可以根据时间顺序进一步推导。
新易盛大概在今年四季度和明年一季度,面临400G下滑而800G导入量不够的青黄不接,这两个季度的业绩环比就会下滑。跟今年一季度的天孚通信情况类似。这种情况有可能提前到今年三季度。这个雷必须小心。
而中际旭创呢,上半年因为元器件供应问题,800G不及预期,但是从今往后,他的400G、800G、1.6T这些代际之间的衔接紧密,不会出现业绩真空,每季度环比越来越好,一直到明年年底。
2025年,1.6T的市场规模为370亿RMB,2026年为720亿。基本上等效于新增一块新的蛋糕。
25年光模块市场总的价值增量中,有88%由1.6T光模块贡献。
对于2025年,高盛给新易盛的出货量估计中,800G的增量很大,从今年0,增长到了310万支,而中际旭创只增加了150万支(姑且认为合理)。
一、新易盛的情况推论:
1、如果将400G+800G合在一起,营收的增速会显著低于发货量的增速;
2、400G/800G面临价格战,毛利率和净利率均会下行;
3、因为新易胜的800G主打LPO,单价和利润率会进一步下行;
4、因为没有高利润率的1.6T作为对冲,2025年在三家里面。新易盛的财报,可能是比较难看的。
二、中际旭创的情况推论:
1、400G和800G也会面临营收的增速会显著低于发货量的增速的问题;
2、但是,由于中际旭创:a)大规模推广低成本的硅光产品;b)产品以高价值的单模为主。所以,400/800G的营收结构和利润率,会明显好于新易胜;
3、在1.6T先发优势,明年H1基本垄断1.6T的发货,全年预计占总市场规模的50%以上;
4、假设2025年,400G/800G的利润跟今年打平,仅仅是1.6T光模块就可以至少贡献70亿的净利润,相当于再造一个中际旭创。
$中际旭创(SZ300308)$ $新易盛(SZ300502)$ $上证指数(SH000001)$
可以根据时间顺序进一步推导。
新易盛大概在今年四季度和明年一季度,面临400G下滑而800G导入量不够的青黄不接,这两个季度的业绩环比就会下滑。跟今年一季度的天孚通信情况类似。这种情况有可能提前到今年三季度。这个雷必须小心。
而中际旭创呢,上半年因为元器件供应问题,800G不及预期,但是从今往后,他的400G、800G、1.6T这些代际之间的衔接紧密,不会出现业绩真空,每季度环比越来越好,一直到明年年底。
新易盛下半年和明年初,产品换代导致的青黄不接,业绩增速环比下滑。除此以外,它的800G规模发货也偏明年后半段,那时候已经降价至少三次,已经是低毛利的尾期了,没那么香。而1.6T呢,只有谷歌和英伟达,即使进入,按照认证节奏在明年也偏后。
新易盛明年的业绩能见度很模糊。他的基本面远远赶不上股价,跟天孚通信很像,一旦基本面的瑕疵暴露,就会面临估值回归的压力。
这家公司的研发投入不多,技术不领先,所以吃不到每一代技术早期最肥美的大餐,更擅长技术稳定后收拾残局,属于比较典型的中国特色制造业企业。
可以进一步简化:
情况1: 800G 增量少的企业,2025年的营收和利润降;(主要是海外公司)
情况2:800G有显著增量,1.6T没量,2025年大概20%的同比增长;
情况3:800G有显著增量,上硅光降成本,2025年大概有30%的同比增长;
情况4:1.6T占据主要份额,2025年等效为再造一个公司。
新易盛 = 情况2。
中际旭创 = 情况3 + 情况4。
我讲的这些信息,在天孚通信、新易盛、中际旭创这三家玩过一定时间的人,很容易就能get到,逻辑一点都不复杂。并且数据都是国际投行的公开数据。国内的卖方反而坏得很,一季度拼命吹天孚通信,但是季报出来后,跑得比谁都快,有一家甚至清仓而逃。
可以根据时间顺序进一步推导。
新易盛大概在今年四季度和明年一季度,面临400G下滑而800G导入量不够的青黄不接,这两个季度的业绩环比就会下滑。跟今年一季度的天孚通信情况类似。这种情况有可能提前到今年三季度。这个雷必须小心。
而中际旭创呢,上半年因为元器件供应问题,800G不及预期,但是从今往后,他的400G、800G、1.6T这些代际之间的衔接紧密,不会出现业绩真空,每季度环比越来越好,一直到明年年底。
新易盛下半年和明年初,产品换代导致的青黄不接,业绩增速环比下滑。除此以外,它的800G规模发货也偏明年后半段,那时候已经降价至少三次,已经是低毛利的尾期了,没那么香。而1.6T呢,只有谷歌和英伟达,即使进入,按照认证节奏在明年也偏后。
新易盛明年的业绩能见度很模糊。他的基本面远远赶不上股价,跟天孚通信很像,一旦基本面的瑕疵暴露,就会面临估值回归的压力。
这家公司的研发投入不多,技术不领先,所以吃不到每一代技术早期最肥美的大餐,更擅长技术稳定后收拾残局,属于比较典型的中国特色制造业企业。
可以进一步简化:
情况1: 800G 增量少的企业,2025年的营收和利润降;(主要是海外公司)
情况2:800G有显著增量,1.6T没量,2025年大概20%的同比增长;
情况3:800G有显著增量,上硅光降成本,2025年大概有30%的同比增长;
情况4:1.6T占据主要份额,2025年等效为再造一个公司。
新易盛 = 情况2。
中际旭创 = 情况3 + 情况4。
我讲的这些信息,在天孚通信、新易盛、中际旭创这三家玩过一定时间的人,很容易就能get到,逻辑一点都不复杂。并且数据都是国际投行的公开数据。国内的卖方反而坏得很,一季度拼命吹天孚通信,但是季报出来后,跑得比谁都快,有一家甚至清仓而逃。
随着硅光模块、800G 甚至 1.6T 光模块的发展,人工培训成本会进一步提高,对组装精度要求更高,手工操作/半自动难以满足精度要求,全自动化要求高精度、高产能、低成本。 $罗博特科(SZ300757)$ $中际旭创(SZ300308)$
严格意义上讲,2023、2024,资本市场都是炒800G,如果明年还以800G为主题来炒,那就是三年了,太没有追求。 从下半年开始,一定要过渡到1.6T的。
中际旭创25年1.6T就能贡献70亿利润,如何算出来得?我算了半天,都得不到你说那么多利润。
你没有看到新易盛明年可能也会有1.6t,以及明年在mellanox的份额
收藏 学习
雄文!有理有据!