高成长型牛股分析法——例$比亚迪(SZ002594)$
（快速增长型企业价值分析法）
当一家企业的营收与净利以10%以上的速度增长时，你一定要留心对其作出一定的判断，因为它 可能就是下一只大牛股。
写在文前：（写到最后，2016年年报公布，但对对比后发现新数据对本文分析结果的影响不大，除了固定资产环比最新增幅为15.82%的利好足以支撑营收与净利继续环比大增这一点，所以并没有对数据与表格进行调整）
本文的重点是同大家分享 分析高速增长型企业时对于增幅的统计与对比，希望提供一定的具体数据给大家，方便以后在面对不同企业时可直接套用，所以并没有按照常规的分析步骤进行一步一步的拆解，而是直接跳到了增幅对比上（方便大家取用数据的非常规写法）。
为了方便大家理解，我在文前先简单按常规分析法来为大家进行说明：1、通过对比比亚迪的营收与净利数据（可参考下图 图2进行理解），发现营业外收入与投资收益虽对净利增幅产生了较大影响，但都是非正常变动，即使剔除 不会影响自主经营利润在2015年之后的大幅增长；2、对比完利润构成，对比主营业务（大家可参考下图图4与图5进行理解），发现如下图（前图 图0）
充电电池业务因为与汽车产品捆绑性极强（新能源汽车的核心就是电池），所以是可以捆绑分析的；而且据比亚迪掌门人王传福所讲，在2015年比亚迪的新能源汽车销售额已经超过了其旗下的传统汽车销售额（也就是说新能源汽车及相关产品的营收要超过200亿），因为比亚迪的新能源汽车自主产业链系统性较高，所以这种说法有一定的合理性，但是不论如何，其汽车业务在2015年与2016年的绝对增长值都来自于新能源汽车，这是无疑的；而手机部件业务从2013年到2015年就一直是比亚迪净利的保证（底裤），虽然其在2015年营收依旧保持了37.38%的环比增幅，但此时已经低于公司总营收37.48%的环比增幅了（且其2016年更有拖后腿的嫌疑），且毛利出现了较大幅度的回落，这部分业务无论在营收还是净利增幅上，后续都有拖后腿的嫌疑（但只要不下滑，暂时影响不大）。
综上，分析比亚迪这家企业时，对新能源汽车业务的分析就是重点。
而新能源汽车为什么能够大幅增长？后续还能继续增长吗？
除去补贴后，按节省成本计算它的成长空间与市场在哪里？续航里程提升又对其汽车业务的增长有哪些影响？从公司产能上看公司对未来高速增长的信心与态度是什么？
另外大家容易忽略一个关键点：在新能源汽车的带动下，比亚迪传统汽车业务的受益增长（在比亚迪元上 这一点会比较明显，但本文不对这部分传统车业务进行分析）。
这些问题，就是下文将会分析的关键（在本文中会从增幅空间入手 切入分析）。
一、从企业营收与净利增长选取热点，初步确定增幅与真实增长质量。
下面我们可以一起来看一下比亚迪近几年的营收与净利环比统计情况（如下图 图1）
首先从上图中可以明显看到比亚迪自2013年以来，营收平均环比增幅为18.13%（从2016年上半年年报推算2016年数据，按三季报看 增幅更大），剔除2016年的预估情况外，近三年营收环比增幅可达20.1%，所以考虑到2016年三季报的增幅扩大，我们可以将比亚迪2013年至今的营收环比增幅设定在20%以上，相当惊人，且目前增速尚有扩大化可能。
牛股条件一：从营收增幅的角度讲，超过10%的环比增幅为优质股，而超过20%则符合大牛股的条件。
看完营收看净利，上图最扎眼的莫过于利润总额与净利近几年的环比数据，自2013年至2015年比亚迪净利环比平均增幅为194.65%；从2016年上半年数据推算2016年整体净利环比增幅在57.36%，而从其三季报推算，其2016年净利增幅超过80%；即使按2016年50%的净利环比增幅推算，比亚迪自2013年至今的净利环比增幅也在158.5%，增速虽有回落，但整体太高，远超20%的牛股增幅标准线，后续即使回落，但阶梯下降时依旧有很大绝对值上涨空间。
