$柏楚电子(SH688188)$
【近期事件驱动及季度增速】按Q1占公司年收入19-21%，则2024年收入约18.1-20亿（增速29-42%）。2023Q2基数高，很可能2024Q2增速不及预期，要注意短期规避。
【融资余额】占市值0.25%，相当于日均交易额1倍，对股价无影响。
未来五年20%以上复合增长（五年后10%以上复合增速）、高持续性、高确定性、高毛利率（有一定垄断力）。
竞争格局
--激光切割系统优秀，公司份额绝对第一。
--智能切割头良好，德国LT和德国precitec目前在高端垄断但柏楚电子已有布局，深圳万顺兴在3kw-6kw份额80%但柏楚电子已进入，上海嘉强，柏楚电子（发展迅猛布局六大智能切割头包括高端）
一.智能切割控制系统：
中低功率激光切割控制系统公司国内市占率第一、60%份额、2023年收入4.34亿。高功率的激光切割控制系统公司国内市占率第一，2023年收入2.3亿。
2023年全球激光切割控制系统162亿rmb，2030预计233亿，年复合6%左右。
2025年中低功率切割系统中国预计7.2亿，年复合6%左右，预计2028年8.6亿。2025年高功率切割系统中国预计20亿，处于快速发展阶段，按此后10%左右复合增速则2028年26.6亿。合计2028年中国市场规模35.2亿。
二.智能切割头：
预计中国市场规模从2020年1.7万套增长到2025年7.4万套（柏楚电子2023年销量8217套，单价4w左右），从8.4亿增长到25.8亿（年复合25%）。按未来20-25%复合增速则2028年中国市场规模44.6-50亿。
三.业绩与估值：
【所得税率】正常
1、切割控制系统，按公司未来份额60-70%，则2028年收入21-24.6亿。按毛利率80%、净利率48-50%，净利10-12.3亿，未来按5%增速给10-15倍，2028年估值100-185亿。
2、智能切割头，2023年收入3.35亿，增长106%。按未来五年增速60-70%、50-60%、40-50%、30-40%、20-30%，则2028年收入17.6-24.9亿（届时国内市占率39-50%），未来按毛利率80%、净利率48-50%，净利7-12.5亿，未来按20%左右增速给23-35倍，2028年估值161-438亿。
以上增速和估值可实现的原因是公司未来五年大概率有拓展海外的可能。
合计2028年收入38.6-49.5亿（年复合22-29%）、净利17-24.8亿、估值261-623亿。
2024年合理估值226-492亿（加流动资产减负债8%反向PEG）
研发硕博150人。2023年研发占公司收入18%，研发投入增长82%。
最近三年分红率：2023年50%、2022年34%、2021年35%。
未来ROE 18%以上/毛利率稳定80%左右/应收优（占年收7%）/库存优（占年收11%）/经营现金流优/质押优/商誉优/有息负债优/十大股东无异常