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在上周末的伯克希尔哈撒韦一年一度的股东大会上,巴菲特和芒格用了6个多小时回答了众多问题,这些问答是难得的向世界上最成功的投资者学习的机会。有一位提问者问到分析投资对象时巴菲特和芒格会关注哪些方面？巴菲特的回答是：“我们能看出来，一家公司现在有一定的竞争优势，而且我们能确定，5年、10年、20年后，它仍然能保持当前的竞争优势。这家公司的经理人是值得信任的，能认同并融入伯克希尔的文化。最后就看价格了。”
这也是我们努力寻找的可以投资的长期成长企业的特征：
1、当前有竞争优势；
2、竞争优势可以在未来一段时间内持续；
3、公司管理层值得信任；
4、价格便宜或至少是合理的。
其实满足这四个条件的企业是罕见的。光是第一个条件大部分上市公司就不具备，大部分公司和行业内其他竞争对手相比并没有重要差异，赚钱的时候是因为整个行业都景气，但是行业好景会吸引更多对手进入这个行业，从而使得竞争加剧利润率快速下降。当行业进入下行周期的时候，行业内这些不具有竞争优势的企业都会一损俱损。通常一个股票的价格大幅上涨的时候市场的错误是自动认可这个企业具有竞争优势。但事实上仅凭股价的上涨就判断其是否存在竞争优势是存疑的，例如当前两年乐视网股价涨了10倍的时候也不一定说明其公司本身当时有竞争优势，更遑论后三点条件了。
第二点竞争优势未来是否可持续是相比第一点难度更高的一个判断。尤其是在快速转变的行业中，今天的优势可能就成为明天的劣势。诺基亚在功能手机时代是具有明显优势的领先者，其当时的优势反而制约了它在智能机时代做出快速的适应转变，反而被智能手机行业所淘汰。当年在PC互联网时代的巨头Yahoo随着移动互联网的到来每况愈下。对于未来有些是可预测的，但更多是不可预测的。人们常常高估对自己对未来的预测能力，从而高估了竞争优势（即使现在有）在未来的持续性。因此不应该轻易断言一个企业现在的竞争优势在未来可以持续，更好的方法是以概率范围去描述这种可能性。
第三点管理层是否可以信任，是否以股东的利益行事，需要时间去验证，已经上市多年的企业相比新企业可以提供更多可帮助判断的往迹。而定期报告和财务数据上的一些不合常理的异常之处也应该得到重视，如果没有合理解释宁愿错过也要避免投资陷阱。
最后一点关于价格是很多人忽视但却至关重要。因为对于一个企业的前三点的判断往往是比较主观的，每个人会有不同的答案。贵州茅台在白酒行业中的竞争优势似乎比较明显，但未来如果人口结构变化使得喝白酒的人越来越少，茅台在整个酒类行业的优势是否可以持续，不同投资者也许会有不同的答案。很多人认为万科的王石和格力电器的董明珠是优秀的可信任的企业管理者，但同样也有不少人持相反的观点。相比前三个条件的主观性，价格是更为客观和可以进行量化的条件。不以过高的价格买入一个股票，至少可以避免大的亏损。几乎每个有过几年投资经验的投资者都曾经有在某个股票上赚了超过100%的经验，尤其是在牛市当中，但长期收益率不理想的原因在于往往在一些股票上导致了永久的亏损。遵守价格这个条件会让投资者避免很多亏损的陷阱。即使一个投资者真心相信2007年的中石油和2015年的乐视网具有可持续的竞争优势，如果守住价格这个条件，无论哪个估值指标当时都不会让其买入。价格为投资者在前三个条件上的可能的误判提供了安全网，对投资者来说是可以掌控的最重要的一个条件。