牛股条件二：从净利增幅的角度讲，比亚迪的净利环比增幅不仅超过了10%、20%，甚至超过了100%，完全符合。
但是，营收为什么增长这么快？净利为什么增长如此迅速？这才是要分析的第一个重点。
下面就先从比亚迪营收与净利具体数据统计表来看一下 净利的增幅是来自于主营业务增长还是非主营业务净利构成变动？（如下图 图2）
首先我们可以看到表中2014年的营业外收入突然增长，从2014年的年报得知其政府性补贴为7.98亿，稍高于其近几年所获得的补贴平均水平（但此补贴具有较长的延续性 可忽略其变动影响），营业外收入总量11.14亿主要是外加了资产处置的4.06亿，且自2012年开始，如果没有政府补助，其亏损将从2012年扩大至2014年，所幸的是大家可以将期间的亏损归结为新能源汽车的准备与投入、太阳能业务的承压，而且亏损可控性较高，更为关键的是一旦实现正常盈利，盈利规模20亿—30亿远超亏损额度（常识上之前没有电动汽车，但近两年比亚迪电动汽车烂大街一般的到处跑，你就会知道 有些代价是值得的），所以在这一块自营亏损上，大家不用纠结太多，这叫投入期，是经营的必然也是成长的代价。
另外就是投资收益在2015年出现了数据井喷，主要原因是出售合力泰股份有限公司所致，后面我会跟大家大致说一下，比亚迪在近几年遭遇的资金压力，出售资产、发行永续债等都是压力的体现。
考虑到2011年至2014年的投资收益和营业外收入对公司净利的影响，可以说比亚迪在2013年与2015年的净利大幅增长主要原因是前期环比基数太低；2016年数据环比2015年才是正常盈利之下的环比情况；那么也就是说 比亚迪公司的真实净利环比涨幅才刚刚开始，当然由于基数过低，导致目前净利增幅超级亮眼，真实增长刚刚开始 也就说其可持续性可能较高。
牛股条件三：比亚迪的真实净利环比水平自2015年刚开始大增，但涨幅依旧远超10%与20%的筛选条件，完全达标。
我们都知道，一般公司在造假时，会采用增加应收账款与库存的方式来增加营收收据，当然从比亚迪满街跑且身边越来越多的可见事实之中，我们已经可以猜测比亚迪营收增长的事实；但为了让大家分析其他公司时有法可依，我这里再大概说一下真实营收数据增长情况的获取方法。
我平常不喜欢用一些固定指标来分析数据，但在本篇分析中，却不得不以资产周转率作为参考指标（大家要注意，在分析快速增长型企业时，资产周转率这个指标比较重要，除了真实营收数据需要外，下面的产能保证上面也要用到）。下面我们看一下比亚迪近几年的资产周转率情况（如下图 图3）
首先，从上表中我们可以看到比亚迪的资产周转率自2014年开始正在稳步提高，这是非常可喜的，说明前期的投入逐渐开始收获，且收获的越来越多。而根据营收的环比增长数据与资产周转率，我们可以得到不论是资产环比涨幅还是应收账款或存货的合理环比增长数据（表中最下一行），但是这种计算只适用于正常稳定的经营企业，或者说是分析企业时得到的基础增幅数字。
像分析比亚迪这种近三年明显营收与净利增幅都在20%以上的高成长企业时，我给大家提供几个数字供大家以后使用：“10%，20%—30%；20%，40%—60%”。当一家企业的增幅在10%时，可以允许其应收账款增幅在20%—30%；当一家企业的营收与净利增幅达到或超过20%时，你要知道这是一家超高速增长中的企业，那么其应收账款与存货的翻倍增长或再多增一些都是十分合理的。（后面再从资产负债质量中对应收账款增加带来的风险和压力进行分析）
