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文｜竺劲
核心观点
今年以来建筑板块行业主要受高股息和顺周期两大主题驱动，5-6月份受制造业和建筑业景气度下降，板块回调较多。我们认为在三季度专项债加快发行以及超长期国债逐步落实后，叠加5-6月份专项债和特别国债资金滞后性，下半年基建投资增速有望抬升。本轮基建周期呈现存量基建水平较高、与地产周期脱钩、更多依靠专项债等中央财政资金的特点，我们看好新质生产力相关的基础设施建设（我们称之为新质基建），核电、能源、车路云、低空经济、节能降碳等细分方向有望加力，专项债相关项目将加速落地。
摘要
专项债发行先慢后快，下半年财政余力较大。复盘2024年以来建筑板块整体表现，主要受高股息和顺周期两大因素驱动，5、6月份受制造业和建筑业景气度下降，板块回调较多，PB、PE均位于2014年以来较低水平。三季度地方政府将迎来发债高峰，计划发行超1.6万亿元，在三季度专项债加快发行以及超长期国债逐步落实后，叠加5-6月份专项债和特别国债资金滞后性，下半年基建投资增速有望抬升。
本轮基建周期与地产周期脱钩，发力更为精准。2008年以来我国共经历四轮较大的基建投资周期，其中2021年开启的周期尚未结束。和此前相比，本轮周期变化较大：1）与地产关联度下降，此前三轮基建扩张与地产刺激政策基本同频，资金与土地财政密切相关，本轮受地产市场长期低位徘徊影响，资金来源和投资频率均与地产脱钩；2）资金来源更多依靠中央财政；3）基建投向更为精准，因部分地区传统基建存量已高。
看好新质基础设施建设需求及效用。与传统基建相比，新质基建服务于新质生产力或代表新质生产力，基建饱和度更低、下游需求更旺盛。大力投资核电等能源、低空经济、车路云、先进制造、算力等新质基建有望在中长期提升劳动生产率水平。
建议重点关注新质基础设施建设方向。我们认为下半年财政政策有望加力，发力方向更偏向新质生产力相关的基础设施建设，核电、能源、车路云、低空经济、节能降碳等细分方向有望加力，专项债相关项目将加速落地。
风险提示
1、施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。
2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。
3、新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。
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证券研究报告名称：《建筑2024年中期投资策略报告：关注财政精准发力，新质基建大有可为》
对外发布时间：2024年7月11日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
竺劲 执业证书编号 S1440519120002
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