第一个就是说现在市场的关心运价的两类人，一类是运价涨幅的高度，就是第 一类。第二类是关心运价回落的幅度。这两类人的其实投资的逻辑也并不一样。 因为关心运价涨幅高度的人，他是冲着运价的景气度去炒股的，他是对这个行 业是没有信心的。所以一旦运价开始回来的时候，他他会他会走，这是第一类 人。
第二类人的话就运价关系，运价回落的幅度。因为他有可能比如说像煤炭 价，煤炭的这个行情是一样的。当你这个运价回落的幅度有底的时候，他会发现 其实这个行业是一个不错的一个行业，这个回报是一个不错的回报，对吧?但是 我认为现在的这个占比来看的话，大多数的人的占比是在第一类的，不在第二类 的。这个其实是一个过程，其实我一直说，从今年开始，我就说煤炭很多的这个 行情，航运的很多的行情是在复制煤炭去年下半年的行情，但其实大家并没有体 会的很深刻。但是从股价的表现来看的话，确实我们的运价虽然说没有达到疫情 期间的高点，但是我们的股价也已经创了前高的一个位置。其实跟煤炭在 750， 在 1100、1200 的这个动力煤的价格的过程中，他也并没有是说一定要达到动力 煤在 1600、1800 甚至更高的水平的时候的一个价格，但是股价也创了新高，所以这就是我们定价范式的一个变化。从一个景气度的投资的一个定价，慢慢的 开始往内在价值的一个重构和定价里边去走的一个过程。
我觉得大家不仅需要反思我们对行业的认知，还要反思我们对估值定价的认 知。因为过去其实我们整个其实我在去年年底这个研究最重要的一件事里边，我 也讲过这个问题。就是我们现在太过于行业了，忽略了估值定价。就是你根本不 知道这个公司到底值多少钱，很多人都按照景气度来投资定价，这种的最后的 结局一定是泡沫的破灭。因为过去的泡沫指数和牛市组合的破灭，其实就是因为 我们太过于的去纠结于行业的边际变化，而忽略了内在价值的一个绝对价值的一 个定价导致的一个结果。所以我们觉得到现在为止，市场应该反思一下。就是不 管特别是投资经理，我觉得一定要去反思这个投资估值框架的一个变化。景气度 投资并不是一个长期有效的一个投资方式