但是当一家企业保持超高速增长，而其应收账款与存货仅保持周转率计算数据（表中最后一行）或者低于该数字时，你一定明白，这家企业不但竞争力十足，而且强势的要命——可能握有核心竞争资产，其他企业很难挑战（如 苹果公司）。
不幸的是比亚迪不是苹果，没有太过强硬的表现，但从上表中我们可以得到比亚迪自2013年到2015年的应收账款平均环比增幅为52.72%（但2016年貌似有大幅下降趋势），相较于其同期超过20%的平均营收环比增长幅度，这个数据虽然不低，但是合理。
而其存货自2013年到2015年的平均环比涨幅30.38%，不但远低于营收环比增幅的2倍，且2016年还有大幅缩小增幅的趋势。
综上，我们可以知道 比亚迪的营收水平相较于其资产变动也是完全合理的，即其真实营收环比增长水平是可以引用上面超20%的数据的，不用打折。
牛股条件四：营收环比增长质量较高，无需打折 可直接引用；即营收环比数据初步确认超过20%的牛股增长标准线要求。
二、回归本质，从核心主营业务（或产品）看详细增长情况与未来空间。
下面我们可以看一下比亚迪的主营业务（或产品）营收与增长情况（如下图 图4）
众所众知，比亚迪公司是从1995年生产电池开始的，而优质的电池业务也为其拓展其他业务奠定了基础——从给手机配电池切入手机部件业务（而且2007年比亚迪电子成功在港实现分拆上市）——从为电池找销路、为汽车实现电动化切入汽车业务，到现今的造车业务成为其核心主营业务，每一步，都足够有先见之明；每一步，都扎扎实实。在企业经营与布局上，你不得不为王传福先生点赞。
下面我们再结合比亚迪的汽车业务来综合看一下（如下图 图5）
结合图4与图5，可以直观看到不论是比亚的的充电电池业务、手机部件业务还是汽车产品业务，在进入2013年之后都有了稳步的增长。但其中充电电池与汽车产品中的新能源汽车业务相关度太高，所以需要进行一些对比，即充电电池业务在2013年至2015年的平均环比增幅为9.37%（2016年上半年数据显示电池业务增量更猛），汽车产品2013年至2015年的平均环比增幅为21.64%，再从电池业务在2015年才开始有的超过10%级别环比涨幅对比，可以知道比亚迪的电动车业务与相关配套电池业务的真实增长始于2015年，即到目前为止，按一般的高速增长5年周期来看，还未到高速增长周期的一半（两者毛利率也在同期出现了大幅的增长或修复，且净利与自主净利数据于此相吻合）。即从一般现状来看，比亚迪的高速增长还将维持近3年。
而从其手机部件业务来看，毛利在2014年之后明显开始收缩（而且弹性空间不大），目前营收能否保持持续高增长就是关键；而比亚迪手机部件业务的核心竞争力有限，所以其前期的增长或盈利更多是源自于行业的红利（乔布斯的遗产，有机会我会在后面写消费电子时带出），但毕竟其高等级的环比增幅摆在那里，所以即使其下降，目前来看 也仅会是环比增幅的下滑或维持平稳，但毛利率的继续下降则是无疑的，即总体来看，这部分业务短期内能够维持平稳，因为对营收与净利贡献极大，所以三年后这部分业务如何发展还需详细观察（个人建议趁着目前表现较好，趁早将手机部件业务分拆或出售，三大主营业务 每一个都处于需要创新突破的关键时期内，我们很难想象老王的压力，我喜欢特斯拉却不看好其股票的根本原因就是造车+航空+太阳能+轨道运输每一个业务板块都是常人难以承受的，而埃隆马斯克却在攻坚全部，人的精力 是有限的，这也恰恰是比亚迪公司最大的问题）。
写到此处，我们已经找到了比亚迪的核心业务——汽车、电池、手机部件（手机部件暂时可排除），也就顺便可以推导其核心业务的竞争力水平与未来空间。
