浦东机场毛利率目前是白云机场和深圳机场的1.6倍(后两者仅30%出头,这点主要是因为浦东出入境旅客占42%以上,广州24%、深圳6%)$上海机场(SH600009)$
二、未来业绩及估值预测
1、成本方面:浦东三期201908投运转固将增加每年3-6亿折旧、2020开始增加1/3-1/2人力+运维费用可能翻倍?;
2、净利率方面:最坏情况参考T2在2008年投入后,净利率从2007年的54%下滑到2008年的25.6%,然后逐年提升到2017年的45.7%(主要折旧费用和人力及运维增加的影响)
3、收入方面:新建容量来看是可以翻倍的,但考虑到民航局航线分配以及实际出入境人流增长情况,2020年不会翻倍增长、应该会逐步增长;餐饮方面可以参考中国国旅和上海机场的合同(2025年保底81亿)、其他商业餐饮也应该翻倍。
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2022年预计扣非净利79亿左右,按2022年14-24倍PE,2022合理估值应该1106-1897亿之间.
2020年按照2022年的90%*90%,2020合理估值应该896-1536亿之间.目前20200328估值合理。
2020年糟糕的一季报出来前后如果跌到底部附近,是个不错的介入时机。
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2025年给予12-18倍PE(类似长江电力和宁沪高速这类高股息率低增速公用事业公司)。
一个警示:
浦东T2在2004年开工、2003年开始涨4.5年、2008年投运前7倍见顶、随后大跌1年+横盘5年;本次T3在2015年底开工、2014年中开始涨到目前已5年+7倍。接下来历史会重复吗?
三、风险:
--考虑到北京的巨型大兴机场起用,浦东三期的飞机起降量和旅客量有达不到浦东三期设计容量的风险,这将导致收入增速严重低于预期、净利严重低于预期
@今日话题
浦东机场毛利率目前是白云机场和深圳机场的1.6倍(后两者仅30%出头,这点主要是因为浦东出入境旅客占42%以上,广州24%、深圳6%)$上海机场(SH600009)$
求指教毛利率提升16%、收入提升62%,怎么得出实际内在收入(架次/旅客吞吐/货邮量/商业餐饮面积/其他)只提升44%的?
考虑经营永续性,2025年依然给予15-20倍市盈率。也就是2025年合理估值1320-2180亿
600009
讨论已被 成长行业垄断企业 删除
12倍给的合适,公共事业就要用公共事业的估值算