原文首发于宁远投资公众号
作者：宁远君
引 言
2018年低，最后3只可转债发行不出意外地冷场了。以佳都转债为例，中签率高达 2.3%的，投资者需要缴款 2.3万元，致使超过50%的投资者放弃缴款，发行券商包销发行总额的43%，即3.8亿元。投资者直呼可转债申购为“陷阱”。
而近期的中天转债申购中，中签率罕见地低至 0.0195%，网上申购的投资者平均5人才中一签，出现了一签难求的火爆场景。
是什么原因导致了投资者心态的180度转弯？
一根大阳线
2月25日 星期一，这是一个历史上必须记住的日子。当日，上证指数暴涨5.60%报2961.28点，深证成指涨5.59%，创业板指涨5.50%。两市成交额10402亿元，比上个交易日增加67%，创2015年11月以来新高。沪深两市近300只非ST股及非新股涨停。
这根大阳线极大地激发了投资者热情，除了股票外，部分投资者拥入可转债申购行业，当日发行的中来转债引来24万投资者申购，几乎是前一次中宠转债申购的投资者的3倍。
下图形象地展现了指数涨幅与可转债申购户数的关系。
从上图可以看出，2月25日之前，申购户数在10万左右波动，比较正常。2月25日之后，申购户数飙升到34万。3月1日A股继续上涨，可以预料，当日可转债申购继续火爆。
二级市场
可转债二级市场随着正股的上涨也涨幅较大，也是吸引投资者申购的原因之一。
今年以来，中证转债指数和转债平均上涨达到14.72%和13.70%。虽然弱于指数表现，但可转债的
”保本“特性，对稳健的投资者有更大的吸引力。
其中特发转债触及100%涨幅至200元，而这个涨幅是在距离发行约100天时间内取得的，很吸引投资者眼球。
今年以来可转债涨幅前10见下图。
其中有券商包销高达3.8亿元的佳都转债，戏剧性的由包销包袱变成了盈利良机。
因此，可转债从”陷阱“变成了“馅饼”，甚至是”投资盛宴“。
对 策
在这场可转债投资盛宴中，机构的网下申购同样也激情洋溢，致使留给网上申购的比例较低，如中天转债，网上申购仅占1.5%，而这部分余额由多达30万的投资者分享，因此对普通投资者，中签比较困难。
那么还有什么方法来分享盛宴呢？以宁远君的经验，有上中下三种策略。
上策：创设机构账户，网下申购
按照证券投资要求，创设机构账户，采用网下申购策略，获得较多认购可转债额度。缺点是要考虑机构账户维护成本，以及相应的账务税收处理成本，但收益稳定，风险较低，此为上策。
中策：投资平衡型可转债
申购可转债，无非是以面值购买新发行可转债。而在二级市场中，面值附近的可转债也有不少，选择其中溢价率低的可转债持有，也可实现新发行可转债的收益。此类转债称为平衡型可转债，正股上涨可转债随之上涨，正股下跌，可转债有纯债价值保护，跌幅较小。
可参考宁远君每周发布的《可转债市场周报》中的平衡型转债排名。最新的周报中，平衡型转债排名见下，供参考。
此策略收益要根据正股表现而定，只要能拿住可转债不放，亏损概率极小，风险适中。此为中策。
下策：提前买入正股抢权配债
众所周知，可转债发行时，对正股股东都设置有优先配售权，在申购T日，T-1日持有正股的投资者可按比例买入配售转债。例如中信转债发行中，每股配售1.174元面值可转债，按最新收盘价算，市值转债配售比例为 16.9%，即每万元正股市值获配 1690元可转债，即1.69签，当然，实际配售数量需要取整到1手（1000元）。
因此投资者可依据可转债发行方法，在T-1日或之前买入将发行可转债的正股，获得配售认购权，在T日进行可转债认购，之后再卖出可转债，获得较多的新发行可转债。
可转债发行需要经过4个阶段：董事会预案——股东大会通过——证监会发审通过——证监会核准通过。这4个阶段比较漫长，而经过证监会核准通过后，就离发行比较近了。因此选择证监会核准通过后的可转债作为抢权配债较好。
以下是已经通过核准，将发行可转债的列表，供投资者参考。
此种策略风险较高，存在”偷鸡不成蚀把米“的可能。例如中信转债中，预期上市上涨10%，则根据配售比例可以计算出获利 1.69%，如果正股中信银行下跌超过1.69%，则投资者面临投资失利。当然，如果正股T日不跌，甚至上涨，投资者可以获得更多的正股收益。
因此，此为下策。
总 结
以上三种可转债投资策略，风险收益各不相同，有志于可转债的投资者，应根据自己的风险承受能力和投资经验有选择地采用。欢迎留言讨论！
（个人观点，仅供参考）