本文写于20190829，更新于20200402（结合2019年报）。
之前主要关注华兰生物，因为各项指标很好。最近跟踪了天坛生物后，决定放弃华兰生物，毕竟华兰有疫苗这个不稳定的业务参杂着、加上血制品资源规模未来空间也不如天坛，天坛属于血制品领域未来国内确定性的TOP1。
天坛的业务很纯粹很简单，因此下面不展开细节了，只谈概况和未来业绩及估值空间判断。
一、行业概况：
1、全球其他地区：
除中国外，全球仅不到20家血制品公司、并且前五名占80%以上份额（且第一名是第二名4倍份额左右，也就是第二名估计10%左右份额）；
全球第二名血制品公司Grifols市值1000亿rmb、最近7年市值增长一倍（年复合10%出头），天坛未来十年应该目标达到该市值；第一名是CSL市值5000亿rmb。
2.国内情况：
大陆目前人均血制品消耗量远低于海外，预计未来十年血制品市场翻倍是大概率（8%年复合增速）。目前国内不到30家血制品公司（且早已停止审批新血制品公司），且过半不具备新开采浆资格（天坛2018新开采浆点占全国一半）；
目前国内前四名占50%份额、十年内大概率前四将占80%左右份额、届时天坛大概率将占全国15%以上份额（目前仅7.5%份额，头部依然是国外巨头）。
二、天坛情况：
1、基本面：目前天坛采浆量国内第一（华兰的1.5倍）、采浆点数量第一（华兰的2倍）。留给天坛的雪道够长。未来市值天花板至少应该是全球第二名Grifols目前市值。也就是天坛乐观来看的话，未来十年是可以拿到1000亿市值不动的公司。
#ROE目前15.5-16.7%未来大概率20%以上/毛利率50%左右/净利率25-28%/应收占比这两年在提高/库存良/经营现金流优/质押优/分红良/商誉优/有息负债优/十大股东无异常；
2、成长性【核心】未来10年大概率两位数复合增长：
--销量成长性高，未来10年两位数复合增速大概率
--单价有望企稳（随产品结构优化）
--净利率未来有机会稳定(单点产能提升）；
--未来五年混改且100%控股成都蓉生概率很大（2018年交割完成后持有69.47%成都蓉生股份）；
--目前固定资产8.2亿，在建工程2019年底7.4亿（2018年底是1.23亿），新设立2个产能分别1200吨的血制品生产基地，在成都和云南，预计2020年中、2022年9月底分别投产。（2019年采集血浆1706吨）。
3、垄断力【核心】强：
1.1政策垄断；
1.2国企背景（会让未来采浆点扩张更加甩开其他对手，扩采浆点速度超过行业速度）；
4、业绩确定性：高
5、业绩持续性：高
三、未来业绩及估值
2020年按6.87亿扣非净利，给与30-50倍PE则206-343亿市值，相较目前（20200402），目前估值偏高。
2022年保守预计8.34亿扣非净利、乐观12.5亿净利，给与30-40倍PE则250-500亿市值，相较目前（20200402），目前估值合理。
2022年有较大概率成都蓉生剩余30%股权合并，这样的话市值可以再提高40%.
四、风险：
1、应收款这两年占比在不断提高