$隆基绿能(SH601012)$
未来五年销量10%以上复合增速（五年后可能不增长）、持续性强、确定性中、无垄断力（未来20%以内毛利率）。
竞争格局非常差，不是长线标的。
2023年出货，硅片出货125GW（其中对外销售54GW），增长47%，连续9年全球第一。电池外销5.9GW。组件出货67.5GW（其中对外销售66.44GW），增长44%。
2024年计划出货，硅片135GW（增长8%），电池加组件90-100GW（增长24-37%）。
2023年计提，计提存货和固定资产67.6亿，其中计提存货51.7亿。
2023年投资收益34.7亿。
2023年收入1295亿、增速为零。若加上计提存货、减去投资收益，实际扣非净利125亿，实际扣非净利率9.6%。
2024Q1按以上逻辑，2024Q1实际1.1%净利率。如果提价10%即公司会有10%左右净利率，也就是2024Q1收入194亿才是合理净利率，对应12.9GW组件出货，即1GW=15亿收入是合理净利率情况。
2023年价格，行业硅料降价70%、硅片及电池片降价60%、组件降价50%。
2023年末产能，硅片产能170GW，电池产能80GW，组件产能120GW，氢能2.5GW。
2024年高性能硅片2024Q2量产、HPBC二代电池2024下半年量产。
未来三年公司计划产能达到硅片200GW（其中新高性能硅片占80%），BC电池100GW，组件150GW。
按2024年组件出货90-100GW（2024年预计全球GW增长29%、2024Q1是传统淡季/Q2迎来拐点），此后四年按10-12%GW增速，2028年出货132-157GW，全球届时500-700GW左右【光伏组件未来成熟稳定期预计每年规模1-1.5万亿/650-850GW/隆基天花板按25%即162-212GW】。
未来按8-9%净利率，GW单价15亿，2028年预计收入1980-2355亿，预计净利158-212亿，此后五年按5%左右复合增速给10-15倍，2028年合理估值1580-3180亿。
以上估值不含光伏制氢估值。
2024年合理1173-2349亿（加流动资产减负债倒推8%PEG）。
2023年末研发人员硕博人数976人（2022年是608名硕博）。
2024Q1比2023Q4合同负债环比不变，108亿。
固定资产投入vs营收比1：3.5，未来净利率按8%，投入十年利润回报（1：2.8），固定资产十年后预计不到一半可用，年均14%左右回报，回报率尚可。
最近三年分红率：2023年12%、2021/2022都是20%。
未来ROE 15%以内/毛利率18%以内/应收优（占年收入8%）/库存良(占年收17%）/经营现金流优/商誉优/有息负债优（180亿占收入14%）/质押优/十大股东之一陕煤2023Q1减半持股（真牛）