怯怯的问一声,20倍pe能买到哪个血制品公司?从天坛上市那天开始算
本文写于20190829,更新于20200402(结合2019年报)。
之前主要关注华兰生物,因为各项指标很好。最近跟踪了天坛生物后,决定放弃华兰生物,毕竟华兰有疫苗这个不稳定的业务参杂着、加上血制品资源规模未来空间也不如天坛,天坛属于血制品领域未来国内确定性的TOP1。
天坛的业务很纯粹很简单,因此下面不展开细节了,只谈概况和未来业绩及估值空间判断。
一、行业概况:
1、全球其他地区:
除中国外,全球仅不到20家血制品公司、并且前五名占80%以上份额(且第一名是第二名4倍份额左右,也就是第二名估计10%左右份额);
全球第二名血制品公司Grifols市值1000亿rmb、最近7年市值增长一倍(年复合10%出头),天坛未来十年应该目标达到该市值;第一名是CSL市值5000亿rmb。
2.国内情况:
大陆目前人均血制品消耗量远低于海外,预计未来十年血制品市场翻倍是大概率(8%年复合增速)。目前国内不到30家血制品公司(且早已停止审批新血制品公司),且过半不具备新开采浆资格(天坛2018新开采浆点占全国一半);
目前国内前四名占50%份额、十年内大概率前四将占80%左右份额、届时天坛大概率将占全国15%以上份额(目前仅7.5%份额,头部依然是国外巨头)。
二、天坛情况:
1、基本面:目前天坛采浆量国内第一(华兰的1.5倍)、采浆点数量第一(华兰的2倍)。留给天坛的雪道够长。未来市值天花板至少应该是全球第二名Grifols目前市值。也就是天坛乐观来看的话,未来十年是可以拿到1000亿市值不动的公司。
#ROE目前15.5-16.7%未来大概率20%以上/毛利率50%左右/净利率25-28%/应收占比这两年在提高/库存良/经营现金流优/质押优/分红良/商誉优/有息负债优/十大股东无异常;
2、成长性【核心】未来10年大概率两位数复合增长:
--销量成长性高,未来10年两位数复合增速大概率
--单价有望企稳(随产品结构优化)
--净利率未来有机会稳定(单点产能提升);
--未来五年混改且100%控股成都蓉生概率很大(2018年交割完成后持有69.47%成都蓉生股份);
--目前固定资产8.2亿,在建工程2019年底7.4亿(2018年底是1.23亿),新设立2个产能分别1200吨的血制品生产基地,在成都和云南,预计2020年中、2022年9月底分别投产。(2019年采集血浆1706吨)。
3、垄断力【核心】强:
1.1政策垄断;
1.2国企背景(会让未来采浆点扩张更加甩开其他对手,扩采浆点速度超过行业速度);
4、业绩确定性:高
5、业绩持续性:高
三、未来业绩及估值
2020年按6.87亿扣非净利,给与30-50倍PE则206-343亿市值,相较目前(20200402),目前估值偏高。
2022年保守预计8.34亿扣非净利、乐观12.5亿净利,给与30-40倍PE则250-500亿市值,相较目前(20200402),目前估值合理。
2022年有较大概率成都蓉生剩余30%股权合并,这样的话市值可以再提高40%.
四、风险:
1、应收款这两年占比在不断提高
怯怯的问一声,20倍pe能买到哪个血制品公司?从天坛上市那天开始算
20pe,你真敢给
讨论已被 成长行业垄断企业 删除
还有关键一点,民营企业家有道德风险
最大问题,国企体制
$天坛生物(SH600161)$
如果按照十年时间,以下条件全部达成:
1、大陆血制品市场翻倍(7-8%复合增速,相对于目前大陆和海外人均血制品消耗量来讲这应该是大概率);
2、天坛大陆份额翻倍(7.5%提升到15%,较大概率);
3、毛利率比目前提升20%(结合目前效率和产品结构来看是大概率)。
那么十年后天坛生物扣非净利润在30亿左右,十年后按照低速增长,给予届时15-20倍PE,也就是十年后合理市值450亿-600亿左右。
相比于目前全球份额第二的grifols的1000亿rmb市值,十年后到450-600亿市值应该较大概率。对比目前288亿市值,十年55%-108%增长,年复合4-9%增长,后者概率大一些。
看看花篮这动态pe,看看来事,看看鸭脖扣除化药后,纯血制品,哪个估值也不低,所以20pe是在梦中,行业估值就是如此
更正一下,Grifols全球份额是22%不是10%左右。有点好奇为什么它和30%份额的CSL市值差了五倍@可爱麋鹿 @可爱麋鹿[¥66.66]
不好说