大家好，我是领航团的雨薇，也是“雪花值发车日”的领航员。每周二我都会分享自己对于债券市场的一些思考，手把手带你解决“稳健型投资怎么投、投多少”的难题，与你一起攒钱变富！
“雪花值发车”是富国星投顾重磅推出的以投债指标“雪花值”为参考、指导【偏债类】组合投资的跟投服务。目前主要适用于稳健派滚雪球组合。“雪花值发车”服务每周二更新，手把手带你解决稳健型投资怎么投、投多少的难题。
01 本周最新雪花值
“雪花值发车”是富国星投顾重磅推出的以投债指标“雪花值”为参考、指导【偏债类】组合投资的跟投服务。目前主要适用于偏稳健类型的组合—稳健派滚雪球组合。
截至2024年5月14日，本周最新雪花值为13.39，小雪（区间为0~25），较上期13.15继续回升。本期领航员实盘发车金额为500元，参考跟投的倍数为1倍，推荐跟投组合为稳健派滚雪球组合。
注：雪花值更新时间2024年5月14日，数据来源富国基金。建议投入倍数仅为示例参考，并不代表实际投资建议，投资者可根据自身情况进行实际调整。
本周雪花值三大底层指标中，中债净价指数和中长债基金滚动回报分位点有所上升，中债财富指数分位点略有下降。
从反映债市长周期的中债-综合净价指数所处分位点来看，债市整体仍处于历史高位水平；
从反映债市短期情绪的中长期纯债基金指数3个月滚动回报来看，历史分位点仍处于历史偏高位置；
从反映债市中期赚钱效应的中债-综合财富指数1年滚动回报来看，整体处于偏高水平。
雪花值简介：雪花值是由富国星投顾团队倾心研发的一个用于帮助投资者刻画固收类资产投资价值的参考指标。整体来看，雪花值越高，意味着对固收资产的投资可以越乐观。反之，雪花值越低，可以相对更谨慎一些。雪花值跟车口诀：大雪多投，小雪少投。
02 本期发车实盘
本周跟投组合：稳健派滚雪球
本周跟投金额：500元
累计跟投金额：21100元
当前账户市值：21993.53元
03 本期发车解读
(1)上周债市概览
上周正值月初，资金面环境惯例偏宽松，在稳增长预期与货币宽松预期的交织下，债市窄幅震荡：全周来看，1年期国债到期收益率上行1.16bp至1.70%；10年期国债到期收益率上行0.94bp至2.31%（Wind，2024/5/6至2024/5/10）
(2) 万亿特别国债来了！如何持债应对？
等了好久的靴子终于落地了！
从3月份政府工作报告中提出准备连续几年发行超长期特别国债，今年先发行1万亿元以后，市场对特别国债的发行时点和发行节奏便一直非常关注。
就在昨天（5月13日），财政部正式明确了2024年1万亿超长期特别国债的发行安排，其中首发日期就在本周五（5月17日）！
那么，1万亿超长期特别国债即将发行，对于债市会有何影响？持债的我们该如何应对呢？今天雨薇来跟大家聊聊。
a.万亿国债发行对债市冲击或有限，甚至可能是利好
大家或许还记得，去年四季度时，中央财政也曾增发过1万亿国债，且作为特别国债管理。当时发行的主要目的是“支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力的项目建设”。
理论上说，大批量的国债集中公开发行，短期会增加国债的供给，从而使得市场流动性紧张，进而导致资金利率上升，债券价格下跌，反映在债基上，短期会出现一定的回撤。
但是，如果我们回头去看，会发现情况好像不完全是这样发展的。
根据Wind数据统计，从2023年10月24日（图上画圈的点）中央财政宣布发行国债开始，除当天10年国债利率有小幅上行外，直到2023年11月中旬，利率并未出现上行，反而在不断向下，背后的原因便在于，央行对于资金面持续呵护，特别是在2023年11月MLF大幅续作6000亿元，为市场提供了充分的流动性。
而11月中旬到月底，10年国债利率的上行也并非是因为国债的发行，而是受当时宽地产政策预期的影响（当时深圳调整了二套房首付比例至4成，同时调整了享受优惠政策的普通住房标准调整。）
换而言之，在基本面拐点未现、流动性维持宽松的背景下，去年万亿国债相对集中的发行对于债市的负面影响并没有当时想象中那么大。
反观本次万亿特别国债的发行，从财政部的规划安排可以看出，不仅发行周期比较长（5月开始，11月结束），节奏也比较平缓（分期限、分批次发行），再加上市场对于特别国债可能造成的供给压力早有预期，对于债市的冲击或许同样也会比较有限。
事实上，考虑到上周六公布的4月金融数据偏弱，市场上对于央行后续降准、MLF大额续作等对冲政策的期待反而进一步升温。从这两天债市的表现来看，面对国债发行计划的落地，市场不仅没有感到“惊慌”，反而似乎有一种“靴子”落地的安心， 5月13日、14日甚至连涨了2天。
b.当下持债如何应对？买还是卖？
如上面的分析，从去年的经验来看，国债的发行往往会伴随货币政策的“护航”，就发行本身而言，对债市的影响或许相对有限。
而且客观上来说，经过4月份债市回调，当下超长债利率已经回到2.5%上方，10年国债利率也在2.3%的水平，较之前的水平更加合理。从发债成本的角度考虑，若利率进一步上行，也意味着财政会承担更高的成本，相信你懂的~
所以，未来债市的表现或依然取决于基本面修复进程和资金面的充裕情况，而债券资产的投资价值则取决于我们自身的投资需求。
短期来看，万亿国债的发行有利于缓解市场“资产荒”或“缺资产”的问题，即使利率短期出现小幅上行，对投资而言，未尝不是获得更高票息收益的机会！
中长期而言，债市利率整体处于下降周期，债市长牛或是必然。更重要的是，市场短期的波动也并不会影响我们的长期收益。
因此，我的结论很简单，继续维持原来的观点，那就是：
★ 已经持债的朋友不妨继续拿着，只要基金没问题，短期波动无需太担忧；
★ 想加仓买债的朋友，如果你只打算短期投债，追求安全性与收益性兼顾，那么短债基金依然是更好的选择；如果你准备长期持债，坚定将债券资产作为资产配置的底仓，当下买长债基金也是合理的，回调更是机会。
★ 如果你纠结该买债还是买股，那就选择“固收+”，股债搭配，攻守兼备，具体比例参考个人风险承受能力。
【本期星小顾福利时刻】
现在的你还担心万亿特别国债发行会影响债市吗？评论区我们一起聊聊吧~
【活动时间】2024年5月14日至2024年5月17日15:00
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