高盛报告：印度正在成为发展中国家新领袖

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高盛在一份最新报告中指出，印度的出口服务业已经成为全球的领跑者。

高盛指出，随着世界变得更加网络化和互联互通，各国能够出口更多种类的服务。自2005年以来，全球服务出口增长了约两倍，到2023年占世界GDP的7%。高盛研究部表示，除了新加坡和爱尔兰，没有哪个国家的服务出口增长速度能与印度相比。

2005年至2023年间，印度的服务出口从530亿美元增长至3380亿美元，几乎是世界其他地区增速的两倍，并已占该国GDP的近十分之一。其增长速度超过了印度物质商品出口的增长速度。在基准预测中，高盛的经济学家预计到2030 年，印度的服务出口将达到GDP的11%，价值约为8000亿美元。

印度的服务业

在过去的二十年里，计算机服务是印度服务出口的主导类别——这种动态一直持续到今天。2023年，这一类别占所有服务出口的近47%。

不过，增长最快的行业是专业咨询，在过去18年里，该行业的复合年增长率为17%。相比之下，高盛研究印度经济学家Santanu Sengupta在其团队的报告中写道“与世界旅游服务出口一样，印度的旅游服务出口在过去18年里增长速度最慢。”印度在全球保险和金融服务中的份额有上升的潜力。同时，报告中也提到，“金融服务是一个占主导地位的发达市场参与者正在逐渐向新兴市场失去份额的类别。”

注：“其他”包括：

a)建筑服务

b)制造和修理相关服务

c)通信和信息服务

d)知识产权使用费

e)研发服务

f)技术贸易相关服务

g)个人、娱乐和政府服务

印度的优势

印度的服务出口最初开始增长时，是靠“离岸外包”实现的：这是一种节省成本的措施，跨国公司将后台业务外包给印度的部门。但在过去十年中，这些部门变得越来越专业化，并提升了价值链。它们现在被称为“全球能力中心”，主要设在印度的主要城市，支持各种业务流程，如IT、金融、人力资源和分析。

印度GCC的收入在过去13年中增长了三倍，到2023财年达到460亿美元。在此期间，GCC的数量从700家增加到1,580家，增加了一倍多，该行业增加了约130万名员工，到2023财年员工总数达到170万。

展望未来

高盛研究部对印度服务出口增长的最有利情景假设是，中期内印度实际GDP和制造业出口均有所增长。在此情景下，到2030年，服务出口将占GDP的12.4%，价值9000亿美元。在更不乐观的情景下，高盛研究部预计服务出口将占GDP的 9.8%。

近年来，服务出口缓解了印度外部平衡受到的供给侧冲击（如油价上涨或食品价格波动）。它们还促进了消费经济。高盛认为，“预计高价值服务的增长将在国内推动高端可自由支配消费以及商业和住宅房地产需求。”

但服务出口也面临制约因素。培训足够的技术毕业生以满足就业市场的需求经常被视为一项挑战。高盛表示，“从环境角度来看，这些行业的增长给城市的自然资源带来了压力——班加罗尔是印度IT公司和GCC数量最多的城市，但该市的水资源却十分匮乏，向其他城市的多元化发展已经开始，这可能有助于减轻对自然资源的压力。”

市场反哺形成良性循环

在今年2月份，高盛有一份报告表示，至2027年，印度富裕人口将超过1亿。

高盛预计，2023年至2028年间，印度的实际GDP每年将以超过6%的速度增长。到2027年，印度富裕消费者将从2023年的约6000万人增加到1亿人。

高盛研究预计，2023年至2028年间，印度实际GDP每年增长超过6%。与此同时，富裕的印度人的财富也在迅速增长。高盛研究部题为“‘富裕印度’的崛起”的报告显示，到2027年，这一富裕消费者群体将从2023年的约6000万增加到2027年的1亿。

“富人”的定义

高盛调查了每年至少乘坐一次航班的人数；每月至少一次从送餐服务订餐的人数；缴纳所得税金额超过100万卢比（12,046美元）的人数；拥有信用卡和后付费移动连接的人数。无论从哪个角度来看，使用可自由支配产品和服务的独特人数似乎都在6000万人左右。然后再查看收入金字塔中前6000万人的收入。

从2019年到2023年，该群体的复合年增长率约为12-13%。很多调查证据证实了这一点。例如，信用卡数量增长了约14-15%。而纳税申报表显示，金额超过100万卢比，增长率约为19%。

从数据中看到的一件事是，自2016年以来，投资于股票的家庭金融资产数量显著增长。除此之外，我们如何看待这一群体在印度股市动态中的增长？

很明显，专门或主要解决这一群体问题的公司的增长速度比解决广泛消费问题的公司要快得多。我们比较了同一行业中面向高收入消费者的公司与更广泛群体的公司。例如，在汽车方面，我们将 SUV 与其他类型的汽车进行了比较。或者我们将优质酒类和烈酒品牌与更多大众市场品牌进行比较。我们还研究了专门针对富裕消费者的医院或手表公司。所有这些股票在回报方面都表现得更好。

黄金和股票持有量如何为这些富裕的印度人的财富做出贡献？

并不总是有关于黄金所有权的明确数据，尽管一项政府调查显示90%的黄金由印度收入最高的10%的人拥有。在疫情爆发之前，有4100万印度人拥有在线股票交易账户，从那时起这些人就赚了很多钱。这再次与我们假设的富裕印度人的6000万数字相符。当然，现在拥有此类交易账户的印度人数量已增至一亿多。

非富裕人口及富人的未来规模

本质上，消费的驱动因素是不同的。通货膨胀对非富裕群体的影响更大，因为他们的储蓄较少。甚至在大流行之前，农村快速消费品的增长就已经放缓。这可能与过去五年农产品价格上涨幅度不大有关。此外，还出现了废钞令和引入新的全国性商品和服务税等干扰，随后出现了新冠疫情，影响了更多的小企业和低收入群体。

在看到这些12-13%的增长数字后，高盛调查了推动高收入增长的因素是否正在发生变化。财富效应如果有的话，那就是加强，因为它的启动有一点滞后——当你持有的股票第一年价值上涨时，你的感觉并不像它们连续第三年上涨时那么好。那是你开始花钱的时候，因为你觉得这样更持久一些。因此，将2019年至2023年的增长率（约为12-13%）推算到未来四年，预计到2027年这一群体将达到1亿。如果财富效应很强，这一数字可能会更高。

所以，按照高盛的预测，再过3年，印度将成为亚太地区最具潜力的消费市场。有着庞大的利益诱惑，全球范围内的资本、人才、资源都会向印度倾斜。除非印度自己犯错，否则，印度的经济将惊艳世界。而在经济高速发展的带动下，印度的国际地位也将获得显著提升。

受消费市场影响，带动服务业生产力增加。根据最新数据显示，印度劳动力人口平均年龄为20-27岁，消费不断增长，人均收入超过2,500美元，人均增长率保持在高位。从历史上看，这一切都与服务和消费有关。

现在，在跨国公司试图实现供应链多元化的世界中，印度在制造业方面正变得更具竞争力。因此，将所有这些转化为数字，如果查看印度市场回报，在过去30年中，其回报是两位数。这些市场回报大致来自最早的增长。但名义GDP增长率约为10%至11%。这导致企业盈利增长约10%至11%。

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