$三友化工(SH600409)$
周期股，在周期底部选择行业龙头进行资产配置永远是正确的。
粘胶短纤国内产能前五是金鹰集团、唐山集团、中泰化学、三友化工、吉林化纤。下游主要是服装和纺织。
纯碱产能国内前五是中盐化工、三友化工、远兴能源、山东海化、和邦生物。下游最大需求是玻璃制造，包括光伏玻璃和新能源汽车玻璃。
有机硅产能国内前五是合盛硅业133万吨、东岳硅业60万吨、新安股份49万吨、硅宝科技20万吨、三友化工40万吨。下游最大需求是电子电器21%、光伏风电17%、建筑16%、纺织9.5%、医疗9%。
公司产能纯碱340万吨（占公司36%收入，市占率11%）、短纤78万吨（占公司42%收入，市占率18%）、有机硅40万吨（未来占公司16%收入，未来市占率9%）、pvc 53万吨（占公司10%收入）、烧碱53万吨（占公司6%收入）--主要用于短纤生产。
【融资余额】占市值3%以内，相当于日均交易额1.5倍，对股价基本无影响
【目前结论】
1、核心指标/营业利润：2023Q1营业利润仅5kw，2023Q2开始每个季度全部过亿营业利润，已见底。
2、辅助指标/时间：目前下跌10个季度，下跌时间已够，见底。
3、辅助指标/空间：目前已下跌72%，已见底。
4、辅助指标/PB：历史PB 0.79-2.7倍（PB计算指归母股东权益，不含少数股东），目前最低PB已0.71，按本次PB 0.71-1.77，对应目前市值范围90-225亿，即4.29-10.72元【仅供参考】
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【历史情况】
1、核心指标/季度营业利润：季度营业利润首次亏损或接近3kw时见底、季度扭亏或季度过亿开始上涨周期。
2、辅助指标/时间：最近两轮上涨周期3-10个季度，下跌周期6-11个季度。
3、辅助指标/空间：最近两轮下跌空间60-66%。
4、最近两个周期的股价低点：
--202005见底，2020Q1季报首次营业利润亏损（4月财报公告）、持续亏损到2020Q2，2020Q3营业利润开始盈利。
--201212见底，2012Q4营业利润仅2kw（201304公布财报）、2013Q1继续微利仅2kw，此后开始过亿季度利润。
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【其他资产指标】
--目前预计年均9亿左右扣非净利，按固定资产看未来无增长空间即维持9亿年均扣非净利。如果还掉负债每年多2.6亿净利（其中少数股东25%/还要扣税）即扣非11亿左右净利。
--非周期股若按估值7-10倍则77-110亿。
--流动资产减负债是负27亿
--固定资产151亿含在建工程
--归母股东权益136亿（主要是固定资产即未来十年可产出110亿以上扣非净利）
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【财务指标】
ROE最低6%最高15%/【周期股核心指标之一】季度毛利率2020Q2最低7%（Q2末股价见底）、2012Q2毛利率13%（Q3公布财报见底）（目前2023Q1毛利率15.5%/2024Q1是17.6%，接近底部，因为2020Q1也是15%毛利率且Q2毛利率是2020极端情况）/应收优（目前占年收4%，历史2-13%）/【周期股核心指标之二】库存优(2023年末占当年年收6.6%，历史7.8-9%波动，目前已是库存底部，但2024Q1库存提升了)/经营现金良（占收入70%）/质押优/商誉优/有息负债良（借款及债券40亿占收入18%）/十大股东无异常