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SEA于23年3月6日发布了22年Q4的最新财报，除开新闻里面说的扭亏，看看没有说的是什么！
首先看核心业务电商。我们不是运营者，没法看到更详细的用户数据，拉出21Q3 22Q3 22Q4三份财报作对比，核心数据总单数和GMV如下图：
上图是21年Q3的财报presentation，这是SHOPEE最性感的时期，当时对手只有Lazada，下单量同比增长123%，GMV增长81%，SHOPEE大幅扩展了其在东南亚电商的领先地位。
再看，22年同期财报：
箭头没有了，增长放缓甚至不再增长，面对TIKTOK的竞争，Shopee不再在电商领域有绝对的领先优势。
最新财报，下单量萎缩到17亿，GMV180亿美金。他们很鸡贼的不再放过去几个季度的财务情况。
个人判断：电商业务不再性感，GMV相较上个季度的191亿美金萎缩6%至180亿美金。下单数较上个季度萎缩15%，但是这还远不是他们最坏的时候！
再看tiktok，
TIKTOK目前在多个市场，由于大多数卖家才刚刚进入，产品以低客单商品为主，SHOPEE下单数的下跌情况大于成交额下跌比例，说明首先被冲击的低客单商品开始流失，随着TIKTOK卖家的升级，早晚会冲击到家电等SHOPEE的高客单业务，那个时候才是SHOPEE触底。
看新业务GARENA，粗略地类比于腾讯的TIMI。当季总营收35亿美金，游戏业务营收9亿5000万，占比27%。游戏如下：
由于腾讯持股，很多游戏也跟TIMI非常相似，ROV基本相当于我们的王者荣耀，是绝对的营收主力，没查到日活数据，但是财报上面：
可以看到，季度活跃用户相对上个季度，从5.7亿跌到4.9亿，萎缩15%，付费用户从5150万跌到4360万，萎缩15.4%，腾讯在中国区也陷入与抖音的苦战，有理由担忧腾讯大股东的GARENA游戏业务的持续盈利能力。
还有一块就是支付业务
占营收10.8%，财报未披露用户数量等信息，但是营收增长强力。
综上，这份财报表面看起来不错，第一是加大了对商业服务的收费，就是类似于中国那边收直通车，第二是裁员，省下来了很多很多的员工的费用。这样短期利润改善虽然有用，但是从长远来说，它还是没有解决它增长的问题，还能再怎么收钱？！收不了的 。现在shopee面临的问题不是减少扩张，而是萎缩！当然，财报里他们也说了，他们的亮点就是南美增长很快。但是你还能去欧洲跟人家竞争吗？全球市场没希望了，那估值就要大打折扣。此外，没有电商业务的增长，支付业务就是无米之炊。
结论：电商游戏两大业务增长乏力，甚至开始有下降趋势，11%的支付业务不足以支持增长，大胆给出目标价45美金。
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