事件
公司发布2022年第三季度报告，2022Q3营收5.21亿元，同比增长25.49%；归母净利润8584万元，同比增长26.59%；扣非净利润为6681万元，同比增长37.98%。
我们的观点如下
疫情后经营复苏，Q3 环同比稳健增长
公司收入利润稳健。分季度来看，Q1业绩（收入+22%，利润+34.92%）同比稳健增长；Q2在疫情扰动之下收入同比基本持平且净利润增长13%；Q3复工后公司进一步加大市场拓展力度，单季营收和利润水平保持增长态势。Q3单季实现归母净利润8584.12万元，同增26.59%，环增26.03%，业绩符合预期。
核心盈利能力较强，毛利率显著提升
一方面公司大力开拓毛利率较高的境外业务，另一方面锁定原材料采购成本，对原材料及零部件进行国产替代实现降本增效。前三季度，公司毛利率同比提升3.36pct。费用方面，前三季度期间费用率微增1.11pct：
1）管理费用率（8.83%，YoY +1.72pct）增长加主要由于前三季度激励计划所产生的股份支付费用高达3300万元，而去年全年股权支付费用仅1896万元，可见公司核心业务盈利能力强于表观数据。
2）销售费用率（23.66%，YoY +1.12pct）增长主要系在销售服务等方面的费用上升所致；
3）研发费用率（18.48%，YoY +0.03pct）基本平稳，公司多年维持较高研发水平增长核心竞争力；
4）财务费用率（-1.52%，YoY -1.76pct）为负，主要由于汇兑收益增加所致。
地理空间信息&资源与公共事业板块持续增长，无人驾驶空间广阔
1）地理空间板块：三维智能产品广泛应用于智慧城市、国土勘测等领域，无人船等海洋测绘产品、解决方案在各大水文局、水利水电单位、涉水测绘单位等完成快速推广；
2）资源与公共事业板块：农机自动驾驶凭借成本、技术优势，在今年实现快速推广；
3）自动驾驶领域：卫星导航+惯性导航组合，二者技术优势融合赋能汽车导航定位。公司目前已定点包括哪吒、路特斯、比亚迪、长城等在内的多家车厂，成长前景可观。
盈利预测与投资建议
公司是GNSS领域领先厂商，开拓车载业务拓展新成长空间。我们预计公司22-24年归母净利润为3.62/4.89/6.21亿元，对应PE为45X/33X/26X，维持“增持”评级。
风险提示
下游市场需求不及预期；自动驾驶发展不及预期；行业竞争加剧
备注
文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《优化业务结构&降本增效，公司盈利能力增强》
对外发布时间：2022年10月25日
报告发布机构：天风证券股份有限公司
本报告分析师：
唐海清 SAC 执业证书编号：S1110517030002
余芳沁 SAC 执业证书编号：S1110521080006
缪欣君 SAC 执业证书编号：S1110517080003