$中国金茂(00817)$

做投资切忌爱上自己选择的对象，否则易情人眼里出西施，怎么看怎么好，全是优点。金茂在去年4季度市场见底以来表现不出彩，我试着再捋一遍，浅谈自己的看法：

一、金茂优势。1.融资优势，昨天公告发公司债，成本不到4%，和规模相当的同行比，低3%。对于高杠杆行业，这个非常了不得。2.因为做高端写字楼，酒店，改善住宅，所以产品力强，这个也好理解，金茂产品均价最高，毛利也是中上。3.土地储备定位高势能城市及周边，和万科、融创相似，这个在未来三年将会逐渐体现。4.央企后台、城市运营商最佳品牌，利于和地方政府分赃，公司称三年后通过此类合作拿地将超50%，有利于控制土地成本，能否反应到财务报告上，需持续观察。5.分红率较高。

二、金茂劣势。1.国企文化不是一两个领导人能改变的，普遍稳健有余，狼性不足，会带来效率的劣势。2.持有、开发并行，酒店、商业等资产会拖低ROE和公司增长弹性。3.城市运营模式不算特别成熟，有点类似于订制，一城一议，地价可能便宜了，但也可能会带来一些无效资产沉淀，作为外部投资者看清楚不容易。4.16/17年拿的一些高价地需要时间消化。
其中第1点劣势对股价长期影响最为显著，但好在管理团队通过高持股及高期权有所改善，且行且看吧。
另外我们需看到一个事实，北派內房企业中，除了一个融创，没有市值做到千亿以上的，南派的差不多有七家，包括香港的中海外和华润置地，其中原因大家各有判断。

三、关于股价
短期股价无法预测，长期肯定由公司增长来决定。
1.在一众同行中，过去金茂并不算啥。17年內房大牛时也涨的不多，但18年没跌还有正收益，19年现在不温不火。我是17年底开始建仓的，当时的理由就是宁高宁的方向，公司战略定位调整及补强国企劣势，以及增长的提速，现在看不算错，至少在去年大跌市场中起到了防守反击的作用。
2.今年看同行股价，去年抗跌的几家普遍表现一般，理由其实简单，今年市场环境转好，新进资金多数会偏好于进攻弹性更大的品种，而金茂这种，暂只能算是攻守平衡型吧。
3.后续需紧密关注年度报告及管理层沟通会，我期望金茂19年合同销售额不低于1600亿，或是尽力提高权益比例，逆势提速才能显英雄本色。
4.三五年周期看，金茂现在不到400亿人民币市值往上空间很大，且能见度较高。

如果过分关注短期股价会让自己心态不好，不利于理性决策。