1、首先就是其汽车业务的核心——电动汽车（其电动汽车业务在2015年实现了对传统汽车业务的超越，且后续主要增长动力多数来源于新能源汽车，此处我就不为大家详细拆分数据了，没有必要），之前我在《集团公司价值分析法-例上汽集团》与《价值分析之行业分析法—例汽车行业》两文中都对汽车行业做过行业解析，也重点讲过各车企目前所处的位置与突破所需的关键点，这里就不再重述了。
但是，有一个点大家必须明确，那就是——变革。
汽车行业属于护城河较深的完全竞争性行业，而比亚迪这种2003年才切入汽车行业的小公司，除了与戴姆勒合资的汽车技术中心外，并没有太多的技术储备与外援，所以其成长的关键就在于能否做到夹缝求生与把握好弯道超车的机会。那么比亚迪做的如何呢？
汽车行业有两个重点，一个是传动装置，一个是底盘与内饰质量。两者也都比较难。中国汽车行业受限最大的，就是发动机与变速箱（发动机也限制了中国战机的发展，所以问题很突出），大家可以看一下下图就是传统的发动机与变速箱（图6与图7 图片均来自汽车之家《梦幻神机！十大经典V12发动机评析》）
但是现在呢，这些精密部件要被淘汰了。电动车只需要电机，不需要内燃机；特斯拉Model S P85只有一档，也就是没有变速器。电动的性能决定了以上两者在未来汽车行业的淘汰，当然变速器可能会是改进版，或者不需要，目前技术尚待改进（关于电动汽车变速器的一些专业描述与讨论 我听不懂，也看不懂，这里就不跟大家详细讲了），总之就是现在的内燃机与传动系统都会被淘汰。
什么概念？电动汽车就是革命性的的产品，所以一切车企在电动汽车面前的起步——是平等的（除开底盘与空间内饰，因为这些虽有差距 但却更容易追赶弥补）。
这，就是弯道超车的机会。这，是一个新的汽车行业开始的机会。
比亚迪做的怎么样呢？非常好。作为全球新能源汽车的第一把交椅，看到继K9与秦之后，唐、宋、元以及纯电动EV的紧密上市，除了推广电动公交又在电动出租车行业中大力推进，这在全球车企中都是很难找到的坚决性。
而且在中国市场内，没有一家企业可以在电动汽车整体系统性上优于比亚迪。但这个优势能否保持，是不一定的，目前上汽集团在推出新能源汽车荣威350与550之后又继续将新能源系列扩大，大有进一步布局新能源的趋势，鉴于目前新能源汽车的软肋，即续航里程不足需要内燃机配合的混动阶段，加上上汽集团在整车方面的优势，如果真是全产品线跟进比亚迪，比亚迪暂时真就没有还手之力。但这种可能性不大。
更为关键的是：新能源汽车市场目前刚刚兴起（如下图 图8 图片来源图中明确），暂时的重点在于铺市场，关注竞争是因为暂时其起到的辅助作用。
比亚迪以10万辆新能源汽车销量即可成为全球第一，大家要知道仅仅中国2016年的汽车总销量就超过2800万辆，所以，新能源汽车，仅仅刚开始。大家可以对比一下中国新能源汽车2015年与2016年的销量数据（如下图 图9 图片来源于搜狐新能源汽车园）
中国新能源汽车2016年整体销量为50.7万辆，与汽车总销量超2800万辆的数字对比，也仅仅是个零头，数量级相差太大。
所以，新能源汽车行业的未来，非常值得想象，比亚迪的未来，也同样值得期待。
牛股条件五：公司主营业务稳定，且核心主营业务市场未来空间巨大，行业新兴阶段（可以忽略竞争，只要自己不掉队即可），暂时又是行业的龙头，行业整体完全有年环比增长20%的空间与需求，完全达标。
2、那么为什么新能源汽车的增长速度如此之快？增长具备可持续性吗？
很多分析人员或投资者会拿中国政府对新能源汽车的补贴来说明增长问题，我在这里需要为新能源汽车澄清一下：政府的补贴，仅仅起到的是催化剂的作用，并非本质，新能源汽车兴起本质是使用成本的低廉。
