题图为金科股份龙运天城项目
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事件
公司披露2020年三季报，前三季度实现营业收入477.3亿元，同比增长10.47%；实现归母净利润44.4亿元，同比增长11.5%。
核心观点
前三季度业绩平稳增长。报告期内，公司营收和归母净利润实现接近的增速，归母净利率为9.30%，较去年同期略提升0.09个百分点：从结转利润率来看，公司前三季度毛利率25.18%，较去年同期下降4.92个百分点，其中第三季度毛利率较上半年下滑2.12个百分点至23.83%；但在公司结算毛利率下滑的同时，税金及附加同比减少10.2%，销售费用率下降1.61个百分点，联营合营企业投资收益增加使得投资收益由去年的-3.07亿增至7.40亿，最终使得公司的归母净利率得到维持。截至三季度末，公司预收款1539.5亿元，是过去四个季度营收的2.1倍，未来结转资源较为充沛。
销售在主流房企中保持较快增长，拿地力度较去年有所提升。公司前三季度实现销售金额1473亿元，同比增长17%；实现销售面积1421万方，同比增长14%。销售增速在主流房企中处于前列，销售均价10366元/平，较去年提升6.2%。拿地方面，公司前三季度新增123个项目，计容面积1995万方，拿地金额740亿元，其中权益占比58.5%，较去年下降5.6个百分点，处于历年的较低水平。拿地金额占销售金额比重50%，较上半年下降13个百分点，较去年全年提升2个百分点，三季度公司拿地力度有所放缓，但总体而言前三季度拿地力度维持在历年较高水平。
有息杠杆进一步改善，金科服务赴港上市取得新进展。公司三季度末净负债率为112%，较年初继续下降8个百分点，有息杠杆改善；现金短债比1.02x，较年初下降0.08x，短债压力略有上升。此外，金科服务已于10月获中国证监会核准发行境外上市外资股，同时于10月底通过港交所上市聆讯，赴港上市在即。从金科服务披露的上市文件来看，截至2019年末，在管面积1.2亿平，合约面积2.5亿平，储备/在管覆盖倍数达到1.08，储备充足，且外拓能力较强，合约和在管面积中分别65%、53%来自于外拓。分拆金科服务上市将贯彻落实公司“四位一体”战略，为股东创造价值。
盈利预测
维持买入评级和原目标价。我们维持2020-2022年公司EPS为1.36/1.70/2.10元的预测不变，维持“买入”评级和原目标价。
风险提示
调控政策超预期；业绩结转可能不达预期。
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证券研究报告名称：《金科股份：业绩平稳增长，拿地力度提升》
对外发布时间：2020年11月1日
报告发布机构 中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：竺劲、尹欢科
执业证书编号：S1440519120002、S1440520070004
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