$汇川技术(SZ300124)$
不跟踪，估值已透支严重，未来低增速。
未来五年个位数净利复合增速（已过高速增长期）/五年后更低、高持续、确定性高、竞争格局良（未来第一收入汽车板块竞争格局差/毛利率低）。
竞争格局：
--工业自动化格局优秀：2023年通用伺服系统占国内份额28%排名第一（后三都是外企），低压变频器占国内份额17%排名第二（一三都是外企），中高压变频器国内份额16%排名第一（后三都是外企），小型PLC国内份额15%排名第二（一三都是外企），工业机器人份额6.5%排名第四（前三1民企2外企）。
--新能源汽车格局差：电驱竞争对手是外企（电机控制器份额10%排名第二，另外是比亚迪和特斯拉），其他产品份额5%以内，有一堆竞争对手。
--电梯行业格局差：一堆竞争对手。
--轨道交通格局优秀：对手是外资。
行业市场规模及未来增速：
--2023年中国工业自动化规模2910亿，下滑1.8%。
--新能源汽车2023年增长38%，未来7年年复合12%左右增速。
--电梯行业2023年增长4%。
公司主要四大业务：为设备自动化/产线自动化/工厂自动化提供一切核心部件及机器人产品。为新能源汽车提供电驱和电源系统。为轨交提供牵引与控制系统。以及智慧电梯业务。
公司未来二十年目标是全球化及规模化。2023年是国际化第二年，海外收入17亿，增长90%，占公司收入5.7%。
公司2024年经营目标收入增长15-35%，净利增长5-20%。（2023年收入实现经营目标中位数/净利实现目标下限）。
1、通用自动化：2023年收入150亿，增速24%，毛利率44.7%（减1个点），按未来增速5-10%，2028年收入191-242亿，未来按净利率13-15%（参考控股子公司情况）则2028年净利24.8-36.3亿。此后按5%左右复合增速（考虑海外拓展），给10-15倍则2028年估值248-545亿。
2、智慧电梯：2023年收入53亿，增速2.5%，毛利率29%（增加2个点），未来按不增长，按净利率7-8%，净利3.7-4.2亿，给8-11倍则2028年估值30-47亿。
3、新能源汽车及轨交：2023年收入99亿，增长79%，毛利率19%（持平）。按2024年增长50-60%（拉动公司整体收入增长16-20%），后四年15-20%复合增速，2028年预计收入260-328亿，未来按净利率6-7%，净利15.6-23亿，此后按10%复合增速给13-20倍则2028年估值203-460亿。
合计2028年收入504-623亿（年复合11-15%），扣非净利44.1-63.5（年复合1-9%），净利率9-10%，估值481-1052亿。
2024年合理估值412-832亿（加流动资产减负债的8%倒推PEG）。
公司研发硕博2469人。
固定资产50亿，在建工程18亿（2024Q1）。
固定资产投入vs营收比1：6，未来净利率10%左右，十年6倍净利润回报，固定资产十年后一半以上可用。相当于固定资产回报年均30%以上，回报率高。
最近三年分红率：2021年22%，2022年62%，2023年55%。
未来ROE 20%以内/未来毛利率30%以内（新能源占第一业务）/应收差（占年收41%）/库存良(占年收20%)/经营现金流良（占收入和利润都只70%）/商誉良（22亿）/有息负债优（36亿占收入12%）/质押正常/十大股东无异常（但全部否是个人没有任何基金）