华邦健康关注理由
华邦健康，$颖泰生物(BJ833819)$，$凯盛新材(SZ301069)$、$丽江股份(SZ002033)$，秦岭旅游，普瑞金生物
华邦上市子公司 所属市值 股权占比% 23年贡献净利
1、丽江股份 18亿 30% 2.9亿
2、凯盛新材 40亿 44.51% 1.9亿
3、颖泰生物 25亿 45.82% 1亿
4、汉王药业 15亿 25.52%间接持股 1.2亿
5、秦岭旅游，新三板挂牌企业 60% 0.1亿
6、普瑞金生物 2023年7月31日申请 新三板挂牌持有12.4%的股权。
7、江苏谱新生物有限公司A轮融资，海外上市 8.99%
医药板块 股权占比%，23年3月成立医药研究院，统筹研发
1、华邦制药 100%占地260亩，长寿基地22年投产，水土21年投产
2、明欣药业 成都，20年搬新厂70亩，医美，老厂可卖地皮6个亿
3、新马药业 100%黑龙江
4、华邦胜凯
5、汉江药业 84.99% 陕西汉中22年新厂投产，占汉王药业30%
6、生命原点生物 3亿 33% 7、普瑞金生物 5亿 12.44%
旅游板块
1、丽江旅游002033的合计持股权益市值为16亿
2、秦岭旅游870256的持股以及其它景区资产打包给20亿估值
3、重庆武隆仙女山国家森林公园
4、广西大新县德天跨国瀑布 公司旅游业务涵盖索道运输、景区交通车运输、酒店经营、旅游演艺等业态。主要依托于云南、陕西、重庆、广西等省、市、自治区着名5A级景点。
华邦医院
1、重庆华山医院 2020年4月开业，三甲医药 每床位200万最少卖200万，
（1）松山医院是由华邦健康出资建设，集医教研于一体的非营利性三级综合医院，2020 年 4 月正式开业，编制床位 1000 张。截止目前共开设临床科室及平台科室 40 多个，全院共有职工 900 余人。2022 年，松山医院继续保持高速发展，全年新增 23 个特色门诊，营业收入同比增长 50%，其学科结构进一步完善，就诊人次实现稳步快速增长、医疗水平不断提升。2022 年 12月，重庆松山医院互联网医院正式获批上线，通过视频问诊、用药咨询、在线复诊、在线处方等方式，全方位满足日常医疗服务需求，打造一站式互联网+医疗健康服务。
（2）松山医院 2023 年一季度总收入同比增长 45%，门诊人次同比增长 52%，继续保持快速发展趋势。
（3）松山医院目前仍处于快速发展阶段，尚未实现盈亏平衡。
（4）松山医院原名“重庆北部宽仁医院”，于去年 6 月进行品牌升级，更名为“重庆松山医院”。一方面反映了医院“品质如松、仁爱如山”的特点，也象征着对健康长寿、美好生活的祝愿；另一方面，以董事长名字命名也表明了向百年医疗品牌迈进的宏远志向！
2、北京华生康复医院 是一家三级康复专科医院，2021 年 5 月开业，开放床位 300 张。在临床康复一体化的基础上，医院重点打造了运动康复、神经康复、骨与关节康复、心肺康复、儿童康复等多个优势学科。自 2022 年 9月正式开通医保服务以来，华生康复医院的就诊人流量和营业收入均呈稳定上升趋势，2022 年全年共接收门（急）诊患者 12500 余人次，同比增长 35%；2023 年一季度实现营收 3200 余万，已达到去年全年营收水平，进入了正常的发展阶段。现在住院床位使用率在80%以上，经营现金流能够打平，实现盈利的预期大概在1—2年----张海安2023-5-17股东大会说。
3、玛恩皮肤美容医院（连锁）是以皮肤治疗为特色的轻医美连锁品牌，业务涵盖斑、疤、痘、印、坑等皮肤治疗，以及抗衰老等美容医疗。其总部位于重庆，经过4年左右发展，目前已在全国多个省、市布局了30多家连锁机构。
4、德国莱茵康复医院 5、瑞士巴拉塞尔生物治疗中心
公司主要利润来自本部制药加上4个主要子公司，其中有3个上市公司。
具体来看，颖泰生物净利润下降最低，10.6亿直接降到0.9亿，营收也是大幅度下降，而且从年报数据来看，农化业务占公司营业成本高达76%，但贡献率最少的利润。凯盛新材净利润也下滑不少。丽江旅游净利润大涨，但是公司持股只有30%。华邦的本部制药业务稳步略升，是公司的重要基本盘，营业成本只占公司总成本的9%，贡献了最大的利润。这也侧面说明一个情况，在A股，医药行业虽然也卷，但是普遍的毛利率都非常高，70%左右是常见，比高毛利期的煤炭行业还高，但是部分医药公司回款情况不容乐观，最近的某著名医药公司可见。当然医药也分院内院外，院内基本回款都不好，院外情况比较正常，特别是比较强品牌力的医药公司。华邦本部制药应该情况比较好。另外，公司资产减值3.8亿。
公司重要子公司
凯盛新材，华邦健康（002004.SZ）持股44.51%的控股子公司，0.4451*55.61亿=27.5亿
