$宁德时代(SZ300750)$ $比亚迪(SZ002594)$ 长江电新：电动车，无须纠结税收抵免，美国油耗政策再次加严12月20日美国环境署(EPA）发布最终版CAFE油耗经济性政策更新版，较2020年特朗普版本明显加严，较8月预案也有所超预期:1)EPA最终方案确定2026年达到55.0英里/加仑、161g/英里碳排放（2020年版本为43.4英里/加仑、208g/英里碳排放;8月提案为52.0英里/加仑、173g/英里碳排放);且2023年标准较2022年严格10%，2024-2026年每年分别严格5%、7%、10%(8月提案2024-2026年均严格5%)。2)先进技术的激励标准在8月提案中未作调整，最终规则将2022年系数调整为1，2023-2025年为EV 1.5、PHEV 1.3，2025年系数同样为1，较现有方案和预案更加严格，更重要的是该规则的调整，对于2022年也会产生影响。对比2021年版美国方案，和现有执行的欧盟碳排放政策可知，美国在2023年的政策要求比2020年欧盟要求更严，接近欧盟2021年政策标准，有望支撑美国2023年达到13-14%的渗透率，对应230-250万辆。同时2025年要求EPA工况下的乘用车排放降至92.6g/km，预计对应NEDC排放在80g/km左右，与欧盟2025年NEDC排放81g/km目标接近，预计美国对应的新能源车渗透率合规要求将达到25%左右，对应美国新能源车需求也有望达到400万辆以上，较2021年保持60%左右的复合增长。市场近期对美国市场的关注聚焦于税收抵免，但美国新能源车的趋势不止如此，油耗经济性的约束和车企规划落地带来的消费驱动同样强烈。今年美国市场没有补贴加码，但依然实现了翻倍增长，所依托的即使政策预期改变下车企行为的转变。故继续看好美国市场放量。