浅谈：爱尔眼科千亿市值烟蒂篇

首先，先了解一下爱尔眼科的经营数据供参考与我们需要思考的一些问题。

1.爱尔眼科跟眼科相关的业务主要是三块

1）近视眼屈光纠正。目标客户年轻人（思考人口出生率和青少年近视率）

2）白内障治疗，目标客户老年人（所以要思考60岁老龄白内障发病率和之前什么时候是生育高峰，对应的60岁后人员今后十年是增多还是减少？）

3）眼底治疗，主要是糖尿病并发，（要参考糖尿病目前发病数剧是变多还是变少？糖尿病引起眼底病发症的发病率是多少？）

这些数字其实医学文献都有，出生率老龄化去看看统计局官方数字也有。所以这些业务今后5-10年市场增量有没有？ 如果有，大约行业天花板在多少？

2. 目前他主要海外业务大约不到15%收入，如果国内是否卷到不行？出海可能性？ 国外的眼科诊所运作和爱尔的海外业务你了解多少？

3. 目前爱尔眼科一年单个病人就诊平均消费1300，思考这个数字是多还是少？可不可负担？ 既然整体天花板在哪里？那么就知道树长不到天上去，增量全让你拿下一个人吃独食也不支持之前4000亿市值啊，可见那是个离谱的故事。

4. 另外一个问题是行业数据天花板可以知道也就是知道你的上限在哪里，至于做好做坏吃到多少蛋糕，那还要接着看他的一些策略，数据和有啥他有的别人没的，那些就更复杂些，暂时不去思考了。

看出生率，老龄化，发病率可以大约知道一个周期内理论增加的需求，这是个模糊的概念，你不可能知道是第六年看近视眼的多还是第九年看白内障的人多，但是一个宽泛的周期里总量是可测的。

第二 就是有需求也可以不去看，这就需要知道目前1300元单客每次消费额是高还是低？

第三 市场有增量，是否就意味着你能吃到？行业竞争格局是多还是少对手？进入门槛国家有何规定？有啥你有的别人没的，反之也一样。

第四 管理层道德问题，企业文化是否有致命的缺陷（贿赂之类是否医药医疗的通病还是个案？）如果有是会罚款呢？还是被吊销执照等法律问题？

只要自己去想过这些问题后，心里都有一个自己的标准，至于买，卖，看好看坏都是个人思考后的结果，不管是啥都很正确。总不能因为他跌了多少我觉得买肯定能赚钱，也不能因为大v卖了所以我看空，自己买了盲目看多，这就没啥意思了。

结论就是：个人认为目前爱尔眼科1000亿以下，股价10.5左右是合理价，而有人认为550亿折6元是底，这是我们两者的区别。我没认为我有测底的能力，我只能说合理价之下有低估价，低估价下可以有极端变态低估价，你要认为我说的千亿买，你觉得就不能跌了那就大错特错了。 问题是看550亿的逻辑是他只值20pe，那么现在35亿的20pe也应该是700亿而不是550亿啊，如果是看走势可能还要腰斩那就是另一个纬度看问题了。两者关联性不大；

对于爱尔眼科是否有垄断产品，的确没啥垄断产品，如果有就是这个行业吧有个特性，就是看眼晴不会轻易去新的品牌看，你说明天新开一家尔爱眼科给你打7折你会去吗？八成是不会去的，一般一个品牌要经历3-5年被认同后才会去。而且先期投资很大，赚得又少，是个慢生意。这也是几年里不太会被超越。只要行业有增量吃到部分蛋糕是必然的。但是要注意以前的产业基金体外培养然后注入模式可能不再推进，目前看存量还有300家医院等待注入，但不管怎么说这块外延并购的增长肯定不会像以前那么快且稳定，所以保持前期的高增是肯定不可能的。

这个慢生意和对新品牌比较谨慎的特性跟快消品市场不一样，快消品都喜欢新品，价格便宜或者新奇，电商也一样，拼多多GMV从0到1000亿只用了2年，京东到1000亿用了12年，一不留神瞬间就颠覆了。现在抖音也来势凶猛，但看眼睛明显不是那样的。

最后就是自己按照自己的认知与意愿去交易就好，这个烟蒂你要不要捡，那就看你如何是站在什么角度去看待了，无论买、卖没有一个标准答案，以上纯属个人理解，不构成买卖依据，投资有风险，大家理性看待。

加油把，兄弟们

$爱尔眼科(SZ300015)$ $上证指数(SH000001)$ $深证成指(SZ399001)$