下游强势或者客户单一风险大,议价能力差导致利润低。
公司经营渠道主要分为海底捞集团、经销商、电商第、第三方餐饮企业。
其中海底捞集团为公司的主要输出渠道占公司总收入的百分之55.6%。而且颐海国际属于海底捞的独家供应商,产品定位也是围绕海底捞开展的,颐海和海底捞可以说是一根身子上的蚂蚱。在海底捞北京店的事件发生后,公司也意识到产品多元化以及渠道开放布局的重要性。
经销商为其第二大渠道,2017年应收占比35.7%,较2016年也有所下滑。反而
电商的同比增长为265%,电商发展潜力巨大,相比于经销商的运营成本,电商无疑要便宜很多,并且可以利用电商的优势进行组合营销。并且第三方企业的发展潜力也有巨大的空间,同比增长301%。据数据显示截止到2017年颐海的第三方客户仅仅82家,同比增长86.4%还有非常大的开发空间。
行業前景良好:(1) 火鍋調味料:根據Frost & Sullivan的數據,從2010年到2015年,火鍋調味料(含底料與蘸料)市場年均複合增長率高達15.9%,2015年市場規模達到154億元。據估算,2015到2020年火鍋調味料市場有望繼續保持15%左右的高增長,到2020年市場規模預計在310億元左右。(2) 中式複合調味料:2015年中式複合調味料市場規模為123億元左右,到2020年中式複合調味料市場規模有望達到268億元,預期年均複合增速高達16.9%。(3) 消費升級為中高端市場帶來機會。隨著我國人均收入提高,消費結構不斷升級,家庭及個人對中高端產品的消費能力增強,更加注重食品安全及產品品質,而非細微的價格差異。Frost & Sullivan報告顯示,2015年中高端火鍋底料產品的市場占比在23%左右(大眾消費產品占77%),到2020年中高端產品市占率將達到29.6%,意味著中高端市場的複合增速預計達22%,高於整體火鍋底料市場增速15%。
公司2018年静态市盈率45倍,在海底捞公布招股说明书后股价上涨30%。按照参考公司估值,餐饮类非门店类公司,净利率在20%左右的公司,成熟市场给予35倍左右。考虑到海底捞未来2年的快速发展,未来年化增长估计在50%以上(产能上是更得上的,招股时募集的资金主要用于建造工厂)。考虑到增速,短期来看,估值可以接受。长期来看,估值不贵。预期未来3年收益率年化25%。
风险:1.海底捞门店增加,但不增收。2.食品安全风险。
智通财经网
从海底捞看颐海国际(01579)投资机会
颐海国际天生不具备长期投资的基因和企业体质,作为关联方伴随的风险因素也使得其不具备重仓持有的价值,但如果判断正确,在特定的发展阶段还是具备阶段性的确定性和赔率优势的,因:
海底捞在展店扩张的中后期,可能伴随着单店收入、客单价、毛利率的降低,带来利润增速不及收入增速的结果,但颐海在其扩张中后期仍可能享受利润与收入同步、甚至持续高于收入增速。(因颐海增速只与海底捞的消费人次增长相关,火锅底料单人消费量不会受客单价、毛利率等下降影响。且随着海底捞品牌的全国扩张,颐海第三方业务也会加速增长,规模效应下净利率提高,甚至具备倒逼关联方提高定价的逻辑可能。)
若海底捞招股书没任何水分,其对于颐海国际的空间判断具备较强的正面指引。分一二三线城市看海底捞数据较为明显:
1、展店和同店增速
17年明显加快展店速度,二三线尤为明显(50%以上),目前三线及以下城市仅69家门店,展店空间极大。而同店增速(10%以上)、翻台率(逐年提高)、客流量(逐年提高)显示现有及新增门店均保持高效益。
2、单店营业额和客单价
一二线城市单店营业额均在4500万左右,三线城市2200万,但从客单价和翻台率情况看,三线城市单店营业额较低主要是门店面积较一二线城市小的原因,并非客户数量或消费能力的差异。17年一二三线人均消费为98、93、94元,并无明显差异。三线城市有大体量的潜在客户,其消费能力不亚于一二线,海底捞势必会加速在空白的三线城市展店。
3、服务客户数
17年一线城市年服务客户人次3000万,二线5600万,三线仅1600万,而三线城市具备更高的人口基数。更重要的是,对于颐海国际而言,火锅底料的消费量与消费人次高度相关,而非人均消费水平,所以只要海底捞展店获客数量提升,颐海销量会同比提升,与区域经济水平差异带来的客单价高低和门店毛利率等并不会有太大的关系。
大师啊!! 我19年大举买的海底捞,怎么不买底料啊!
1、持续发展的空间很大,餐饮是史上最大产业,没有可取代性。
2、持续买入的理由,公司品牌化、国际化、平台化、现在都有这样的趋势,数据都很好看。
3、主要的风险点是管理层、投资战略方面,再就是扩展过快,超越了自己的能力圈。