$卓胜微(SZ300782)$ 
持续成长性角度，属于二流标的，估值泡沫、两年熨平后未来已进入低增长。

未来五年20%左右复合增长/五年后10%以内复合增长（增长到份额天花板/行业增速低/前五巨头目前都个位数）、持续性强、确定性强、细分领域有一定技术领先能力（毛利率未来依然高于45%）。

公司技术国内领先，国际先进。

成长性来自于5G+国产替代。

2019年全球移动终端射频前端市场规模为124亿美金。2026年移动终端射频前端市场规模为216亿美金（1500亿rmb），2019-2026年复合增速为8.3%。

2019年度，前五大射频器件提供商占据了射频前端市场份额的79%，其中包括Murata 23%， Skyworks 18%， Broadcom 14%， Qorvo 13%， Qualcomm 11%。

公司SAW滤波器和高性能滤器2022Q3量产，这块全球市场规模占前端射频芯片35%，接下来开始将给公司带来更大的第二增长曲线。

预计公司未来可以做到全球10%份额以上，挤入全球第五。

随着产品线不断丰富，PA模块占比越来越大，公司毛利率会下滑到45-50%区间。

按2022年收入40亿、2023年收入增长10%到44亿，未来四年按20-25%复合增速，2027年收入91-107亿收入，2027年预计全球市场规模1500亿，届时公司全球市占率6-7%，未来按毛利率45-50%，净利率按32-35%，2027年净利预计29-37.5亿，此后五年按10%左右复合增速（行业不增长/公司只会缓慢份额增长），给15-20倍PE则2027年估值435-750亿。（skyworks今年12-18倍PE、qorvo今年9-16倍PE）。

2023年合理估值341-573亿（加流动资产减负债倒推8%PEG）。

硕博162人。最近三年研发投入30%以上增长。

202007-202101期间，第2-4大股东（主要是员工持股）大幅减持。

公司20230401市值已等于qorvo市值（全球射频前端市场份额13%）、skyworks市值的50%（全球份额18%），这个角度相当于已经体现了五年后的估值。

未来ROE 20%以内/未来毛利率45-50%/应收优（占年收入12%）/库存良(预计占年收35%）/经营现金流优/商誉优/有息负债优（0借款）/质押优/十大股东无异常。