上篇：双箭股份，竟然轻资产生意模式！
净利润才是企业赚钱的最终的目的。把ROE公式拆解后得出3个比率：销售净利率，总资产周转率，杠杆系数。可持续吗？
1、净利率：净利率=毛利率-三费占比-所得税占比=1-成本率-三费占比-所得税占比
双颊股份的营业成本率长期高达70%以上，2019年为68%，2020年略有上升至70%，成本是影响利润的主要因素，成本中，原材料的价格影响最大。近几年因橡胶处于低位，双箭的成本率得以降低。根据2020年年报，原材料中，合成橡胶、天然橡胶、聚酯帆布、钢丝绳、辅料是主要原材料，除辅料采购价格在下半年采购价格提高有升高之外，其余均未涨价。公司在云南省金平苗族瑶族傣族自治县设立了全资孙公司——金平双箭橡胶有限公司，收购金平苗族瑶族傣族自治县橡胶有限责任公司经营性资产，并启动 “年产 10000 吨颗粒胶技改项目”，但对公司整体原料价格平滑作用不大，伴随全球疫情控制向好，各基础工业原料均有提价预期，各项费用率逐年优化，2020年已经达到了8%的非常优秀的比率，因此，未来提高净利润率困难，大概率净利率将小幅下降。
2、杠杆倍数
杠杆比率=资产/所有者权益=资产/资产-负债=1/1-资产负债率
双箭股份没有有息负债，资产负债率也远低于同行，具有提高杠杆的潜力。且伴随近年可转债方案落地，届时资产负债率将有提高，因此杠杆比率将会提高，从而提升ROE。
3、总资产周转率=营业总收入/总资产
从近五年趋势上看，双箭股份的营收增长率，大于资产增长率，因此总资产周转率可以维持。但考虑到可转债的落地将增厚总资产，预计2021年度总资产周转率将降低。
综上，双箭股份预计2021年ROE有降低的可能，2020年处于ROE高点，但随着可转债募集项目投入运营，2022年ROE有上升可能。
4、当前PE处于10年百分低位、PB分位点也未超过50%分位点，长期看好的话处于可逐步建仓位置。年报后预期兑现，短期已经经历一波上涨，近期无炒作可能性。
5、其他思考，近期碳中和概念下，节能减排智能化的工业制造是未来的发展趋势，公司长距离传送带替代汽车运输具有较好的应用前景。
以上，仅作为个人思考记录！