看了一些投资者（包括一些大V）对白酒行业、对 $洋河股份(SZ002304)$ 的分析，不能说没有价值，只能说南辕北辙，毕竟车是好车，球是圆球。只不过，成长股的分析方法怎么能套用到滞震股（滞，弱周期；震，强周期）之上呢？
1.公司分析的目的？
无论分析过程为何，公司分析最终都必须回答这个问题：当前价位的公司股票应该被视作何种的证券组合？我先给出结论，见下图“✔”标记象限，然后做出分析。
2.业务的定表
从2011年起，洋河的销量就已经定表在了20万吨附近，已经十几年啦。很显然，该公司这十几年收入的“成长性”，一定来自于它的提价权（对下游）和议价权（对上游），即毛利率的提升。
3.财务的定表
从2018年起，洋河的财务也已经定表啦，销售毛利率稳定在70%-75%区间，销售净利率稳定在30%-35%区间，其利润表开始滞震（弱周期）。
4.看涨期权
白酒的成长，首先需要存货的储藏，而存货的储藏起源于多年前的固定资产扩表，那么这个起源可以追溯到2013年，2021-2023年，存货的储藏周期显然已经结束，只不过是否到了收获周期，目前市场的氛围是一片悲观，因此其是否拥有了成长性的看涨期权我们可以先打个问号。但是我在这里反问一句，相对其他白酒公司的渠道高库存，洋河这十几年都没有增加销量，其渠道哪来的高库存呢？2021-2023年，我看到了该公司对渠道的优化调整，省外营业收入占比的相对快速增长，和在建工程的扩表，显然公司的成长信心还是有的。
5.赚钱能力
最近几年，公司以ROE表示的赚钱能力稳定在20%加减1%的水平，如果买价合理，分红率则在3.5%左右，虽然已经不是成长股（股权存单），但是却是比较好的股权债券。
6.股票估值
2021-2023，公司股价分别在下图颜色标示的三个区间波动，而在区间内波动是股权债券的典型走法，三年来，P/E区间稳定不变，15-20；ROE区间逐年下调，从30%下调到了20%，回归到了与经营实际情况一致的ROE水平，这是非常合理的，且当前股价合理偏低，140附近则合理偏贵，当前股价预期收获3.5%的股息率附带赠送一个滞震看涨期权，是非常好的投资机会。
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