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文｜竺劲
核心观点
建筑行业2023年营收业绩平稳增长，A股上市公司营收较上年增长7.0%，归母净利润同较上年增长6.2%，单季度来看，一/二/三/四季度样本公司营收增速分别为8.1%/7.2%/7.2%/7.0%，营收较为稳健，归母净利润增速分别为13.8%/5.8%/2.6%/9.5%，受投资类项目减少、行业景气度下降影响较大。2024年一季度受高基数和专项债发行偏晚影响，行业营收与业绩增速下降，一季度营收同比增长1.3%，业绩下降2.6%。综合来看，近期制造业投资与基建投资走强，地产政策连续出台，我们建议挖掘顺周期相关标的，看好行业整体与央企长期稳定增长。
摘要
2023年行业营收与业绩稳健增长，2024年一季度出现下滑。2023年建筑行业163家A股上市公司实现营收9.1万亿元，同比增长7.0%；实现归母净利润2004亿元，同比增长9.5%。单季度来看，一/二/三/四季度样本公司营收增速分别为8.1%/7.2%/7.2%/7.0%，营收较为稳健，归母净利润增速分别为13.8%/5.8%/2.6%/9.5%。2024年一季度受行业景气度下滑影响，样本公司营收与业绩增速出现较大下滑。一季度建筑行业合计实现营收20667亿元，同比增长1.3%，合计实现归母净利润505亿元，同比下降2.6%。
国际工程板块景气度高，基建板块表现稳健。2023年，国际工程/房屋建设/工程咨询/基建板块营收增速分别为31.4%/7.6%/10.5%/6.1%，归母净利润增速分别为30.6%/2.8%/21.1%/5.2%，“一带一路”建设推动国际工程板块取得不俗增速，基建与房建（含中国建筑）板块表现稳健。分企业性质来看，央企经营稳健，国企出现业绩回暖，归母净利润增速达10.8%，民营企业盈利继续承压。
“一带一路”建设与市值管理将继续驱动行业发展和价值提升。2023年是“一带一路”建设十周年，在中亚峰会、“一带一路”峰会等外交活动背景下，境外工程成行业重要增量来源，2023年我国对外工程营收和新签合同额增速达9%和10%。中国交建、中国中冶、中国化学新签超40%，且趋势延续至2024年一季度。在“新国九条”等政策文件和市值管理考核要求下，公司更加重视盈利质量和股东回报提升，将推动低估值公司实现价值回升。
重申看多建筑板块。国内制造业和基建投资景气向上，顺周期值得关注，建议关注鸿路钢构等制造业投资相关公司，建议关注四川路桥、中钢国际、中国建筑、隧道股份、中国铁建、中材国际、中国电建、中国能建等央国企；当前大宗商品价格处于高位，对持有矿产公司盈利提升显著，建议关注中国中铁、中国中冶等公司；此外，新质生产力方向建议关注设计总院、深城交等。
风险提示
1、 施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。
2、 房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。
3、 新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。
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证券研究报告名称：《业绩稳健增长，境外工程与能源建设贡献增量—建筑行业2023年报与2024年一季报综述》
对外发布时间：2024年5月12日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
竺劲 执业证书编号 S1440519120002
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