程序员的例子是不合理的,没有考虑程序员35岁以后的工作和收入。你是主观的认为他的行业周期只有那么一段时间,但事物实时变化
怎么理解生命周期中阶段长短的区别呢?类似于一个年薪20万的程序猿和年薪10万的公务员,看起来20万年薪的下岗程序猿的风光无限,短期优胜。真的这样吗?我们来看看到底谁更值钱。根据两个职业的生命周期特征,假设条件,程序猿到了35岁下岗了,公务员能干到退休为止,每年都能享有5%左右的涨薪。程序员的生命周期到35岁,全生命周期赚的钱是231万,用5%再折回25岁,那25岁的程序的估值是180万,对应的合理价值的市盈率是9倍,而10万年薪的公务员呢,全生命周期赚的钱是1006万,用5%再折回到25岁,25岁的公务员的估值是360万,是程序猿的2倍。对应的合理价值的市盈率是36倍。为什么工资低的公务员更受人们追捧?这就是公务员的生命周期更长、工作更稳定的缘故。
再放在企业估值上,假设某个企业的利润是1亿,自由现金流比率80%,10%的估值折现率,未来十年10%的增长率。但是十年后,还能增长3%的企业,估值是20倍市盈率,而十年后,嘎然而止了的企业,值多少呢?8倍市盈率。这也是为什么长寿的企业应该享受更高的市盈率,而类似高速公路那样的,有收费的年限,到了时间点就停了收费的,估值理应低人一等。比如长江电力可以25倍市盈率,而宁沪高速只有10倍不到的估值。两个谁高谁低?其实都合理。
如果再综合以下两个变量的上下限的比较,一个的利润中的自由现金流比率只有30%,生命周期只有10年的企业,只值市盈率3倍,而一个的利润中的自由现金流比率只有80%,生命周期无限,且前十年有10%增长,后面永续3%增长的企业,值市盈率20倍,同样的报表利润下,两者的价值竟然相差近7倍。
所以,同样的利润,变量不同的情况下,却会产生相差悬殊的估值结果,茅台的生命周期是近乎无限的,能随着中国经济的增长而不断提价增长,几乎永续的增长,茅台的资产支出非常小,利润中自由现金流的比率超过80%,是极其优秀的自由现金流载体,难得的轻资产公司。他理应享有更高的市盈率估值。50倍的茅台估值,未必是高的。对应的万科,新房的假设不能一直无限增长的造下去,未来的结局,是可以预见的,有兴趣的可以去看看美国最大的房地产公司D.R.HORTON,以及香港的恒基地产等一众地产公司,他们是一个不断萎缩的变小的建房市场。6倍的万科,未必就是低估了。所以,如果一味的使用现在的利润线性外推,抱怨估值的不公,那就大错特错了。
我手头有公式版的估值快速表,
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程序员的例子是不合理的,没有考虑程序员35岁以后的工作和收入。你是主观的认为他的行业周期只有那么一段时间,但事物实时变化
DCF模型中的参数由企业的性质决定,从而决定了最后的结果!
就你这认知注定你好难赚到万科的钱
同样每月挣一万的姑娘,一个20岁,一个60岁,你娶哪个?
哈哈,刻舟求剑? 以结果倒推逻辑?这文章假设是挺不错的,只是拿茅台和万科,虎狼之词,荒谬至极啊
谢谢~~~~~~~
不同的时间段,不同的估值剪刀差,市场总有不同的理由来解释合理性,但最终的结局都一样。
这两三年最大的教训以及可能成为未来十年最大的教训就是,炒股不要刻舟求剑,我们投的是未来,不是过去。过去优秀的学生大概率还是优秀的,但是太多人不明白,市场看中的不仅仅要优秀,还得年年进步,而且是明显进步。
你错了