$三星医疗(SH601567)$
【近期事件驱动及季度增速】2023Q2收入/净利/毛利率强劲、2023下半年维持了强势业绩，2024Q2增速很可能不及预期，要注意。
【融资余额】占市值0.3%，相当于正常日均交易额0.5倍，对股价无影响。
未来五年15%以上复合增长（五年后5%以内复合增长）、高持续性、中确定性（大股东黑历史很多）、竞争格局良好/中毛利率。
竞争格局良好：智能配用电国内主要对手正泰电器、施耐德、西门子、ABB。
核心业务和估值是智能配用电，属于新能源细分赛道竞争格局优秀的公司。
2022-2030全球电网投资年复合增速12%以上。
【所得税率】正常。
1、智能配用电：2026年按24-30亿扣非净利，此后两年按12-15%复合增速（2023年毛利率净利率不可持续，未来会降到28%左右毛利率），2028年按30.1-39.7亿净利，未来按0%复合增速（销量不增长/只能靠提价但是否有提价能力不确定），给7.5-11倍估值即226-437亿。
2、康养医院：康复医疗行业未来年复合20%增长，公司按2027年全年有效营业45个医院，平均0.9-1.2亿收入/年/医院，收入41-54亿，成熟期14-16%净利率，净利5.7-8.6亿，2028年按增长15%即6.6-9.9亿净利，此后五年保持10%左右复合增速（每年新增5个以内医院+成熟医院内生复合增速5%因为床位固定数量只能提价），给13-20倍则2028年估值86-198亿。
合计2028年估值312-635亿。
合理估值2024年243-481亿（加流动资产减负债倒推8%PEG）。
固定资产投入vs营收比1：4，净利率16%左右，投入十年利润回报（1：6.4），年复合20%以上，固定资产十年后大部分可用。
最近三年分红占净利比例：2023年50%、2022年52%、2021年65%。
未来ROE 15%左右/毛利率27%左右/应收良（占年收27%左右）/库存良(占年收20%左右）/经营现金流优（占收入90%且净现金流大于净利润）/质押优/商誉良（占净利100%但医院资产减值概率低）/有息负债良（有息负债5.1亿）/十大股东正常