通过我的了解，新能源汽车车主最大的自豪感并未他们口中的“起步快 秒杀豪车”，而是在电动模式下可以随意开，根本不考虑成本（充电的，充电还需要几个钱），不是真实的零成本，而是在与石油成本对比时大家自动对电力成本的忽视。
这对于消费能力在15万以内甚至是30万级别以内的消费者来讲，“零”使用成本——无疑是最大的竞争优势。
这才是新能源汽车能够兴起的关键（环保之说完全不考虑成本 不能成为主要推动力）。但现在新能源汽车的关键问题也很明确——“续航里程短、充电速度慢”。而这两个点，就将重点又拉回到电池业务上了——这才是决定新能源汽车命脉的核心问题，谁能解决的好，谁就牛。这一点，希望执中国甚至世界电池牛耳的比亚迪不要掉队（比亚迪的电池业务竞争力我在此一言带过），对外抢占新能源汽车市场的同时对内集中所有优势与资源核心突破电池问题，而对新能源汽车的升级改进 对于整个公司来讲应该是排在对内问题的第二位。
那么既然新能源汽车存在这样的问题，那是不是此问题不解决就不能持续大幅扩张呢？这时大家要考虑另一个问题，那就是实用性与性价比（下图为日本街头的比亚迪K9 图10）。
目前上海的电动巴士正在日益增多，我的乘坐体验是：没有机油味，没有内燃机转动带来的震感与噪音，巴士后面也多出了之前发动机占用的空间，也不存在跑得慢的问题，起步还快，整体明显优于传统巴士。关键是我询问过不同的司机师傅，他们告诉我：每天晚上停运的时间用来充电，充一晚上足够白天使用。即在公交系统上，即使是现有电动汽车能力，也是是具备大幅覆盖的基础的（当然成本还需再进行一定的降低）。
当然，最关键的还是乘用车板块，大众的消费能力才是决定行业规模的关键。（下图是比亚迪元 图11）
虽然比亚迪秦EV300在开着空调的状态下确实可以达到续航里程超过260km，但相较于特斯拉，甚至是国内的北汽、江淮纯电动续航与快充能力上，仍然存在差距（但比亚迪在电动汽车整车性与全力投入上 是暂时国内其他中小车企所远远不及的），所以上文我讲 比亚的的内部第一核心矛盾是电池的充电速度与蓄电能力，当然这里我要讨论的重点并不是这些。
不论你是纯电续航40公里还是300公里，一样满足不了长途出行的需求。
但是，我们是不是经常长途出行呢？显然不是，而这部分需求可以由混动模式下的内燃机来解决。而我们日常最主要的需求是100公里以内的上下班与生活所需，甚至是50公里以内。
这叫真实需求，而现在，比亚迪的插电式混合动力汽车基本上可以满足大家的日常需要，关键是“零”成本性的满足。并且，随着续航能力的提升，新能源汽车能满足的要求正在越来越多。
3、尽管如此，那么剔除国家补贴后的购置成本呢？也就是初次购买性价比如何呢？
这里我需要为各位算一笔账：以日常家庭用车50公里、93号汽油6.5元一升、平均百公里油耗7升、一年用车300天为平均数来推算，如果新能源电动汽车能够满足50公里的续航要求，那么一年可省下油钱6825元，如果平均换车周期为5年，那么新能源汽车仅可以为你省下3.41万元；
如果日常用车里程达100公里，那么5年可以为你省下6.42万元（这几乎就是一般家庭用车里程的最大值了，后续无需讨论）。
那么现在最需要讨论的问题是：3.41万元——6.42万元足不足以增加一套电动功能？从目前的新能源汽车补贴前价格来看，似乎不够。别忘了，除了正常养护外，电动系统又是一笔额外的开支，目前来回的充电也是一个相当麻烦的事。
看到这里大家是不是觉得新能源汽车目前就是鸡肋，甚至鸡肋不如？
情况并非如此，大家要考虑的一个关键问题就是——限牌摇号。
