文章要点：
1、瑞银集团以“近乎侮辱”的4折价格收购瑞信，是趁火打劫还是无可奈何？
2、172亿美元的瑞信Additional Tier 1（简称“AT1”）债券将被完全减记，债权人在最需要被偿还的时候被转成了股权，为此次危机买单
3、AT1债权减记引发债市地震，六国央行联手为美元体系注入流动性，印钞机开启蠢蠢欲动。
2023年3月20日，在瑞士政府的极力撮合之下，拥有167年历史的瑞士信贷被瑞银集团收购，黯然谢幕。
按照瑞银集团发布的公告，根据全股份交易的条款，瑞信股东每持有22.48股瑞信股份将获得1股瑞银集团股份，相当于每股0.76瑞士法郎（1美元约合0.9252瑞士法郎），总对价30亿瑞士法郎（约合人民币223亿元，美元32.37亿元），相对于上周五瑞信收盘价的市值，相当于打了4折。
但是，即便是这个“近乎侮辱”的价格，也是瑞银、瑞信、瑞士政府多次拉扯之下才达成的。收购公告一出，瑞士信贷股票很给面子地出现价格暴跌，朝着4折的价格一跌到底，截至昨日收盘，市值剩余37亿美元，略高于收购价格。
当然，这种操作并不是第一次出现，当年次贷危机摩根大通收购贝尔斯登初始报价为2美元，相当于折价93%，虽然最后提价到了10美元，但与此次相比也是有过之而无不及。从事后看来，摩根大通占了大便宜，所以很多人都认为瑞银这次也是“趁火打劫”，但要知道当年摩根大通也是很不愿意接手的，直到美联储和财政部答应兜底，贝尔斯登的300亿风险敞口只需要负担最前面的10亿美元摩根大通才勉强答应，和这次瑞银集团的情形颇为相似，瑞士政府承诺提供最高90亿瑞郎，瑞银只需要承担前50亿瑞郎的损失。
当时摩根大通CEO杰米戴蒙说的“买一栋别墅，和买一栋正在着火的别墅，肯定是不一样的”就更加耐人寻味了。
有了瑞银和瑞士政府的兜底，瑞信的股东逃过一劫，但奇葩的事情来了，瑞信的债权人却要为此次危机买单了。
据瑞士金融市场监管局消息，在瑞士政府支持瑞银收购瑞信后，面值约160亿瑞郎（约合172亿美元）的瑞信Additional Tier 1（简称“AT1”）债券将被完全减记。这意味着，为确保私人投资者帮助承担成本，这些面值的债券将变成一堆废纸。按照正常的清算流程，债权人是要优先股东受偿的，这样一个骚操作下来，在最该偿还的时候，把债权转成了股权，还要用你的钱去还债。
为什么瑞信能够由此操作呢？这也和AT1债的特点有关，这种债券是一种可计入银行监管资本的次级债务，是或有可转换证券（CoCo）的一种形式，偿付顺序排在存款、一般债权人和次级债务之后，在普通股之前，它的特点就是满足一定触发条件可以由债转股。简单来说，就是银行向你借钱，约定还本付息，但同时约定如果过几年没钱还了，就给你转成股份，银行有此设计就是为了应对风险，通过债转股的方式补充自己的核心资本，毕竟债务是要还的，股份是不需要还的。
当然，债转股这种骚操作，不到迫不得已是不会去执行的，因为会引发连锁反应，要知道，目前AT1市场依然有2750亿美元规模，这次瑞士信贷一下减持了172亿美元的债券，让债权人看到了风险，纷纷折价出售，无论是9折、8折还是7折，总比债转股后骨折要好，金融危机假如真的来了，哪家银行能保证不出问题呢？这样一来，债灾的风险就出现了。
那么，这个危机有可能解决么？有，就是信用支持，美联储和英国、加拿大、日本、欧洲、瑞士央行宣布采取协调行动，提高常设美元互换安排，扩大向金融市场提供美元的渠道，就是在为恐慌情绪提供信用支持，说白了，就是印钞机一启动，再微弱的信心也能抢救回来，只是这个过程还有多少人要承受损失不可而知。