丽江旅游，华邦健康（002004.SZ）持股30%的控股子公司，30*41.87亿=12亿
颖泰生物，华邦健康（002004.SZ）持股45.82%的控股子公司，0.4582*40.8亿=18.69亿
汉江药业（未上市），汉江集团持股30.08%，华邦健康持股84.99%汉江集团，相当于直接持股25%左右。
截至2024.04.28，华邦健康持有上市公司市值27.5+12+18.69=58.16亿
华邦健康目前总市值88.9亿。
汉王药业目前估算上市后华邦持有市值在10-15亿左右。
华邦本部制药业务按保守10-15倍估值计算市值在50-75亿左右
简单计算，加上持有的3个上市公司市值，公司合理市值在112-142亿。
公司分红，下图
公司从2014年开始，分红基本都是维持10送2.2这一数据，加上2024，已经连续6 年10送2.2，股价在5元，基本股息率在4.5%左右，所以，公司4-5元区间是有强股息率的支撑，而最近3年基本已经将将利润100%用于分红，公司的做法非常值得点赞。最近100%分红的达仁堂走势就非常强，当然，达仁堂业务更优秀，但100%分红给公司股价打了一针强心剂。华邦的业绩目前看驱动主要来自3个上市公司业绩的变动。至于公司的股价走势，个人认为公司的基本盘非常稳定，又控股3个上市公司，目前价值是比较低估的。目前公司本部业务和汉江药业的医药业务市值已经可以覆盖公司总市值，持股的3个上市公司主要没有驱动因素。前几年某人（已走人）对野蛮人敲砖行为定义为“害人精”，后来此类敲砖行为基本就没有了，这对于资本市场活跃肯定是不利因素。只要是合法的股权投资行为，监管层不需要干涉，这对中小投资者是比较喜闻乐见的事情。所以，尽管华邦控股3个上市公司，但多年走势完全不搭边。这也是华邦一直比较沉闷的原因吧。
个人目前持有华邦2年多，期间做了一次T，目前利润是2年分红+7%的利润，差不多15%，还算可以，不做多的期待，稳定的分红加虚无缥缈的炒作预期，会继续持有。总之，只要公司分红政策维持不变，华邦就继续持有
商誉：2023年12月31日总商誉36.13亿，累计计提8.7亿，还剩 2023年27.4亿，
（1）收购颖泰生物产生商誉8.2亿元，收购山东福尔产生商誉3.4亿元；11.6亿
（2）收购凯盛新材产生商誉2.56亿元。
（3）百盛药业去年被拆分成百盛药业和新马药业；其中百盛药业商誉约为4亿元，新马药业商誉为8亿多元。2022年计提百盛药业4.91亿，2023年计提2.08亿合计计提6.83亿，13.02-6.83=6.19亿
（4）丽江股份是A股上市公司，其商誉为2.64亿元。
#华邦健康# 并非一般的上市公司，它背后是华邦系，其产业资本动作频繁，通过分拆、投资、IPO、举牌等手段，目前已经控制了五家上市公司，另外还有几家公司在融资之中，是产业资本运作的高手，在A股市场也是屈指可数的。
从布局看，主要深耕医疗医药行业，产业运作手段类似复星，而华邦健康是其主要平台公司，或存很大的价值重估空间。
华邦系是实力不俗的大集团和资本派系，背后老板张松山，博士学位，高级工程师，属于科技型大牛，实业做的不错，搞资本运作也不错。
1982年毕业于郑州大学化学系，随后又就读于中国军事医学科学院六所，并获得研究生学历。1987年，在防化指挥工程学院工作了2年的他，又开始在北京大学化学系攻读博士。1992年3月，身为博士的张松山，被重庆高技术创业服务中心作为知识型人才引入高新区创业。
为人非常低调，网上基本上没有相关的采访或者报道新闻，据华邦制药一位员工介绍，张松山平时喜欢留光头，看上去憨厚老实。加上他对公司员工没有董事长的架子，总显得友善和蔼，以理服人，员工一般不叫他张总，而称呼其为"老张"。
对于这一称呼，重庆证券界的很多人士也认为很合适。"与他打交道时，总觉得他很谦虚、客气，憨厚。称他为“老张”，很能体现自己对他的这种感觉。"一位证券分析人士说，从其的经验看，技术大佬出身，主持多个医药创新药等研发，投资了上百家医药等相关资产。
【运作路径】
公司表面上是国内皮肤临床用药及皮肤健康领域领先企业，形成了以大健康产业为主要发展方向，业务范围涵盖医药、医疗。
而实际上，公司业务很泛，包括医药、医疗、农化、新材料、旅游等，是个综合性的集团化公司。在华邦健康众多子公司当中，创收排名前三的子公司分别是颖泰生物、华邦制药和凯盛新材。
其中，华邦制药系华邦健康的全资子公司，产品主要覆盖皮肤、结核、抗感染、呼吸、抗肿瘤等品类。
【运作路径】
该公司的一大特点是在医疗医药等行业的股权投资产业广，公司持有近20余家相关公司股权，账目价值就高达110亿左右，随着相关的公司陆续上市，股价价值存在重大的重估空间。
如 #凯盛新材#，公司持股44.5%，目前持股价值近90亿，但公司账面的投资价值仅按照3.2亿多计算，长期价值可能会逐步发酵。