大家好，我是领航团的雨薇，也是“雪花值发车日”的领航员。每周二我都会分享自己对于债券市场的一些思考，手把手带你解决“稳健型投资怎么投、投多少”的难题，与你一起攒钱变富！
“雪花值发车”是富国星投顾重磅推出的以投债指标“雪花值”为参考、指导【偏债类】组合投资的跟投服务。目前主要适用于稳健派滚雪球组合。“雪花值发车”服务每周二更新，手把手带你解决稳健型投资怎么投、投多少的难题。
01 本周最新雪花值
“雪花值发车”是富国星投顾重磅推出的以投债指标“雪花值”为参考、指导【偏债类】组合投资的跟投服务。目前主要适用于偏稳健类型的组合—稳健派滚雪球组合。
截至2024年5月21日，本周最新雪花值为12.61，小雪（区间为0~25），较上期13.39有所下降。本期领航员实盘发车金额为500元，参考跟投的倍数为1倍，推荐跟投组合为稳健派滚雪球组合。
注：雪花值更新时间2024年5月21日，数据来源富国基金。建议投入倍数仅为示例参考，并不代表实际投资建议，投资者可根据自身情况进行实际调整。
本周雪花值三大底层指标中，中债净价指数和中长债基金滚动回报分位点有所下降，中债财富指数1年滚动回报分位点有所上升。
从反映债市长周期的中债-综合净价指数所处分位点来看，债市整体仍处于历史高位水平；
从反映债市短期情绪的中长期纯债基金指数3个月滚动回报来看，历史分位点仍处于历史偏高位置；
从反映债市中期赚钱效应的中债-综合财富指数1年滚动回报来看，整体处于偏高水平。
雪花值简介：雪花值是由富国星投顾团队倾心研发的一个用于帮助投资者刻画固收类资产投资价值的参考指标。整体来看，雪花值越高，意味着对固收资产的投资可以越乐观。反之，雪花值越低，可以相对更谨慎一些。雪花值跟车口诀：大雪多投，小雪少投。
02 本期发车实盘
本周跟投组合：稳健派滚雪球
本周跟投金额：500元
累计跟投金额：21600元
当前账户市值：22523.58元
03 本期发车解读
(1)上周债市概览
上周，受4月金融数据&经济数据发布、超长期特别国债发行安排落地，以及一揽子地产政策重磅出台等多方面因素综合影响，债市整体小幅震荡：全周来看，1年期国债到期收益率下行10.19bp至1.61%；10年期国债到期收益率下行2.84bp至2.31%（Wind，2024/5/13至2024/5/17）
(2) 利空变利好？聊聊债市的“稳定内核”
最近听说了一个夸人的新词，叫做“内核稳定”。特意去了解了一下，大概意思是指一个人不仅情绪稳定，而且内心非常坚定和开放，能够坦然面对挑战和困难，对待生活有自己的态度，不会轻易受到外界的干扰，更不会内耗。
看完这个描述，我突然惊觉，这不正是对近期债市表现的写照吗？！今天雨薇就来跟大家聊聊为何有此感受，以及我对近期债市的投资建议。
a.利空压“债城”，但“债城”守住了
本以为是普普通通的节后第二周，没想到其实是个“超级周”。
从5月13日财政部公布万亿超长期特别国债发行计划，到5月15日MLF等量平价，美国4月CPI数据出炉；5月17日国内4月国民经济数据发布，“王炸级”地产政策密集出台，桩桩件件，对于债市，应该来说，都暗藏压力。
但当我们回头来看上周债市利率的走势，会发现几个有意思的现象。表面上看就是：
· 超长期特别国债发行安排落地→债市反弹。
· MLF等量平价续作，杭州临安开启收储模式“楼市去库存”→债市调整。
· 地产政策相关会议召开和特别国债首期发行在即→市场明显调整。
· 经济数据出炉和地产政策出台→债市反弹。
为什么会出现这种情况呢？有朋友说这就叫做“利空落地等于利好”。的确如此。同时可能也与“利空”本身有关。
比如，前期债市担忧很久的万亿特别国债，其发行节奏明显平缓，短期市场也就无需过于担忧供给增加可能带来的压力了。而5月11日发布的金额数据来看，市场需求依然偏弱，反映出基本面复苏依然偏弱，因此对债市构成了支撑。事实上，5月17日的经济数据也一定程度上印证了这一点。
又比如，同为楼市政策，杭州临安的政府收储政策对债市的影响似乎大于降首付+降公积金贷款利率。其实是因为，后者属于常规性的政策，最终效果仍取决于居民端是否改变预期，短时间或难以出现特别大的逆转。
而政府收储则属于非常规性的政策，能够帮助房企消化存量，助力保交房，从而有望提振居民购房信心，其带来的结果预期不确定性更高，所以当日债市行情出现了波动。
b.“透过现象看本质”是债市内核稳定的根基
看完前面的解读，或许你已经有点“感觉”了，那就是债市也会受预期变化和情绪面的影响，但债市行情的核心影响因素仍在于基本面现实，这也是之前我给大家分享过的“四碗面”当中的最重要的一碗。
说到这里，忽而想起为什么一个人能够保持内核稳定。或许也是因为TA能够做到“透过现象看本质”吧。
当事情不断发生，如果我们看不透其本质，就很容易受到干扰胡思乱想，进而影响情绪的稳定，导致沉浸在负面的情绪中不能自拔……
但如果我们能穿透浮在事情表面的迷雾，快速定位事情的本质，或许就会发现，其实绝大多数事情都可以归为“鸡毛蒜皮”的小事，而小事自然是不足以影响到我们的情绪的。同样地，当我们发现小事背后的本质是大事，那么我们在处理小事时也会自觉地谨慎对待，争取更好的结果。
那么，如何才能提升自己“透过现象看本质”的能力呢？除了不断学习之外，保持科学的认知框架可能是更重要的事。关于这一点，我自己也在不断丰富完善中。
最后说回到债市投资，尽管近期政策、数据、行情……等方面的变化不断，但只要我们把握住影响行情的核心——基本面，把握住你买债的初心，相信任何时刻，你都会有自己对于“现在还能不能投债”“现在该投什么债”的答案。
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