指数A的PE是15，指数B的PE是20，指数A就比指数B值得投资吗？
不一定，需要看一看指数的PE分布区间。如果指数A的历史PE分布区间是5-15，而指数B的历史PE分布区间是15-30，那么指数B可能比指数A值得投资，因为指数A位于绝对高估位置（100%），而指数B处于相对低估位置（33%）。
指数C的PE分位是10%，指数D的PE分位是15%，指数C就比指数D值得投资吗？
也不一定，需要看一看指数的成长性。举个极端的例子，如果指数C的年利润增长是0%，而指数D的年利润增长是50%，过上几年哪怕D的PE分位跌倒10%，可能D也涨得比C多。
那么，怎么量化分析一个指数是否低估呢？我觉得最简单的方法是：计算历史上在当前PE位置买入并持有一段时间后的盈利概率。比如，当前PE为20%，那么我们就把历史上所有PE位于20%附近的时刻找出来，看看在当时那个点位买入后，持有半年或更长时间赚钱的概率。
下面我们举几个具体的例子：
上证红利指数（PE 11.1，24%）
注：本文提到的PE都是等权PE。PE区间基于2008年1月1日至2016年12月31日的历史数据计算。
这是指数走势和PE区间分布图
蓝色粗线条是指数走势。
红色、灰色、绿色细线条是PE区间分位线，分别对应80%、50%、20%PE分位。通过指数和PE区间线的相对位置，可以看出指数不同时间的PE分位。
枚红色是当前PE对应的PE分位线。通过这条线，可以便利地找到历史上指数处于当前PE的位置。
从图中可以清楚看出，当前上证红利指数PE接近20%的相对低位。
这张图告诉我们，如果在历史上当前PE位置买入后，持有不同时间的收益分布。
- x轴是持有时间，y轴是收益。
- 红点表示一笔盈利的投资，绿点表示一笔亏损的投资。
- 3条分隔线用于区分概率分布。
有了这个图，我们就可以清楚的看出：
盈利概率：红点越多，表示盈利概率越大，这样的指数值得重点关注。
定投提示：大家要特别注意蓝线（50%）的位置，如果蓝线大部分位于盈利区间，说明有50%的概率会盈利，值得定投。
加倍定投提示：如果绿色（20%）也非常接近或者处于盈利区间时，说明有80%概率盈利（20%概率亏损），这是非常难得的投资机会，要加倍定投。
停止/卖出提示：如果红色（80%）非常接近亏损区间，说明大概率要亏损，要及时停止定投，或者卖出。
从图中可以看出，历史上在当前PE分位（24%）买入上证红利指数后，6-12个月内最多小幅亏损，超过12个月后，大概率盈利。
上证50 （PE 13.4，50%）
上证50指数虽然PE不高，才13.4，但已经处于50%分位，谈不上低估。历史上在当前PE分位买入后也并不容易盈利。
300消费（PE 25.3，33%）
300消费的PE虽然不低，但相对分位低，而且300消费指数的成长性不错，从历史上看，在当前位置买入后，盈利概率挺高。
如果大家对这些盈利分布图感兴趣，可以关注我的微信公众号，查看每周PE区间分析，2008年之前成立的几个典型指数（比如沪深300、中证500、300医药、深证100、中小板）都有分析。
风险提示和特别说明：
1. 这些图完全基于历史统计数据。根据历史来判断未来是否需要定投，说严重点有点像刻舟求剑、守株待兔。如何运用这些数据，大家需要结合自己的判断来把握。
2. 需要经历至少两次牛熊的历史数据，才稍稍具有分析意义，所以我只计算2008年1月1日前成立的指数。大家关心的创业板、证券指数、中证xxx等指数成立时间都太短，就不贴上来误导大家了，详见“我为什么不提供创业板的PE分析数据”。
3. 很多指数走势其实很相近，比如上证红利和中证红利、300医药和医药100等，不需要重复分析，或者缺乏历史数据时，大家可以参考相近指数。
最后感谢聚宽提供相关计算平台和数据。
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