青岛港口是世界第四大沿海港口，西太平洋重要的国际贸易枢纽，我国北方最大的外贸口岸。其地理位置处于“一带一路”海陆交汇点的天然深水良港 ，航线密度北方第一。青岛港地处环渤海地区港口群、长江三角洲 港口群、日韩港口群中心地带和“一带一路”十字交汇点。总结一下我看到的青岛港基本面要点：
近5年来，伴随中国经济的降速发展，全国港口货物吞吐量平均保持3-5%的复合增速，年报有披露详细数据。而在这一过程中，青岛港保持复合6.6%的吞吐量增速，略快于行业增速。由于全国各港口间存在竞争态势，目测全国10大港口货物吞吐量份额的变化趋势，比较明显份额上升的有：宁波港，烟台港，日照港，营口港，湛江港，但是这部分上市公司的历史5年的ROE都偏低，没有超过10%，而且a股股价也没有破净，而青岛港平均5年的ROE 达到13% ，当前PB 只有1.2，因此青岛港成为其中性价比较好的一个选择。
青岛港的主要业务分为：集装箱，金属矿石（铁矿，煤炭），液体散货（石油），增值服务，港口配套工程。其中增值服务的含义是：公司物流及港口增值服务业务主要为客户提供货运代理、船舶代理、场站、仓储、运输、拖轮、 理货等业务； 港口配套工程的业务主要提供港口设施建设、港机制造、港区供电、供油等服务。
分析2018-2022年来各业务版块发展情况，青岛港总体营收年复合增速是13%， 扣非利润落后于营收增速达到5.9%；这其中业务发展最快的版块是集装箱业务与液体散货版块，分别增速达到49%与42%，而恰巧这两块是高毛利版块；集装箱业务的规模很小，远不如上海港，说明这并不是青岛港的主要业务。
从毛利率方面，可以看到，集装箱与液体散货的毛利率分别高达70%左右，而其他版块毛利偏低，公司综合毛利率维持在30%左右非常稳定。本来打算分析公司费率变化趋势，但是年报披露的数据变化太大？难以理解，只好作罢，就暂且不考虑这方面，从整体毛利率的角度观察还是相当稳定的保持30%，就保守不考虑提费了。
从公司财务结构看，港口业务没有收款压力，经营应收小于应付，并且金额都不大，公司收现比例高，现金流充沛，2022年账上现金102亿对应有息负债34亿；港口是重资产性质，达到286亿占比总资产50% ，而正是由此巨额投资以及得天独厚的地理位置带来的强壁垒；这份资产负债表其中一大块就是其投资业务，高达133亿占比23% ，投资这块细算起来相当复杂，但初略看2022年带来投资收益13亿，对应投资部分ROE约为10%左右，观察其他几年数据也差不多在10%左右波动。而正是由于投资收益不算现金流入，因此青岛港历史平均经营现金流净额要略差于净利润，而这是正常的。
青岛港这种公用事业股业务是相对是很稳定的，公司业务发展趋势向好，又承诺每年分红不低于40%，当前股息率接近4%，公司ROE历史均值12.7% 当前PB 1.2 长期看有10%左右的年投资收益；而且还有4%的分红保底，这就如同巴菲特说的股票其实是种特殊的债券。茅台有30%+的ROE,如果能够以3PB的价格入股茅台能够确保10%以上的年回报率，但是现实的情况是买不到啊。
从现金流折现看估值，考虑重资产的资本支出，按22年每股收益8折模拟现金流，6%的增长率，取10%的要求回报率为折现率，合理估值是9.36，当前有30%的空间。
唐山港已经涨幅不小了，就跌下来再看吧！而青岛港，愿意接受10%回报率的低风险投资者则可以考虑，当然再跌下来则更好。$青岛港(SH601298)$ $上港集团(SH600018)$ $唐山港(SH601000)$