原文首发于投资可转债公众号
作者：宁远君
2018年是继2017年可转债信用申购改革之后，发行提速的一年。2018年新发行可转债67只，其中7只尚未上市，新上市可转债77只，其中17只是2017年发行，详见下表：
可转债游走在股票和债券之间，可转债市场的持续扩容，给投资者带来了稳健的投资机会，以下分别从一级市场和二级市场分析。
一级市场
可转债一级市场是指可转债发行申购并上市交易的市场，投资者可以在一级市场寻找申购套利投资机会。
2018年上市的77只可转债一级市场各项指标分类统计见下表：
分类统计单只转债平均收益见下图：
分类统计单签收益率见下图：
从上面图表可以看出，AA、AA+、AAA级可转债容易取得正的申购套利收益。
上市首日可转债溢价率可以表示可转债当前的市场定位，2018年A+和AA-级可转债上市首日溢价率趋势见下图：
AA级可转债上市首日溢价率趋势下图：
AA+和AAA级可转债上市首日溢价率趋势下图：
以上图表，可供一级市场申购时参考。
可转债申购套利总体取得-0.27%的收益率，其中曙光转债获得最大收益，万顺转债录的最大亏损。
由此可见，可转债申购套利不像新股申购一样无风险，对此，投资者应在申购时仔细甄别个股，择优申购。
二级市场
受2018年股票市场大势影响，可转债二级市录得-1.16%的收益率，但与股票市场主要指数比较，可谓万幸了，见下图：
强制赎回
2018年，有两只可转债因为上涨超过30%而发生强制赎回，投资者取得了不菲的年化收益率，见下表：
对于即将强制赎回的转债，投资者如果继续看好正股，也可以选择转换为股票持有。
转股价下修
2018年，受A股大势影响，111只可转债正股平均下跌23.55%，其中，对于今年发行并上市的可转债，以申购日起计算正股涨幅。作为对比，111只可转债今年以来平均下跌3.22%，可转债相对正股收益超额收益为26.59%。
取得超额收益的原因有两点，
1是可转债有纯债底部，如果转债价格太低，持有人可以当作债券持有，减轻了抛售压力，阻止了价格的进一步下跌；
2是可转债发行人有促进转股的动力，因此在正股股价低迷时，有可能提出可转债下修议案。如果转股价下修成功，则提高了可转债的转股价值，转债价格得到支撑。
2018年，可转债市场中有24次转股价下修提议，其中有1次提议未获通过，其余23次提议均获得通过。
转股价下修期间，可转债平均上涨 5.1%，而同期正股上涨 -1.74%，平均超额收益为 7.38%。
以下是下修成功的可转债超额收益图，其中，江银转债出现了2次成功下修。
债性
与A股一样，当前可转债市场比较低迷，导致当前可转债价格有较好的债性。去掉3只偏股型转债，108只平衡型和偏债型转债平均市盈率为3.09%，平均剩余年限为4.95年。
债券收益率最高前十只可转债如下表：
上表中，平均债券收益率为 6.12%，平均剩余年限为 4.37年。这些高收益率的转债出现，为投资者创建防御型投资组合带来了极好的机会。
模拟投资组合收益
转股价下修博弈组合
该组合创建于2018.5.31，目前收益率为2.18%，同期沪深300收益率为 -19.68%，超额收益为 27.2%。
熊市抄底可转债
该组合创建于2018.8.15，目前收益率为-1.03%，同期沪深300收益率为 -10.74%，超额收益为 10.88%。
（个人观点，仅供参考）
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