$乐鑫科技(SH688018)$
市值偏低，流动性差，这两年暂时不跟踪。
未来五年30%以上净利复合增速（五年后15%左右复合增速）、高持续性（天花板高）、中确定性、竞争格局量/毛利率中。
竞争格局良：
公司在wifi mcu领域全球份额第一，目前已进入wireless SoC。主要竞争对手是全球实力强劲的瑞昱、联发科、高通、NXP、英飞凌、silicon、nordic等。
公司战略目标是发展为物联网平台型公司，提供一站式AIoT产品和服务。未来增长来自于：智能家居和消费电子智能化渗透率提升、工控智能化启动、公司芯片产品线扩张。
物联网2025-2029年复合11%增速且天花板高。
【所得税】公司目前享受税收优惠政策所得税为0，五年后大概率会到15%所得税率，按15%则2023年净利率6%、2024Q1净利率10%。
【近期事件驱动】无。但2023Q1是去年收入最低季度，很可能2024Q2增速不如Q1。
2023老客持平（宏观经济环境差），2023增长主要来自新客拓展。
1、芯片。2023年5.47亿收入，增速35%，毛利率46.8%（持平），按接下来2年40-50%复合增速、再3年25-35%复合增速则2028年20.9-30.3亿收入，未来按15-16%净利率（AI提升效率降低研发费用增速），净利3.1-4.8亿，此后保持15%左右复合增速给17-26倍则2028年估值53-125亿。
2、模组。
2023年收入8.7亿，增速2%，毛利率36.4%（持平），此后5年按5-10%复合增速，则2028年收入10-12.9亿，净利率7-8%（AI提升效率降低研发费用增速），净利0.7-1亿，此后保持5%左右复合增速给10-15倍则2028年估值7-15亿。
合计2028年收入30.9-43.2亿（年复合17-25%）、净利3.8-5.8亿（年复合28-39%），合计2028年估值60-140亿。
合理2024年估值51-110亿（加流动资产减负债的8%倒推PEG）。
目前海外收入26%。
硕博288人。研发投入占收入28%左右，公司高度重视研发。
最近三年分红率：2023年57%、2022年/2021年没分红？
ROE未来预计12%以上/毛利率40%左右/应收良（占收入20.5%左右，比前一年增加5个点）/库存良（占年收入17%左右，库存比前一年降一半）/经营现金流优/商誉良（占收入8%以内且不再减值）/有息负债优（0）/质押优（5%）/十大股东无异常（睿郡占3.5%是第二大股东）