$桐昆股份(SH601233)$
【目前结论】
1、核心指标/营业利润：2022Q3亏损首次见底，持续亏损，2023Q2扭亏盈利/Q3盈利/Q4亏损（二次见底）。2024Q1盈利，大概率反转周期开始。
2、辅助指标/时间：目前下跌10个季度，下跌时间已够。
3、辅助指标/空间：目前已下跌65%，已见底。
4、辅助指标/PB：历史PB 1.12-2.57倍（PB计算指全部股东权益含少数股东），按本轮PB 0.74-1.63，对应目前市值范围256-564亿，即10.63-23.38元【仅供参考】
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【历史情况】
1、核心指标/季度营业利润：季度营业利润首次亏损时见底、季度扭亏开始上涨周期。
2、辅助指标/时间：最近3轮上涨周期2-4个季度，下跌周期4个季度。
3、辅助指标/空间：最近两轮下跌空间55-66%。
4、最近三个周期的股价低点：
--201812见底/202003二次见底，2018Q4季报首次营业利润亏损（4月财报公告）2019Q1开始持续盈利。
--201509见底、201601二次见底、201606三次见底。2015Q3/Q4亏损、2016Q1开始持续盈利。
--201306见底/持续底部震荡到201405见底启动向上周期，2013Q4/2014Q1营业利润亏损、2014Q2开始持续盈利
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【其他资产指标】
--目前预计年均18亿左右扣非净利，按固定资产看未来有20%以上增长空间即22亿年均扣非净利。如果还掉负债每年多4亿净利（其中少数股东0%/还要扣税）即扣非26亿左右净利。
--非周期股若按估值7-10倍则182-260亿。
--流动资产减负债是负405亿
--固定资产529亿含在建
--归母股东权益355亿（主要是固定资产即未来十年可产出260亿以上扣非净利）
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【财务指标】
ROE最低0%最高正24%/【周期股核心指标之一】季度毛利率2020Q2最低4%（Q1末股价见底）（目前2022Q4毛利率几乎为0，2023Q4毛利率2%，大概率2023Q4末就是双底）/应收优（目前占年收1%）/【周期股核心指标之二】库存优(占当年年收12.6%，历史6-10%波动，还未到库存低位)/经营现金流优/质押优/商誉优/有息负债极差（借款395亿占收入49%）/十大股东无异常