大家好，我是领航团的雨薇，也是“雪花值发车日”的领航员。每周二我都会分享自己对于债券市场的一些思考，手把手带你解决“稳健型投资怎么投、投多少”的难题，与你一起攒钱变富！
“雪花值发车”是富国星投顾重磅推出的以投债指标“雪花值”为参考、指导【偏债类】组合投资的跟投服务。目前主要适用于稳健派滚雪球组合。“雪花值发车”服务每周二更新，手把手带你解决稳健型投资怎么投、投多少的难题。
01 本周最新雪花值
“雪花值发车”是富国星投顾重磅推出的以投债指标“雪花值”为参考、指导【偏债类】组合投资的跟投服务。目前主要适用于偏稳健类型的组合—稳健派滚雪球组合。
截至2024年4月2日，本周最新雪花值为11.44，小雪（区间为0~25），较上期10.50有所回升。本期领航员实盘发车金额为500元，参考跟投的倍数为1倍，推荐跟投组合为稳健派滚雪球组合。
注：雪花值更新时间2024年4月2日，数据来源富国基金。建议投入倍数仅为示例参考，并不代表实际投资建议，投资者可根据自身情况进行实际调整。
本周雪花值三大底层指标有所分化，债券类资产在近期的回调中逐步释放风险。
从反映债市长周期的中债-综合净价指数所处分位点来看，债市整体仍处于历史高位水平；
从反映债市短期情绪的中长期纯债基金指数3个月滚动回报来看，历史分位点仍处于历史中等偏高位置；
从反映债市中期赚钱效应的中债-综合财富指数1年滚动回报来看，整体处于偏高水平。
雪花值简介：雪花值是由富国星投顾团队倾心研发的一个用于帮助投资者刻画固收类资产投资价值的参考指标。整体来看，雪花值越高，意味着对固收资产的投资可以越乐观。反之，雪花值越低，可以相对更谨慎一些。雪花值跟车口诀：大雪多投，小雪少投。
02 本期发车实盘
本周跟投组合：稳健派滚雪球
本周跟投金额：500元
累计跟投金额：18100元
当前账户市值：18749.31元
03 本期发车解读
(1)上周债市概览
上周，受权益市场走弱、银行调降存款利率等政策影响，债市整体延续震荡：1年期国债利率下行4bp至1.7225%，10年期国债利率下行1.5bp至2.2901%，30年期国债利率下行2.38bp至2.4594%。（Wind，2024/3/25至2024/3/29）
(2) 二季度债市上涨的逻辑变了吗？
昨天，面对前一日公布的3月PMI重磅数据，股债市场各自表达了自己的态度——权益鼓舞，债市担忧。
今天，股债市场表现又重回老局面——债券大涨，权益阴跌。
站在二季度的头上，很多朋友也在思考债券的上涨还能否持续。事实上，这个问题在2022年11月、2023年8月的时候也曾面临过。
不同的是，从雪花值来看，这两个时间点的雪花值都在20左右，而现在，雪花值已经连续两个多月维持在10左右了。
如果说之前对债市的分析更多关注于支撑债市强势的因素，那么今天，我觉得或许是时候跟大家稍微提示一下风险了。
技术面上的数据想必大家都有所了解了，包括但不限于10年、30年国债利率已经下行到2.3%、2.47%左右，中债-综合净价指数收盘价近一个月一直盘旋在106附近，都处于历史极致的水平。
极致背后往往蕴含着转折，高位的转折则意味着风险。
当然，技术面只能作为参考，更核心的因素仍在于基本面和资金面的制约。
客观来说，尽管3月份的PMI数据有一定的季节性因素在里面，部分重要板块的修复仍然相对较弱，但毋庸置疑整体是明显超出市场预期的。
换而言之，基本面对债市的支撑仍在，只是可能也会有些许的动摇。
维持债市走强，更难的部分还在于资金面：一方面是央行的货币政策和公开市场操作；另一方面则是即将发行的万亿超长期特别国债。
货币政策方面，上周跟大家讲过，现在10年国债利率相比利率之锚——1年期MLF利率已经低了20bp，利率要进一步下行，有个前提条件，即政策利率再往下走一个台阶。但人民币汇率压力不断加大的背景下，货币政策进一步宽松的压力不可谓不大。
注：截图自wind，2024年初至4月2日。
公开市场操作方面，上周是月末/季末时点，一般而言，跨月跨季资金面会呈现偏紧的状态，所以上周央行也是大手笔净投放了7780亿元，积极呵护资金面。只是这两天又回到了净回笼、紧平衡的状态。
超长债的发行则是二季度确定性更高的事件。如大家所知，债券的发行意味着增加债券供给，在总需求不变的前提下，可能会造成债券价格的下跌。
从财政部最近的国债发行计划来看，超长期特别国债的发行方式和节奏还没有确定。与此同时，央行的配套政策也还没确定，比如是降准还是降MLF利率或其他。而不同的方式，对冲效果也会有所不同。
央行曾表态会积极主动加强与货币政策的协同效应，所以超长期特别国债的发行对于债市的影响可能相对有限，但偏负面的影响或难以完全避免。
考虑到前述情况，如果从短期的视角来看待债券的投资价值，相对而言风险或是客观存在的。
当然，虽然前面聊了很多短期要注意风险，但如果从长期投资的视角来看待债券资产的投资，个人观点依然没有变化，即对债券类资产而言，时间更能创造价值，早投早享收益。
最后跟大家简单说说近期部分债基限购的问题。
一般来说，基金限购最主要的原因是基金经理主动控制规模，否则大量新涌入的资金会不可避免地加大投资难度，从而导致摊薄原持有人的收益。也有人会把限购视为基金经理的对市场的判断或对投资者的劝退“暗示”，如果是出现在牛市行情下，或也不无道理。
对于我们个人投资者来说，若基金大量限购时仍想要买入债基，如果是作为底仓或准备长期持有，也可以购买，但记得适当降低短期的收益预期哦~
【本期星小顾福利时刻】
你如何看待二季度债市行情？评论区一起聊聊吧~
【活动时间】2024年4月2日至2024年4月3日15:00
【活动奖品】28元悬赏金
【留言格式】#雪花值发车# +您的观点+@富国星小顾 +@3位好友
【活动说明】
1、参与活动需关注 富国星小顾 账号。参与活动即有机会获奖，活动结束后第一时间发放，我们将根据是否符合留言规则、参考内容量化指标（点赞数+评论数）以及质量进行评奖，活动奖励的金额或数量为最高上限，不代表一定会发满。
2、发帖内容要求使用文明用语，内容和图片积极向上，不能存在违反法律法规、使用不雅语言、恶意评论、人身攻击等情况；严禁抄袭和剽窃，一旦发现将取消获奖资格；对于恶意评论，主办方将保留删除的权利。
3、参与本活动发布内容请保证为自有版权，如产生版权纠纷，与富国基金无关。参与活动即表明授权富国基金选用或全部使用评论内容用于后续传播需求。富国基金有权对参与者发布的内容，在不违反文章内容原意的基础上针对部分文字、图片做出删减、修改。
4、用户在本次活动发表的所有言论、文章等仅为其个人观点，不代表富国基金立场，不构成任何投资建议。用户据此购买相关产品，风险自担。
5、本活动最终解释权归富国基金所有。
近期系列文章：
$中证全债(CSIH11001)$ $上证指数(SH000001)$ @雪球号直通车 @富国基金 @今日话题 @球友福利