$中际旭创(SZ300308)$
【目前估值泡沫明显，需要两三年消化目前估值，Q1收入增速和毛利率都不可持续】
未来五年10%左右净利复合增速/五年后10%左右净利复合增速、高持续、确定性高、无垄断力但全球份额第一。
光模块全球2022-2027年复合11%增速，2023年130亿美金（公司份额11.5%左右），2027年突破200亿美金（其中2026年硅光将到80亿美金、2028年相干光模到8亿美金）。2029年中国的光模块将达到65亿美金（算力产业链快速增长）。其中以太光模块将从2023的12亿美金增长到2025的50亿美金。电信市场基本平稳。
2024年海外云巨头合计资本开支预计增长27%。
公司2022年是全球并列第一光模块厂商，境外收入占84%。
2023收入107亿（全球份额11.5%左右），增长11%，毛利率34%增长4.3个点（因为高端产品占比提升），2024年预计收入增速30-40%（考虑海外收入占84%因此大概率客户主要是数据中心客户而非电信类客户），此后四年按10-15%复合增速，2028年收入204-262亿（全球份额13-17%），未来毛利率30%左右，未来净利率按14-16%，28.6-41.9亿净利（年复合6-15%），此后按10%左右复合增速给13-20倍即2028年估值371-838亿。
2024年合理估值329-673亿（加流动资产减负债的8%倒推PEG）。
公司研发硕博222人。
固定资产投入vs营收比1：2.5，正常净利率15%左右，十年4倍净利润回报，固定资产十年后一半以上可用。相当于固定资产回报年均20%左右，回报率高。
未来ROE 15%左右/未来毛利率30%左右/应收良（占年收27%）/库存良好(占年收40%因为Q1收入大增)/经营现金流优/质押优/商誉优/有息负债优（4亿）/十大股东无异常