监管量化最好的方式就是不让他上牌桌
唐史主任司马迁
职业投资人
周末和做量化的小伙伴交流了一下，文字总结出
来.我们的市场在量化成交占比还不大的时候，不管
当年行情多差，买方和卖方为了行业能维持下
去，都会默契做多一两次。
以往这种全市场协同做多，我们也称之为"吃饭
行情"。通常时间节点在春秋两季，年景好的时
候，能从年报持续到开春，叫做春季攻势。而后
走年中流动性不足的五穷六绝七翻身，再交易中
报后的确定性。
最差的时候，一年里也会至少有一次全场协同。
这种协同做多，好的时候反馈为"机游共振"，机
构和活跃资金互有策应，最为典型的是交易赛
道。如果行情不好，也会各有抱团，机构抱团核
心票，游资抱团连板妖股。
以上这些描述，概括为"做多动能"。
那么当随着量化成交占比越来越大，市场会发生
什么变化呢？
首先我们要明白的第一点是，量化的交易策略和
上述描述的"做多"不同。上述做多是交易一个或
者几个确定性因素，然后赚取10%-100％的盈
利。如果一个票连10％的空间都看不到，我们是
不会买它的。
但量化策略不同，他只要能赚就会动。看官会
说，那不是提供了流动性吗？确实，从这个角度
看是提供了流动性。但问题在于，量化是有赚就
行，收割的频率远远大于我们，甚至不赚钱的背
景下，也会卖出前面拿的筹码，恢复底仓平衡。
这就导致了一个个股或者板块，本来有希望走好
的，直接被收割在萌芽状态了。
对于游资来说，日常做的事情，很多便是去试试
"有没有量化"。有的话，做多就要买到量化策略
转向，但往往这么干时候，成交占比等等，便很
容易触发监管。原因也很简单，量化可以卡着监
管规则毫秒级响应，人不行。更为直观的感受
是，我们追一个票或者卖出一个票，会连续几次
挂到笼子边缘而无法成交，只能撤单再挂。
对于机构，尤其是卖方来说，这个苦恼也大。比
如开了一个电话会，逻辑为与会人员接受了。然
后开盘，机构开始沿着均线买，量化开始倒了，
买不完买不完，完全买不完。然后猜疑链开始
了，正在买的怀疑卖方逻辑和自己验证的是不是
错的？在旁边观察的会怀疑，卖方是不是提前带
了别的资金。总之猜疑链越来越长，甚至围观的
散户都会磕完瓜子拍拍手说：这什么白金研究
员，什么机构调研，你看一样不是诈骗？
这种猜疑链扩散了几年后，全场都被PUA为内卷
交易，向下交易。是的，不是所有的砸盘都是量
化做的，但每个人都担心量化会先砸时，趋利避
害便会发挥作用。看官会说，那量化也会抢筹
啊，是的，确实会，甚至在集合竞价时间，看穿
了全场决策的量化会在最后时刻完成加单和撤
单。盘中抢筹更是可以顶着笼子扫。这并不能说
明量化会做多，而是说明，这是另一种交易上的
不公平。
看官会说，那既然量化这么厉害，那你也量化
啊？
确实如此，越来越多的人开始使用量化辅助交
易，但一种作为公共服务提供出来的算法，总是
会被有自主因子编辑能力的量化干的，这条路最
后会走向高薪诚聘数学天才，然后超级计算机对
轰。美国也是这个样子，才有"人民性"的游戏驿
站.看官还会说，你说得量化这么厉害，那为什么看
不到业绩呢？
这个市场原来大家都一起种地，吃冬储大白菜，
没有人能吃特别多，但大家都不至于饿死。后来
改成吃娃娃菜，一年吃两三回，单产自然下降，
有些人吃得好，就要有些人快饿死。现在改成了
吃鸡毛菜，小菜苗就割了吃了，一些人要吃饱，
大多人就要挨饿。
量化是没有赚多少，但做多动能被他割太早，导
致多数人都只能去土里刨根吃。
还听不懂？量化在鱼塘里用绝户网，整个鱼塘的
生态都将受损，手艺再高明的钓鱼佬也只能白打
窝。那么量化从业也会说，你不能污名化我们整个行
业，那只是一部分人，是高频量化是DMA，不是
我们指增，也不是我们低频。
确实是这样的，但业内懂的不出来说，那钓鱼佬
们便会把鱼竿挥舞成皮鞭，在那骂街，骂每一个
撒网的人。如何区分量化，如何监管量化，如何让量化不过
度助涨助跌，是监管的问题，也是全市场的问
题。
市场再猜疑链扩散，再重心向下，都不用说金融
人民性这种宏大视角了，流动性也会重心下滑，
而流动性是血脉这句话，应该没有人会再去挑衅
了吧？股灾也只是两三个前的事情。
综上，我们这个市场，最终要面对的问题不止是
量化，而是量化成交占比越来越大后的市场生态
问题，既是量化监管的问题，也远超量化监管本
身。
基于猜疑链的博弈导致做多动能持续减弱，那么
市场的流动性和估值水平，也会不断衰退。
量化已经坐上牌桌，且面前的筹码越来越多。我
们已无法把他赶下牌桌，那么接下来就要考虑，
这张牌桌不能因为他坐上来，而成为老千竞技
场。出千互相掏兜的市场，无法被信任。金融的
本质，是信用！$锦州港(SH600190)$ $赛力斯(SH601127)$ $万科A(SZ000002)$