目前上海市与北京市的车牌价格都已超过8万，杭州在4万左右水平，深圳超过4万。而新能源汽车免费挂牌（还省去了等待摇号的 无奈与时间成本），部分车型不但享受购置税优惠甚至是免购置税（虽然1.6L排量以内的购置税本就减半，但一般车型相较下来还是能省几千到一万的），即如此看来，即使排除新能源汽车每辆补贴3万—6万，车牌价与购置税等福利可以起到弥补作用，甚至超出。此时再加上5年可以省下的3万—6万油费，即单车成本在与传统汽车对比时可以获得6万—10万以上的额外价格加成，不说一定就是优势突出，但总体优势还是比较明显的。
最关键的核心是，目前新能源汽车的年销量仅仅是50万辆左右，如果竞争得当，仅仅是在上述大城市之中，也存在整体继续大幅增长的空间，但空间可持续性不强（所以，核心还是续航能力的提升与成本的降低）。
你是不是觉得上述市场的稳定性不强？没有关系，此时大家还要考虑另外一个关键点，那就是续航能力提升至300km—500km时，对300km—500km间距的区域的取代。
目前比亚迪最新的纯电动车系列已经可以达到续航里程300公里左右，此时成本问题就突出了，尤其是对于出租车行业来讲，一天的成本可以降低136元（忽略电价），大家要知道，这部分成本节省直接就可以变成净利，5年（还以每年300天行驶日来计算）下来就是20.4万，跑五年不但有正常工作收入，还可以免费获得一辆车（中国出租车保有量统计表 如下图 图12 图片来源图中明确）。
一般的统计只是统计注册出租车，此统计虽然仅有之前的4个年份，但与实际现实较为接近，所以在此可引用此数据进行对比。
而正常情况下一般出租车日均行驶里程在300km—500km之间，中国有多少出租车是可以替代的？这个数字足够大，加上续航里程提升对最大需求里程的覆盖化竞争，这样足可以维持新能源汽车在提升续航能力的同时维持现有营收的高增速（此处不得不夸赞比亚迪的精准定位 如下图 图13）。
比亚迪已经开始在央视新闻联播之后投放“纯电动出租车”的广告，定位之精准，不得不让你对技术大牛王传福一次又一次的刮目相看。
牛股条件六：对于营收与净利的超20%高速环比增幅，市场上存在真实的需求支撑，无需考虑汽车行业的饱和度，符合牛股价值高速增长的要求。
既然我们通过上面的分析知道比亚迪继续维持大幅增长的可能性极强，那么其是否有维持高速增长的产能与资产质量呢？
三、产能保证与公司资产负债质量安全性
首先我们可以先看一下比亚迪近几年的资产具体统计情况（如下图 图14）
关于上表中的应收账款与存货问题，我在上面一部分中已经交代过；而其他流动资产大家几乎可以全部视为待抵扣增值税（占其他流动资产绝对份额），只要比亚迪不倒闭，这部分资产几乎就是纯现金，只是需要变现周期而已；另外其长期股权投资的核心几乎都是各地的联营或合营出租车公司，这部分资产不但可以保证其未来的营收，还可以另外在出租车市场中获利，资产质量在比亚迪公司中极高；而无形资产虽然规模较大，但几乎是土地与专利权两分天下的格局，虽然面临摊销，但资产质量却依旧高的很；另外其开发支出转化为无形资产的能力极强，可出售金融资产就更不用说了 可以直接变现。
所以比亚迪的整体资产质量极高，这一点大家是可以完全放心的。
而关于上表，我们要讨论的重点处理资产质量外，还有一个点就是产能保证。大家可以看到自2011年以来比亚的的在建工程量是在逐步收缩的，但是2014年、2015年与2016年上半年的在建与固定资产比却依旧保持21.2%、17.8%与15.7%的增长比例；而根据第二部分的营收增幅与资产周转率计算，比亚迪固定资产的增幅是可以维持在28%左右，但自2013年开始比亚迪的固定资产环比增幅均在10%以内（如下图 图15）
