前一篇文章谈到（网页链接），中国核电的估值偏高，但没讲具体的风险和收益。发那篇文章的时候中国核电是6.99元，现在是7.01元，还涨了，没办法，人算不如天算。
好吧，现在具体谈一下风险吧。
做为保守的投资人，我们看项目肯定是要把风险考虑清楚，再考虑未来的收益的。所以说，风险第一。
1.铀价风险。
核电的一项重要的成本就是核燃料的风险。大家都知道，普通的核电站（压水堆）都是用铀做燃料（低浓缩度的铀235裂变出中子，之后慢化剂让链式反应维持，只能利用0.6%的核燃料来转化成一回路水的热量，之后来加热二回路水产生蒸汽，蒸汽推动汽轮机来发电，三回路水冷却），而铀价现在在低位，突然一下暴涨不是不可能（今天就涨了好多）。
一座压水堆百万千瓦核电站每年要消耗40吨核电站燃料组件，而25吨八氧化三铀矿石才能转化成一吨燃料组件（丰度要增加，分离浓缩要损耗）。2015年的国际铀价大概30美元一磅，当时能合42万元一吨，现在差不多33万吧。不过这都没啥，要知道，铀矿石跟铜、铝啥的一样，都是国际大宗自然资源商品，周期性波动很强的，07年最疯狂的时候140美元一磅呢。所以说现在核燃料是地板价，涨起来了就成本高的要死了，之后电价又不提高，核电完全就没有竞争优势了。还是水电的护城河高。要知道，中国核电每年的燃料成本有35个亿呢，万一成本翻倍，马上就没有利润了。（中国核电的燃料主要来自母公司中国核工业旗下的中核国际，在蒙古等国家有铀矿资源，这个算个对冲吗？）
2.利率风险。
核电高负债是肯定的，建设核电站的初期投资那么大，所以说基本上都是贷来的钱。中国核电的有息负债高达1850亿（而且我上篇文章那种卖在建工程还债是不现实的），按照5%的利率，就是95个亿，比净利润还高出很多。但财务报表上的财务费用并没有那么多，是因为核电属于国家支持的高技术产业，有优惠贷款利率较低。万一这些贷款都到期，之后又没有政策了，市场利率一上升，就死定了。而且资产负债率那么高，还债还是很慢的。况且还有那么多要消耗现金的投资项目，哪有空还债啊，更别说分红了。那个中广核电力，业绩挺好的，就是在建工程太消耗资金，导致分红不高，香港人都把它搞的很低估。中国核电同理，而且在建工程都在上市公司里，导致现金流更紧张，但，债还是要还啊，不能赖账啊！而且，市场利率上升会导致贴现率上升，导致公司每年自由现金流的价值（也就是估值）降低，这个也是很要命的。
3.电价风险。
核电的电价应该是等于，或者略微大于当地火电脱硫脱硝除尘标杆电价的，所以说护城河没水电宽（水电上网电价比火电低很多），如果煤价下跌的厉害，下调电价还是很有可能的。你看中广核电力的辽宁红沿河核电站，倒霉就建在东北这种经济不景气的地方，之后只好以超低的价格来对抗富余严重的当地火电，还有从内蒙古呼伦贝尔送到辽宁的超低成本特高压火电，发出来的电连成本都收不回，也就比发电的浮动成本高，算是赚一点边际利润吧。要不就主动不并网，弃核（其实有点不安全），只有能力因子，没有负荷因子，这样最惨。像辽宁这种地方，冬天供暖需求大，核电没法联产出蒸汽来供暖，就尴尬了。中国核电的已投产机子虽然位置都还好，但以后会怎么样，还说不定呢。像海南的昌江核电，利用小时好像也不高，把华能的几个火电都给挤占的很惨，自己也不好过。海南目前还没有向岛外输电，对昌江核电很不利，不过上网电价还可以。
福建的福清核电也是的，福建本来就有很多水电，火电也有，不远处还有中广核的宁德核电跟福清竞争，肯定不好过嘛。你看港股的华电福新都跌成啥样子了。秦山还好，毕竟有大上海这个用电大户。
4.在建工程的质量风险。
中核集团把所有的在建项目都装进上市公司，其中有很多痘不是很优质。三门核电，400多亿的在建工程，采用三代压水堆ap1000技术，来自于刚刚在使劲卖资产来过日子的东芝集团旗下西屋电气。这个技术中国刚引进的时候还不是很成熟，所以说建设的时候一拖再拖，而且是一边建一遍改进技术，现在还没有一个建成的。本来打算花250亿就搞定的，结果400亿都搞不定，2台125万千瓦的机子，要是二代核电或者二代半的话300亿绝对行，要是超超临界燃煤电厂的话，不超过100亿。不知道这个三门核电的上网电价是多少，要还是当地火电脱硫脱硝除尘标杆电价的话，估计产生不了啥利润，也就是覆盖成本和折旧罢了。而且关键是国家现在只批三代的了，想建个经济点的核电站都不行了。二代核电站，只要严格操作，风险应该很小的。
还有什么湖南桃花江核电，河南信阳核电，河北沧州核电，这种拖了快十年，还只是刚搞好土地平整，国家一直暂停建设，还在报表上算100多亿的资产的，我也是受不了了。至于辽宁徐大堡核电，60多个亿的在建工程，还没被大连的红沿河吓倒吗，还要在辽宁建，投资不出山海关，听说过不？依我看，在建工程里面，靠谱的也就江苏核电3、4、5、6号（不过技术是俄罗斯的，不知道靠谱不），福清核电5、6号了。
5.税收风险。
中国核电的核电站里面，只有秦山一期是老老实实叫17%全增值税的，其他的电厂都有税收优惠政策，但过个几年都会消失，交17%的增值税，税一加，全完了，自由现金流一下就没了。
6.外汇风险。
39亿美元的美元债，12亿欧元的欧元债，还是有点吓人的（主要来自于买国外技术借下的债务），虽然利息率低，而且人民币升值还会有汇兑收益，可人民币万一贬值，会出现很大的损失，可能半年的电都白发了，而且从外国采购设备，耗材和核燃料的成本也会飙升。香港的中广核电力也是一大堆外币债，这不是个好东西。
7.大股东信用风险。
中国核电的控股股东是中国核工业集团，由国务院直接控股，属于央企。虽然央企不会干啥出格的事情，但效率低啊，宁可乱投资来扩大资产规模，做那些无聊的政绩工程，也不分红或者还债，非常讨厌。但总比掏空上市公司的黑心老板好。
8.核行业本身的风险。
核电站燃料用完之后会产生大量高放射性废物乏燃料。处理乏燃料的成本，中广核每年10个亿，中核的不知道，估计随着机组的运行，乏燃料处理成本会越来越高。还有一些中低放射性废物，处理起来也是有成本的，要掩埋很久才能搞干净，有成本。而且核行业虽然安全性足够（在现在的监管标准下，比火电站安全得多，并且运行时放射性也很小。中国的核电在在全球压水堆评价里面都算比较高的），但公众对核电站有恐惧心理，也是很正常的，万一这些人阻止在建工程建设呢？（阳江核电站和台山核电站就被当地居民抗议了，导致建设变慢了，中广核的）。还有，万一有人玩忽职守，出个2级以上的核电事故，那就要命了，不但会停机，而且还会影响整个行业的发展，这个很要命。
能列举出来的，也就这些风险了，大家集思广益，再帮我写几个吧。
当然，有风险并不代表没有收益。而且股价=每股盈利*市盈率。投资需谨慎。
本文数据源于中国核电2015年年报和2016年三季报。
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