中际旭创，年报及一季报点评

光模块这个产业，2023年是突然启动，全行业都在懵懵懂懂地炒作。2024年是按照高景气、长周期去定义的第一年。所以，第一季度报告还是有较大的指示性意义。

那么，看这个报告前，我们应该重点关注什么呢？

1、观察营业收入和资产负债表的环比变动，确认高增长；

2、观察毛利率的变动，是否出现产品降价超预期，竞争态势是否恶化；

带着这两个问题，看财报。

增长的速度

看增速的时候，一般人只看营业收入环比增长，其实不全面。因为企业的结算和产品发货之间，一般有1~2个月的时间差。为了更全面看清楚当期的情况，要结合资产负债表中的相关科目一起研判。

从几个科目的环比统计看，不管是收入，还是应收、存货、应付，都呈现加速增长的态势，说明中际旭创的商业活动，在一季度全面繁荣。

公司财报发布前，很多热心的粉丝做了大单预测，估计一季度12亿利润。因为大家不掌握公司的商业规律，按照1月+2月+3月来测算，而公司的一季度实际体现的是 12月+1月+2月的数据。Gap在于去年的12月与今年的3月，我们从应收和存货这两个科目可以看出，3月的增速很猛。如果按照1+2+3月计算，做到12亿可能性还是很大的。

增长的质量

说实话，我不担心收入，只担心毛利是否守得住。因为之前有很多机构预测，今年800G模块的降幅达到30%以上，这就意味着利润率大幅度下降。但从一季度的情况看，毛利率的稳定性超过预期，不到3%，降幅很小。说明这个行业高景气的同时，竞争烈度不大，全年的利润有保证。

总结

1、增长符合预期；

2、利润率略超预期（我最担心的石头落地）

$中际旭创(SZ300308)$ $上证指数(SH000001)$ $创业板指(SZ399006)$