、创伤、脊柱）
存货周转天数可以看做和存货周转率负相关的一个数，大博的存货周转率偏低，存货周转天数偏高，这都是存货高导致的，没什么大惊小怪的。
继续看几个事实描述：
该公司净利率毛利率大大高于同行业领先公司？
YES，事实无误！净利率“大大”可能不至于
研发占销售收入比大大低于同行业龙头公司？
NO，这几个中，从上市到现在，大博都是最高的一档，是真正的对手威高的近两倍。
销售费用率大大低于同业一票龙头企业？
在这位球友说话的当时，大博的销售费用率确实很低，后来的增高不是球友能预料到了——但低了不是一件好事吗？
应收账款周转率大大高于同业龙头？
YES，应收账款周转天数少就是周转率高，但这也是一件好事呀！
从上述的描述和事实中，球友提供了两点信息：一是存货太高（不再讨论了）；二是数据好到不真实，怀疑造假。其他更多的信息没有了。
这里讨论一个小问题：数据好就意味着有造假吗？我们至少要有一点点其他证据才好吧，也许就是优秀呢？
看了不下十个公司的年报了，老实说，像大博这么“干净”的财报，我是第一次见：资产负债表基本没有乱七八糟的东西，偶尔有一点，数量小到可以忽略不计；利润表也没有乱七八糟的东西，涉嫌其他收入的只有投资收益和政府补助两项——这是那种一眼就能看清楚的，很舒服的财报。
甚至，公司的增长、成本结构、产品分类、股权结构、管理层，都是再清晰不过，这样的公司真的不多了。
最后一部分，聊聊管理层的造假动机。
前面已经说到了，对于一个创业者还拥有90%股权的公司，创业者对其大概率是有感情的；即使从利益上来考虑，一个蒸蒸日上的合法印钞机不要，去冒着违法犯罪的风险再多赚个三瓜俩枣的，脑子正常的都干不来，两位优秀的创业者会在头脑清醒的中年犯这个傻？
两位老总年富力强之际早早退位，恐怕也是为了早早去享受人生；有了这样的起点，只要稳住，人生就是绝对赢家，恐怕见到雷池都远远躲开，何必为了更多的一点点，而拿当下不菲的身家冒险呢？