春江水暖鸭先知。即使排除之前产能利用不足，可在新建产能中还要排除可能有的手机部件产能（当然我们在其之前的年报中知道其绝大部件募集资金都是投入到新能源汽车相关建设中的），所以整体上来讲，比亚迪公司在对新能源汽车的环比增幅维持上，是抱有不确定性心理的。企业生产是营收与净利增长的基础，此处即使考虑到比亚迪对原有汽车生产线的改造升级，使原有产能焕发新机，但依旧与营收或净利的环比超20%的增幅有些不衔接（不可维持性）——这就是明显的从源头开始降速。
但比亚迪新能源汽车的销量增长是事实，增幅的惊人性 也是事实。虽然固定资产环比增幅不及营收增幅更不及净利增幅，但其增速近三年确有加快（当然快的速度不够，如果排除对原有生产线的改造利用、原有产能过剩的猜想，那么就只能说明企业本身对高速环比增幅的信心是不足的），我们可以理解为比亚迪对新能源汽车未来继续维持高增长的信心在增加。
综上，考虑到之前产能利用不足与生产线改造利用问题，我们可以将比亚迪的固定资产环比增幅范围设定在10%—15%之间。即使其能将资产周转率提升至0.8或1，也仅仅意味着未来营收的增幅在8%—12%或10%—15%之间（短期内可能涉及旧有产能的改造利用，可以维持继续的高增福，但长期来看 一定会与新增产能有关）。
此时，我们也就找到了分析比亚迪能否继续高增长时最关键的点——"新增产能"。这一点大家一定要记清，这是看比亚迪公司或任何高速增长型企业最关键的点（结合资产周转率看）。
鉴于上面的市场分析，我个人认为比亚迪短期内营收与净利有维持环比20%增幅的较高可能性，而1——2年之后（对现有生产线的改造升级与利用率提升有限，可看参考资产周转率数据提升速度）新增产能与后续的资产周转率才是决定未来营收与净利环比增幅的关键，按目前数据，我给予其后续5年的环比增幅看法是超20%两年、10%增幅维持三年（这个预估在下面的估值分析部分会起作用）。
牛股条件七：公司现有产能或新增产能暂时足以维持营收与净利超20%的环比增幅，但后续能否维持的关键要看资产周转率与新增产能情况；从现有条件分析，暂时是符合牛股条件七的。
下面我们来看一下比亚迪近几年的整体负债情况，看看经营是否有负债方面的压力或风险（如下图 图16）
此处我们可以对比一下图14中的资产情况。从上图我们可以明显看到，比亚迪公司的负债经营传统由来已久，而且其短期负债始终是公司负债中的大头，虽然你资产质量很好，一旦经营出现风险则根本架不住短线还款压力，说句不好听的“一旦发生意外，仅仅是短期借款就足以将比亚迪压垮”；这也是在经营层面考虑之外，出售资产与发行永续债的原因。
比亚迪短期负债比太高，且没有足够可应对短期负债风险的短期流动资产，不仅是不足，且数据相差巨大。虽然比亚迪可以通过二级市场进行股权与债权的置换，或者通过其他途径进行短债与长债的置换，但数额巨大 难度颇高。如果比亚迪一旦不能维持高速增长，这部分债务将会对其形成更大的压力，影响生产经营。
在企业高速增长的周期内，是允许企业负债高企的，这一点大家也可以通过营收与净利的环比涨幅和资产周转率来对比 看负债增长的合理性，但是如果企业本身的负债压力就极高，此时我们就需要对其进行一定的折扣处理。
鉴于比亚迪营收与净利的环比高涨幅，和企业本身的负债水平，此时我们可以对其营收与净利的增幅进行8折处理（具体数据推论 大家可以有自己的观点，我在此不详细讲）。即按照文章第一部分的数据，近几年营收环比增幅20.1%*0.8=16.08%；而净利的环比增幅即使打8折也依旧远超20%的水平。
牛股条件八：综合以上所有分析，可以知道比亚迪的营收虽然有保持20%环比增幅的市场空间与能力，但企业产能方面并不一定可以保证增幅，且负债方面的压力也可能会产生一定的作用；那么总体来讲，将比亚迪的营收增幅设定在10%—20%之间是较为合理的。而其净利的高增幅回落也将是必然，但短期内可能会依旧维持超过20%的环比增幅。
