中国核能电力股份有限公司，控股股东是中国核工业集团，主营业务是核能发电，上市于2015年6月中国a股最高峰时期，控股浙江秦山核电基地（一期二期三期方家山（秦山扩建））、海南昌江核电站、福建福清核电站、江苏田湾核电站四个已投产核电基地。
直接开始估值。电力股好处就是：简单！清晰明了。
资产。
流动资产，主要是货币资金112亿，应收30.5亿，是应收电网公司款，没有任何大问题，算30亿吧，预付32亿，主要是预付中国原子能工业公司的核燃料款和中国核电工程款，算20亿吧。存货，一共136.7亿，主要是核燃料，核电站维修设备，还有委托加工物资，我猜想应该是把自己的核燃料委托出去提纯。算它98亿能卖出去吧。其他应收款，主要是增值税退税、住房公积金存出款、保证金等，13亿算10亿吧。
流动资产算112+30+20+100+10=282亿，全部清算。
非流动资产，投资15个亿，主要是中核财务公司，山东核电等，计入15亿，全额清算。固定资产1164亿，主要是上面写的已投产机组，也就是“下蛋的母鸡”了。在建工程1141亿，主要是三门1、2号从美国西屋电气引进的三代ap1000压水堆机组，福清3、4号三代由中核和中广核联合研发的华龙一号三代压水堆机组、田湾核电扩建等，全额清算。递延所得税3亿。
的
流动资产+投资+在建工程+递延纳税一共1450亿，全部卖出还债，就留1164亿下蛋母鸡。
负债，短债210亿，长债1640亿，占款155亿。
卖出得款全部还有息负债，还有400亿有息负债，155亿占款，资产有1164亿已投产核电机组，2016年12月23日收盘市值1088亿。
资产里面，一个个分析吧。
秦山一期核电站，投产于1994年，是中国第一个投产的核电站（比中广核电力的大亚湾早一个月吧），用的是中国自主研发的二代cnp300压水堆机组，一台，31万千瓦，上网利用小时多年平均7500吧，年发23.3亿度，中核全资。
秦山二期核电站，两台65万千瓦二代cnp650压水堆机组，两台66万千瓦同型号，自主+法国m310技术，中核占50%，前两台2002年投产，后两台2010年投产。利用小时7500，年发195亿度，权益97.5亿度。
秦山三期核电站，投产于2002年底，是从加拿大引进的candu重水堆机组，2台都是72.8万千瓦，中核占51%，发电量109.2亿度，权益54.6亿度。
秦山一期扩建方家山核电站，投产于2014年，是法国引进，中国改良的改进型m310压水堆机组，两台108.9万千瓦，利用小时7500（差一点，不知道为啥），发电量163.4亿度，中核占72%，权益117.6亿度。
秦山核电基地权益发电量共293亿度。经查，秦山核电站2015年平均电价为0.4337元（含增值税）电费收入0.4337*293=127.1亿元。
田湾核电站，有两台106万千瓦从俄罗斯引进的二代aes91压水堆机组，利用小时7000，中核占50%，年发电150亿度，权益75亿度，电价0.455，收入0.455*75=34.1亿元。
福清核电站，已投产3台改进型m130压水堆机组（类似于方家山），单台108.9万千瓦，但3号机今年19月底才转固，在三季报中还是在建工程，已经“卖掉了”，所以不能算已投产。由于福建电力有点过剩，所以说利用小时算6500，1、2号机年发电量131亿度，中核占51%，权益72.2亿度，2015年电价0.43，收入72.2*0.43=31亿元。
海南昌江核电站，已投产2台65万千瓦cnp650压水堆机组（类似于秦山二期），利用小时算6000（海南电网不发达），发电78亿度，中核占51%，权益40亿度，电价按海南火电脱硫机组标杆电价0.4658算，收入0.4658*40=18.6亿元。
四个核电基地收入共127.1+34.1+31+18.6=210.8亿元。
之后谈支出。
财务费用。2015年财务费用39.9亿元，其中利息支出36.7亿（有外债，有汇兑损失），利息资本化43.9亿，利息费用共计80.7亿元。2015年底有息负债大概1810亿元，2014年底约1630亿元，加权平均1720亿元，算下来财务利率大概4.7%。（感觉有点偏低，可能是因为核电工程靠谱吧），清算后有息负债400亿，财务费用400*4.7%=18.8亿元。
折旧。核电站不像水电站，水电站基本永续经营，核电站（二代）50～80年基本就可以报废了，所以说折旧是真正的成本。2015年加权平均净资产953亿元，算在固定资产折旧里面的57亿元，算在管理费用里面的1亿元，共58亿，折旧率7.1%，但按实际情况看，有些偏高，取5%吧。现固定资产1164亿，算下来折旧费58.2亿元。
运维成本。2015年营业类税成本4亿元，电网接网费，考核费0.7亿元，人员成本16亿元（包括在建工程部分的人员，算10亿），运维费20亿，管理费用减去研发支出8.2亿，核燃料成本35.5亿，加起来一共78.4亿，这是建立在953亿固定资产上的。现在固定资产为1164亿，大抵上算有95.8亿，但考虑卖掉在建工程，取80%，为76.6亿元。
秦山一期增值税17%，二期先2台、三期7.65%，二期后两台5.1%，方家山免税，田湾增值税5.1%，其他免增值税。
综合下来，增值税率约3.5%，抵扣进项76.6亿，210.8-76.6=134.2亿，增值税134.2*3.5%=46亿元
210.8-4.6=206.2亿元
成本加起来一共76.6+58.2+18.8=153.6亿，收入206.2亿，所得税前利润51.2亿元。
所得税，核电15%。所得税后“自由现金流”43.5亿元。
按目前十年期国债收益率3.2%的两倍6.4%来贴现，中国核电理论市值为43.5/6.4%=680亿元，目前市值1088亿元，股价6.99元，理论股价为4.37元
当然，像核电这门生意，我用了水电的方法估值，且大量运用估算法，可能有些不合适。下篇写中国核电真正的风险。
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本文数据源于中国核电2015年年报和2016年三季报。
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