主题评论
境外机构投资者投资额度限制明确放开。5月7日，中国人民银行、国家外汇管理局发布《境外机构投资者境内证券期货投资资金管理规定》。《规定》除提出取消合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券投资额度管理要求之外，还提出对合格投资者跨境资金汇出入和兑换实行登记管理。这意味着，具备资格的境外机构投资者，只要登记就能自主汇入资金开展符合规定的证券期货投资。
此前，在2019年9月，国家外汇管理局新闻发言人称将着手修订相关文件，不再对单家合格境外投资者的投资额度进行备案和审批；国家外汇管理局正在按程序报请国务院取消相应行政许可项目，待批准后，由国务院统一对外公布。《规定》的发布是此前相关决定的落实。
额度限制放开可能对QFII资金进入A股市场的提振作用有限，但更多的政策利好值得期待。
一方面，从QFII额度上限的调整历史来看，其对QFII实际投资额度的利好作用有边际下降。在QFII制度设立之初，QFII总投资额度上限设定为100亿美元；2007年末QFII总额度上限调整为300亿美元（在此之前QFII机构实际投资额度已经触及此前的100亿元上限），随后QFII机构实际投资额度快速增加。2012年总额度上限调整为800亿美元之后，QFII机构实际投资额度亦出现快速增加。但2013年、2018年两次总额度上调对QFII实际投资额度的促进作用都比较有限。截至2020年4月末，QFII实际投资额度为1146.59亿美元，对新规出台之前的3000亿美元额度的利用率为38.2%。（图表 1）
与总额度上限变动形成对比的是，投资范围的调整对QFII实际投资额度的提振作用正在增加。例如2012年、2016年QFII实际投资额度也曾出现快速增加，对应的政策分别是2012年7月，证监会发布《关于实施〈合格境外机构投资者境内证券投资管理办法〉有关问题的规定》，修改了QFII投资范围，并将其持股比例限制由20%放宽至30%；2016年9月，证监会取消了QFII和RQFII股票投资比例限制，取消股票配置不低于50%的要求，允许QFII灵活对股票债券等资产进行配置。
另一方面，从微观层面上看，单个机构投资额度的上调也不必然对应其股票持仓的增加。此处选取近两年QFII额度增加幅度较大且有一定股票仓位的机构举例来说明上述现象。2018年投资额度增加较多的机构有澳门金管局（+20亿美元）、高观投资有限公司（+1亿美元），后者在额度调升之后对A股持仓市值持续增加，且几乎不受QFII整体持仓情况变动的影响（图表 2）。2019年投资额度增加较多的机构有美林证券（+10亿美元）、科威特政府投资局（+5亿美元）、法兴银行（+10亿美元），其中美林证券、科威特政府投资局在投资额度增加之后出现了大幅加仓的情况，但美林证券的持仓市值依然存在波动，仅有科威特政府投资局的持仓市值持续增加（图表 3）。这主要源于QFII投资范围较为广泛，增加的投资额度是否将用于增配A股存在较大的个体差异。
但需要看到的是，历史上多次QFII政策的放开均伴随着额度的上调。此次QFII额度限制的放开显示金融开放持续推进，更多的政策利好值得期待。
重要指标周度跟踪
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周度领涨：大盘风格，消费风格，稳定风格；
周度走强：金融风格。
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