综上所述，理性上讲，短期内比亚迪不论在市场空间上、公司产能保证上、新能源技术储备上都符合一只牛股的所有条件。
而能否维持高速增长的关键在于：
1、新能源汽车的成本较低幅度（短期内很难与内燃机车在性价比上抗衡），而这一点，将直接决定整个新能源汽车行业的规模；
2、比亚迪对自身电池的快速充电能力与续航能力的提升度，一旦其真实稳定的续航里程可以稳定在300公里——500公里之间，那么对其现有环比增幅的保证是较为可靠的；一旦其续航里程可以稳定在800公里以上时，成本再做到大幅降低，对不起，新能源汽车淘汰内燃机车的时代就完全开始了，那时的市场规模，不翻倍增长都对不起企业自己那张脸；
3、比亚迪手机部件业务的未来增长可以降低，但一旦下滑，将会拉低比亚迪在营收与净利两个层面的增幅；
4、比亚迪自身固定资产的增长速度，这将从背后决定比亚迪未来的增长能力。
5、另外大家容易忽略一个关键点：在新能源汽车的带动下，比亚迪传统汽车业务的受益增长（在比亚迪元上 这一点会比较明显，但本文不对这部分传统车业务进行分析）
以上时你在关注比亚迪能否继续保持高速增长时所要重点注意的点。
比亚迪暂时存在的风险与问题：
从比亚迪近几年的财报和官网等渠道了解，可以较为直观的感觉到比亚迪的野心，从蓄电的电池出发，到布局手机部件行业，再到布局充电汽车，目前还有太阳能业务、电动叉车、蓄电站业务，虽然多数业务的核心都是电能的储存，但是你不能一个不放的抓住，毕竟你自己还在高速增长与技术突破的关键阶段，行业整合或全行业突破并不适合在现阶段进行；高增的负债，与此关系度也较高。
这是目前比亚迪最大的问题，非常危险；因为人的精力是有限的，一家公司也是（成熟稳定后的公司行业整合不算）。
虽然目前的主要注意力在电池与电动车上，但这并不是全部的精力。
四、那么按照比亚迪如此的增幅来看，我们应该给予其什么样的估值才算合理呢？
我们可以先看一下比亚迪近期的股价走势图（如下图 以向后复权价截图 图17）。
（非复权价 与此类似 相差极小）
现有总股本27.28亿，以50元股价计算，现有总市值1364亿元；2016年净利54.8亿（写到此处，2016年年报公布，但对对比后发现新数据对本文分析结果的影响不大，除了固定资产环比最新增幅为15.82%的利好足以支撑营收与净利继续环比大增这一点），归上市公司股东净利50.5亿。
但对于处于高速增长周期的企业，大家一定要注意其净利的增幅，2016年比亚迪的归股东净利环比增幅依旧在80%的水平，且根据上面的分析，我们知道比亚迪保持净利增幅在20%以上水平的时间空间依旧还是较大的；所以即使按照其后续3.5年维持20%环比增幅增长计算，也就是说在2020年中，其净利即可达到100亿水平，这期间的净利累计是60.6亿+72.72亿+87.26亿+220.58亿，考虑到净利累积回报 即到2020年中即可达到市盈率11.43水平；
但是，比亚迪目前的净利增幅貌似要远高于这个增长水平，如果我们按比亚迪后续3年净利环比增幅以40%、30%、20%的增幅下降趋势来看，那就是说2019年底比亚迪可实现的净利是110.29，这期间可获得的净利累积是70.7亿+91.91亿+110.29亿=272.9亿，也就是说在2019年底，剔除掉净利累积获利，比亚迪的真实市盈率可达10.9倍，从目前的情况来看，比亚迪的具备这样的增长能力，同时，新能源汽车市场也具备这样的增长空间；
而这以后能否依旧保持高速增长，仍然要看新能源汽车的成本、续航里程。
而一旦新能源汽车实现成本的大幅下降，那么你就不用有任何犹豫了，买进比亚迪即可。