$新产业(SZ300832)$
【考虑未来集采压制、各细分竞争激烈，不再跟踪】
未来五年个位数净利复合增速（国内集采压制）/五年后10%左右净利复合增速、高持续、确定性中（竞争激烈）、无垄断力但高毛利率但竞争激烈。
竞争格局：
免疫诊断竞争激烈，国内前三迈瑞医疗/安图生物/新产业，还有罗氏/雅培/贝克曼/西门子，目前国外品牌占主要份额，未来国产替代；
生化诊断竞争激烈，国内前三迈瑞医疗/九强生物/利德曼，还有美康生物/迪瑞医疗/迈克生物，还有丹纳赫/罗氏/强生/西门子，竞争非常激烈；
分子诊断竞争激烈，国内前三达安基因/华大基因/科华生物，还有圣湘生物/之江生物/艾德生物，还有罗氏/雅培/西门子，竞争激烈。
全球2023年体外诊断市场规模1065亿美元，预计未来3.8%复合增速。2023年全球免疫诊断市场规模258亿美金，生化诊断101亿美金。化学发光免疫检测是免疫诊断的主流技术。
中国2023年体外诊断市场规模998亿，其中免疫诊断375亿，增速13%（公司已进入152个海外国家），生化诊断111亿，增速5%（公司技术已接近国外且在进口替代）。未来按试剂集采降价一半则减半市场盘子。即2024年按照试剂170亿、仪器131亿。
2023年底全国25个省已开始集采试剂产品，公司已中标并降价50%，公司已覆盖57%三甲医院。
公司专注体外诊断27年，在免疫诊断具备领先优势，同时在积极拓展生化诊断。
国内收入67%国外33%。国外不受集采影响。
1、国内2023年收入26亿，增长25.5%。其中仪器占比27%即7亿，毛利率30%。试剂占比73%即19亿，毛利率73%。
1.1.国内仪器按未来5年增速15-20%，则2028年收入14-17.4亿，按净利率4-5%（参考迪安诊断）则净利0.6-0.9亿，此后按10%复合增速给13-20倍则2028年估值8-18亿。
1.2.国内试剂2024年按降价52%，2024年假设公司占全国试剂15-20%份额则试剂收入25.5-34亿，此后4年按销量增速10-15%，则2028年收入37-59亿，未来毛利率50%左右，按净利率20-22%，净利7.4-13亿，此后按10%复合增速给13-20倍则2028年估值96-260亿。
2、国外2023年收入13.2亿，增长36%，毛利率65%，未来5年按增速20-25%，2028年收入32.8-40.3亿，未来按净利率26-30%，净利8.5-12亿，此后按12%以上复合增速，给15-23倍估值则2028年估值128-276亿。
合计2028年净利16.5-25.9亿（相当于年复合1-11%增速），2028年估值232-554亿。
2024年合理估值202-439亿（加流动资产减负债的8%倒推PEG）。
公司硕博460人。
固定资产投入vs营收比1：4，未来净利率20%左右，十年8倍净利润回报，固定资产十年后一半以上可用。相当于固定资产回报年均40%，回报率极高。
最近三年分红率：2023年47.5%、2022年4.7亿、2021年4.1亿，这两年预计都接近50%分红率。
未来ROE 20%左右/未来综合毛利率55%以上/应收优（占年收15%）/库存良(占年收24%)/经营现金流优/质押良（大股东质押37%第四股东质押33%）/商誉优/有息负债优/十大股东三股东红杉2023Q4减持