一、新能源车
电动车成本下降，渗透率快速提升：我国新能源汽车市场起步较早，经历了示范推广期、推广应用期和政策驱动期，2011-2019年整车销量由0.82万辆增长到120.60万辆，渗透率由0.04%上升到4.68%。目前已开始向市场化过渡。
当前我国已建立完整的新能源汽车产业链，随着产业链各环节深度融合协同，整车成本有望进一步下降。相比之下，以欧洲为主的海外新能源汽车市场仍处发展初期，政策驱动之下电动车销量、渗透率上升态势明显。2020Q2，欧盟新能源汽车渗透率为7.2%，同比提升4.8个百分点。
新势力异军突起，爆款车型层出不穷：国内造车新势力擅长营销及运营，推出车型更为贴合主流消费者的需求。蔚来10月共交付新车5055台，同比增长100.1%，创下单月交付数新高；1-10月共交付新车31430台，同比增长111.4%。EC6为蔚来新推出的电动智能轿跑SUV，实现交付即热销。
刀片电池打开磷酸铁锂空间，三元材料能量密度提升：随着刀片电池出现，新的电池结构大幅提高电池包能量密度，受经济性推动，铁锂技术路线市占率有望回升。三元材料具备能量密度比较高、电压平台高、振实密度高等优势，装机占比持续领先。2019年全球三元正极材料市场规模约547亿元，预计2024年市场将达1589亿元，5年CAGR为24%。高镍低钴在提升电池能量密度的同时，有效降低对钴元素的成本依赖，是三元材料提升能量密度的主流路线。
中游制造中国优势，电池厂商切入全球供应链。我国动力锂电产业从原材料、生产设备到电池组装环节均已实现国产化，技术水平及成本把控能力处世界领先水平。随着海外电动化拉动电池装机需求提升，宁德时代、孚能科技等电池厂商加速切入全球供应链，经营规模有望进一步提升。
投资建议：1）具有全球竞争力的龙头公司譬如宁德时代、宏发股份、三花智控；2）海外销售比重不断增长的材料公司譬如璞泰来、当升科技、格林美、恩捷股份、新宙邦；3）动力电池二线标的欣旺达、亿纬锂能、孚能科技。
风险提示：全球电动化进度不及预期；动力电池价格下跌超出预期。
二、光伏
全球能源结构加速转型，中国“十四五”期间非化石能源占一次能源消费比重有望达到20%。（1）经济性推动光伏发电在全球能源消费结构中占比持续提升。2025年，非化石能源在全球一次能源消费结构中占比有望达到18.7%，其中可再生能源占比有望达到9.0%。（2）中国“十四五”期间有望提前实现《巴黎协定》“2030年非化石能源占一次能源消费比重达到20%”的承诺。“十四五”期间，光伏新增装机总量有望达到300GW。
垂直一体化大势所趋，规模化降本、技术将本、金融降本接力发展。光伏行业各龙头间技术差异不大，垂直一体化成为提升盈利能力的重要途径，行业龙头纷纷布局硅片-电池片-组件一体化产能。历史上光伏企业降本主要由规模化和技术进步驱动，未来通过二级市场融资、供应链管理等方式推动金融降本成为成本下降的重要方式之一。
格局改善龙头集中，盈利能力持续提升。全球光伏需求增长趋于平缓，叠加高效路线对硅料品质、生产工艺要求大幅提升，光伏半导体属性增强，规模化效应门槛提升，小厂商有望在本轮竞争中出局，全行业竞争格局有望改善。
组件环节品牌和渠道效应增强，预计至2021年，CR5占比提升至70.31%，CR10占比提升至97.40%。
产能迭代短期过剩，价格波动趋于稳定。多晶硅及光伏玻璃环节扩产周期相对较长，短期供需波动对价格影响较大。
目前事故企业已恢复供应，多晶硅价格企稳回落，预计2021年满足行业需求的最高可变成本为80元/KG。光伏玻璃价格亦出现企稳态势，随着21年新增产能逐步释放，预计供需维持弱平衡状态。硅片及电池片环节出现结构性产能过剩，低端产能需求不足，大尺寸、高效率产品供不应求。
推荐标的：（1）格局好、盈利稳定的辅材产业链：福莱特、信义光能、福斯特；（2）210及HJT等新技术导入：中环股份、天合光能、迈为股份、捷佳伟创；（3）龙头市占率提升：隆基股份、通威股份、阳光电源。
风险提示：全球光伏装机不达预期；新技术导入不及预期。
来源：上海申银万国证券研究所有限公司
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风险提示：2010-2019创业板指数每个完整会计年度业绩：13.77%、-35.88%、-2.14%、82.73%、12.83%、84.41%、-27.71%、-10.67%、-28.65%、43.79%。基金持仓的个股表现不代表基金整体表现。过往业绩不代表产品未来业绩表现。指数基金存在跟踪误差，定投非储蓄，文中观点仅供参考，不构成投资建议，购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险，投资需谨慎。
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